中美贸易摩擦背景下的中国企业赴美并购分析

摘要：随着中美贸易摩擦的愈演愈烈，中美两方的经济环境都受到了一定影响。不可避免的是，在中美贸易摩擦背景下，中国企业赴美并购也遇到了一些困难。本文总结了中美贸易摩擦给中国企业赴美并购带来了战略决策、政治、法律、文化四个方面的风险，提出了在中美贸易摩擦背景下，中国企业赴美并购应对风险的一系列措施。

关键词：中美贸易摩擦;并购完成率;跨国并购

自我国政府提出“走出去”发展战略和推行“一带一路”建设后，许多中国企业紧抓时代机遇，积极实行国际化战略。与此同时，中国企业跨国并购的总量呈上升趋势，越来越多的中国企业选择跨国并购的对外投资方式来实现获得关键能力及资产、快速进入市场、优化业务组合、扩大市场份额等目的，从而提高企业核心竞争力，力求实现企业价值最大化。

近年来，中国企业赴美并购数量逐年增加，而美国则将中国企业的在美投资并购视作威胁国家安全、“窃取”重要技术的手段。2018年，美方加征关税的行为将中美贸易摩擦正式升级为贸易战，并准备改革扩权美国外国投资委员会（CFIUS）来试图阻止中国企业并购美国科技企业等涉及其“国家安全”的企业。此外，中美贸易摩擦给中美双方的宏观经济环境带来了很多方面的影响，包括国际收支、行业发展、金融风险、人民币汇率等。因而，中美贸易摩擦在政治不确定性、法律监管、文化差异等方面也给中国企业的赴美并购带来了诸多风险。

一、中美贸易摩擦对中国企业跨国并购的影响

（一）战略决策风险

目前来看，研究贸易摩擦与对外直接投资关系的学者较多，而鲜有学者研究贸易摩擦对跨国并购的影响。以往的研究表明，当贸易摩擦加剧时，许多原本出口的企业为了减少贸易摩擦的负面影响而选择对外投资。Culem（1988）研究发现影响美国对欧共体进行直接投资的重要原因之一是关税壁垒。杜凯、周勤（2010）则认为反倾销和关税措施诱发了中国企业的对外直接投资行为。因而，中美贸易摩擦中设定的关税壁垒极有可能促使越来越多的中国企业采取跨国并购的方式来规避关税壁垒、降低贸易成本。此时，中国企业赴美并购有相当一部分非完全出于战略需要，而是一种希望以跨国并购规避关税壁垒、降低成本的投机行为，出于机会主义心理的行为则很容易出现投资战略决策的重大失误。而投资具有不可逆转性，一旦投资决策失误，必然带来损失，且存在退出障碍。

（二）政治风险

在中美贸易摩擦背景下，对中国企业赴美并购影响最为直接的因素为政治风险因素，且难以估计其带来的风险。政治风险因素主要体现在：（1）美国的贸易保护主义与戒备心理。美国以反垄断、国家安全等名义对中国企业的并购行为（尤其是国有身份的企业）设置各种审查、批准程序，其根本目的是为了严密控制各种核心资源、技术，极大程度地降低了中国企业赴美并购的成功率。（2）近期国家的外汇管制越来越严，限制对外投资。例如国家外汇管理局要求资本项下500万美元或以上资金的汇出报外管局审批，并加大对大型海外并购交易的外汇审查。短期来看，资本管制可能会减缓跨国并购的增速。

（三）法律风险

2018年，在中美贸易战中，为了限制中国企业的投资，美国一方准备进一步改革扩权美国外国投资委员会（CFIUS）来试图阻止中国企业并购美国科技企业等涉及“国家安全”的企业。例如中海油并购美国优尼科多案、中国西色国际投资有限公司收购美国优金公司等多个收购案失败，其最核心原因就在于美国外资并购国家安全审查制度审查标准、规范等较为模糊、难以把控;美国公司法中的并购规则和公司治理规则与中国本土法律有较大差异，这就使得中国企业赴美并购似乎障碍重重。

（四）文化差异风险

因为跨国并购中的并购双方具有不同的国家和社会文化背景，所以在跨国并购中存在双重文化差异，即国家文化差异与企业文化差异。文化不仅影响着人们的价值观、行为和情感， 同时也会体现在企业管理模式、组织结构、价值观念、员工素质等方面。然而中美贸易摩擦在一定程度上进一步拉大两国的文化距离，这给中国企业赴美并购后的文化整合、资源整合带来阻碍。文化整合在实现并购后的协同效应中起着极为重要的作用，国际并购联盟的相关数据表明，中国企业海外并购失败案例中大部分都是由于不良的文化整合造成的。

二、中美贸易摩擦背景下中国企业赴美并购的风险应对

（一）做好尽职调查，谨慎战略决策

在中美经贸关系复杂、国际经济环境不稳定的形势下，中国企业应在赴美并购之前对并购有关事项进行充分的尽职调查，从而发现目标企业内在价值、潜在风险、为今后的设计方案做准备。对目标公司的财务状况包括盈利能力、偿债能力、资金分散程度、运营能力、股权性质等多个方面进行充分了解。在中美贸易摩擦的背景下能够认清宏观形势，并考虑并购成本以及并购未来的协同效应，不因关税壁垒、贸易壁垒而存在投机心理，为了降低贸易成本而盲目地进行并购。

（二）认清政治形势，组建战略联盟

因中国与美国存在较大制度差异且美国较为强烈的贸易保护主义，中国企业在赴美并购时尽量降低作为并购方的国有企业成分，参照其他成功的并购案例，与有规模、实力的企业组建国际并购战略联盟，共同完成并购。中国企业在赴美并购时尽量避开美国外国投资委员会（CFIUS）重点关注的领域，如可能影响美国国家安全的关键技术和关键基础设施领域、敏感交易领域等。

（三）熟悉东道国法律，加强与多方沟通

在赴美并购前，中国企业应对美国关于外资并购相关法律法规进行充分的学习，主动与美国外国投资委员会（CFIUS）沟通，咨询并购通过审查的可能性;在并购的过程中，应深入了解美国的国家安全审查制度，做到对审批流程的熟悉;在并购出现问题时，与目标公司多沟通交流，在审查出现问题时积极向美国外国投资委员会（CFIUS）了解其想法以及交易是否触及国家安全的敏感问题，根据其反馈调整并购策略，消除美国外国投资委员会（CFIUS）对于中国企业赴美并购威胁美国国家安全方面的担忧，降低并购交易因法律问题而被否决的风险。

（四）做好文化整合，促进协同发展

首先，尊重和加强双方企业文化的认同感，寻找双方核心价值观上的兼容性。并购团队应通过实地考察和调研等方式对被并购美国企业的文化充分了解，在并购过程中承诺认同和尊重被并购美国企业的文化。其次，建立共同发展战略，促进企业协同发展。只有符合双方共同利益的发展战略才能使并购后的企业得到更好的发展前景。在本企业战略目标的基础上构建新的发展战略，使目标企业原有资源服从投资公司的总体战略，使并购双方之间形成一个相互关联、互相配合的战略体系，进一步实现战略上的协同效应。

三、结束语

中美贸易摩擦都已给中美两方的经济带来长期深远的影响，因而中国企业赴美并购时需要高度警惕中美贸易摩擦产生的各方面负面影响。针对以上风险，一方面，中国企业应该做好战略决策，选准目标企业。并购前要识别其中可能产生的风险，通过主动、有效的沟通及时处理并购过程中的问题，并购后做好文化整合工作，提高赴美并购的成功率，实现协同效应。另一方面，中国企业也可将视野放向欧洲、大洋洲等国家和地区的企业，努力将并购的失败率降到最低。

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作者简介：

蒋瑶，女，江苏南通人，17级在读本科生，研究方向：财务管理。