海绵城市建设项目融资风险度量研究

1.李月晓 2.马得草

（1.身份证号码：4101811991****65521 2.身份证号码：4101841990****1213）

我国目前面临各种水资源难题，城市内涝频发，水质污染严重，水资源欠缺等。城市内涝积水时间长，严重影响城市系统的正常运转，使人民生命财产遭受损失。城市快速发展的背景下，水资源的需求量逐渐增加。地下水的大量开采，城市的过硬铺装导致大量雨水形成径流外排，地下水补给不足，加剧了水资源短缺问题。因此，建设海绵城市迫在眉睫。然而，海绵城市建设项目复杂，投资额巨大，回报机制模糊，融资风险普遍存在，若不对融资风险进行管理，将会使项目产生很大的损失。笔者根据风险理论，建立海绵城市建设项目融资风险形成机制，识别融资风险，结合FAHP和CIM度量海绵城市建设项目融资风险。

一、海绵城市建设项目融资风险分析

（一）海绵城市建设项目融资风险来源

1.海绵城市建设项目融资结构

《关于开展海绵城市建设专项规划的若干意见》指出，海绵城市建设项目将采用政府和社会资本合作、特许经营等模式，吸引社会资本参与到海绵城市建设项目的全寿命周期中。海绵城市建设项目从立项到运营涉及众多的投资者，融资结构复杂，从而产生众多的融资风险。选择合适的、信用等级高的合作者能够有效降低风险发生的概率。

2.海绵城市建设项目特征

海绵城市建设项目与一般工程项目相比，具有较大的公益性，投资额大、建设周期长，能够服务广大民众，平衡生态，推进城市的可持续发展。海绵城市建设在我国属于新兴产业，存在很多不足，如管理方法、技术手段等，需要不断改进。项目在全生命周期中，每一阶段都比较复杂，有可能产生各类风险。

3.海绵城市建设项目融资环境分析

融资环境包括与融资活动有关的政治、金融、制度、自然环境等方面的因素。海绵城市建设项目的资金主要来源于银行等金融机构贷款、私营企业投资、政府激励补贴等。贷款会受到利率的影响，利率频繁波动会增加融资成本。私营企业投资受到整个市场环境、企业自身资金链的影响。国家的相关政策制度同样也会影响海绵城市建设项目的融资。

（二）海绵城市建设项目融资风险形成机制

根据风险理论，风险要素包括风险因素、风险事件、风险损失。风险因素决定了海绵城市建设项目风险发生概率及严重程度，包括人、物以及环境的不确定性。风险事件直接造成风险损失。在海绵城市建设过程中，风险事件的发生可能会对项目目标的实现产生阻碍作用，包括雨水利用效果下降、投资成本增加、工期延长、收益减少等风险损失。

二、海绵城市建设项目融资风险识别

国内外有大量文献探讨了融资风险管理的重要性以及评估方式。杜秀敏(2010)将海绵城市建设中的风险分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险指的是宏观层面(如国家政策等)的风险，而非系统性风险指的是项目层面(如项目运营等)的风险。在众多风险评价方法中，层次分析法(AnalyticHierarchyProcess，以下简称为AHP)因其定性和定量相结合处理各种评价因素的特点，可以有效地对定性问题进行定量分析，因此得到广泛应用。如潘雅琼和张晓琴(2015)利用层次分析法评估企业融资风险;莫吕群等(2016)利用层次分析法评估基础设施PPP项目融资风险。但AHP也存在缺陷，它在检验判断矩阵是否具有一致性时缺乏客观的科学依据，难以检验判断矩阵是否一致，尤其是在某一层次评价指标高于4个以上时。因此，模糊层次分析法(FuzzyAn-alyticHierarchyProcess，以下简称为FAHP)作为AHP的改进方法应运而生，它通过元素两两比较建立模糊一致判断矩阵(即采用一个因素相对于另一个因素的重要程度定量形成模糊一致判断矩阵，而非AHP中两两比较建立一致判断矩阵)来解决AHP中存在的思维不一致性问题。FAHP改进了传统AHP存在的问题，提高了决策可靠性，在实践中也得到了广泛的应用。如范小军等(2004)采用模糊层次分析方法对大型基础项目的融资风险进行定量研究;廉翠翠(2017)则基于模糊层次分析法对小型民营企业信用贷款风险进行评估研究。然而，无论是层次分析法还是模糊层次分析法，它们在将定性问题进行定量转化时均存在较强的主观性，因为它们并不考虑风险指标之间的关联性。而基于可拓理论的风险评价法则克服了这一不足:它不仅大量地利用原始数据计算定量指标，而且定性地分析经典域与节域，进一步利用关联函数将定性分析与定量分析相结合。这是本文选用可拓理论的原因之一，另一个原因则是可拓理论可以较好地应用于复杂系统。对于以多目标非线性规划为目的的风险评价而言，很难利用一般的数学模型进行分析，而基于可拓理论的风险评价模型不仅结合了定性分析和定量分析的优势，而且可以充分体现项目风险评价中的动态性。在基于可拓理论的风险评价模型中，风险的大小取决于风险标准的等级，在具体评价上，该模型利用关联函数基于隶属度原则确定待评对象的风险等级。值得注意的是，基于FAHP或者可拓理论的海绵城市建设项目融资风险却鲜有研究涉及，因此，本文以海绵城市建设项目融资风险为研究对象，综合考虑系统性风险和非系统性风险，应用FAHP对项目融资可能面临的主要风险进行分析排序并确定权重，并结合可拓理论评价整个海绵城市建设项目的融资风险，为开发性金融机构决策提供依据。

结语

城市内涝频发，水质污染严重，水资源欠缺等难题严重困扰人民的生活。在此背景下，国家大力支持海绵城市建设。但海绵城市建设需要大量资金，项目复杂，融资风险普遍存在。在融资风险形成机制的基础上，识别融资风险因素。运用FAHP计算各风险因素权重，再结合CIM求出风险的概率分布，以此来评估项目的融资风险等级，为海绵城市建设项目的运行给出了决策参考。