关于构建系统性风险调查机制的英国经验及借鉴

陈馥

摘要： 英格兰银行是全世界最早成立的中央银行之一，在维护金融稳定方面拥有完善的运作模式和治理体系，也积累了较为成熟的经验。对系统性风险的度量与防范是金融监管的重要内容，英格兰银行在系统性风险调查方面的经验做法简单易行，可信度高，建议借鉴英格兰银行的做法，设计适合我国的金融系统性风险度量调查机制，为防范系统性风险奠定基础。

关键词： 系统性风险 度量与防范 经验借鉴

英格兰银行自2008年开始对英国广大金融市场参与者开展系统性风险调查，广泛收集英国金融市场对系统性风险的看法、观点和判断，此做法有利于中央银行更加全面地掌握系统性风险及金融稳定情况，还可以进行信息沟通和预期管理。鉴于国内金融监管对系统性风险度量的需要，笔者建议借鉴英格兰银行的做法，设计适合我国的系统性风险度量调查机制。

一、英格兰银行系统性风险调查概况

金融稳定是英格兰银行的一项重要职责。英格兰银行致力于识别、评估、发现并努力减轻对于英格兰金融体系稳定带来的任何威胁。英格兰银行认为对于金融体系稳定的威胁，可以通过两个渠道来识别：一为自上而下的监测监管;二为自下而上的信息报告。通过渠道一，英格兰银行获得对金融体系的整体认识和金融风险的初步判断，但是由于英格兰银行属于监管角色，不是处在金融市场第一线，难免会遗漏重要信息。对于渠道二，英格兰银行通过与金融机构的交流互动，觉察并识别对于系统性风险的相关信息，以此形成对系统性风险的判断。交流互动除了常规的现场拜访、非现场数据监测外，英格兰银行还特别推出了一种特色工具——系统性风险调查。通过有针对性地设计开发对系统性风险调查，充分收集市场参与者对系统性金融风险及金融稳定的观点和看法。通过此举，英格兰银行可以将市场参与者的观点与自身对系统性风险的认识进行比对，进一步指引下阶段分析和研究的方向，更好地对系统性金融风险做出判断，提供决策参考。

系统性风险调查的调查对象为广大金融市场参与者，包括商业银行、大型综合金融机构、对冲基金、资产管理和保险公司等。每次参与调查的对象数量在30- 120人之间，回复率逐步攀升，由2008年试点调查的54%，发展到2017年下半年正式调查的91%。风险调查的范围也越来越广，代表性和可信度越来越强，关注度也逐渐提高。

系统性风险调查的周期为每半年一次。2008年6月英格兰银行在全国范围开展了第一次系统性金融风险调查试点。在2009年4月27日至5月15日期间，英格兰银行在全国范围开展第一次系统性风险正式调查。英格兰银行系统性风险至今已经开展了22次正式调查，每次调查实施时间基本控制在一个月内。

二、英国系统性风险调查的调查方法

系统性风险调查的内容主要有三个方面：一是市场参与者对英国金融体系风险根源及变化的看法;二是市场参与者认为金融风险的来源中最难管理部分的看法;三是市場参与者对于短期中期金融体系稳定及金融整体风险的看法。系统性风险调查的基本结论在英格兰银行金融稳定报告中披露，英格兰银行还每半年发布一次系统性风险调查报告，对系统性风险调查结果进行详细分析。

英格兰银行系统性风险调查主要以发放调查问卷形式来开展工作，统一对所有被调查对象发放调查问卷，并对在规定时间回复的问卷结果进行分类统计。问卷页面简单明了，问题设计从2008年至今大体结构变化不大，虽然经历过多次修改，但总的基本框架不变，每次根据实际情况对问题和选项进行灵活调整，这有利于在统一标准下进行纵向比较。内容主要包括两大版块五大问题：

版块一：调查英国金融系统风险的主要来源。问卷设计主要包括两个开放性问题：

一是请参与者列出影响英国金融系统的五个主要风险因素。

二是请参与者指出在其列明的五个主要风险中，最难控制的风险类型，要求最多勾选3项。

在最初的调查问卷中，上述两个问题均为纯开放性问题，没有提供任何参考依据。随着调查问卷工作的深入开展，近年来，版块一内两个问题在前期收集意见的基础上逐渐给出可参考选项供参与者选择，涵盖政治、经济、社会信任等各类风险，可作为选择也可进一步用文字表述。

版块二：英国金融系统的总风险。主要包括三个选择题：

一是请参与者指出短期和中期英国金融体系中高冲击事件的可能性，并按照5个程度的选项来进行打分。

二是请参与者指出过去六个月英国金融体系中高冲击事件发生可能性的变化情况，对可能性的增减或维持不变作出判断。

三是请参与者表示对未来三年英国金融体系整体稳定的信心如何，按照程度不同有5个选项可供选择。

三、结果处理

系统性风险调查结束后，英格兰银行对问卷相关选项进行分类统计、绘制对比图表进行分析。

对于问题一，进行分类统计制作对比表，纵轴列出风险类型，横轴列出调查时间，分别计算提及该风险的参与者占所有反馈问卷结果的参与者总量的百分比，四舍五入并进行排序。通过对比表，可以对各类风险的提及率进行横向纵向对比，从而发现最受关注的系统风险类型。此外，还可以针对每个风险类型的提及率，绘制时间发展图，反映风险类型演变情况。

对于问题二，英格兰银行进一步制作对比表识别和研究头号风险，纵轴列出风险类型，横轴列出时间，分别计算在提及某风险的参与者中，进一步将该风险列为最难控制的头号风险的占比及该风险的参与者数量的百分比，四舍五入并进行排序。通过该对比表，可以客观反映所提及风险类型的重要性，这种重要性并不以提及的绝对数量来衡量，而是以提及的相对比率来衡量。例如，2017年下半年系统风险调查中，虽然提及家庭和企业信用风险的比例只有15%，只位于各类风险的第十位，但是在提及它的参与者中列明它为头号风险的比例占到了2%，位于各类风险的第5位，说明它的重要性，应充分引发监管者的关注。

对于版块二的三个问题，对参与者勾选选项结果进行分类并计算百分占比，四舍五入并进行排序。此外，还通过对选项中的“很高、高、一般、低、很低”赋予1、0.5、0、-0.5、-1的比重，进行标准化处理构建数字化指数，从而客观反映参与者对高风险事件发生可能性和对英国金融稳定信心水平，也方便进行年份比较。

四、调查结果分析

英格兰银行系统性风险调查的问题简单，结果反映了英国系统性风险隐患和发展趋势。2018年下半年开展的系统性风险调查結果显示，当前，英国政治风险、地缘政治风险、网络攻击为最难控制的头号风险。2008年英国首次试点系统性风险调查结果显示，国内的系统性风险主要集中在金融机构经营失败、经济衰退、固定资产价格下降。2009年英国正式开展系统性风险调查结果显示，国内的系统性风险主要集中在经济衰退、借款者违约、融资市场压力。2012至2018年英格兰银行开展系统性风险调查的结果显示，2016年以来，英国在脱欧背景下，英国金融市场参与者对于系统性金融风险的担忧，逐渐由经济衰退、主权债务转移到英国政治和地缘政治等方面。由此可见，可能因英国政治和地缘政治引发金融系统性风险已成为业界的强烈共识。

五、相关借鉴

一是需高度重视系统性金融风险研究和调查。英格兰银行在维护金融稳定方面拥有完善的运作模式和治理体系，也积累了较为成熟的经验。在金融危机之后，英格兰银行高度重视系统性金融风险研究和调查，推出系统性金融风险调查以来，英国金融体系平稳运行，即使近年来，英国由于脱欧面临多方面问题及挑战，但英国金融市场也是相对稳定的。我国金融各方面正处于发展完善阶段，仍然处于风险易发、多发期，同时面临国内国际市场的冲击，加上近年来互联网金融及类金融发展带来了较多风险隐患，发生系统性金融风险的概率在不断增加，应未雨绸缪进一步加强对系统性金融风险的调查和研究。

二是监测系统性金融风险需广泛征集机构意见。系统性金融风险关系到金融市场的方方面面，金融市场中的每一个小问题都有可能衍化为影响深远的系统性风险事件。对于系统性风险的把握，广开言路是相当必要的。在我国，金融市场的广大参与者掌握着金融市场的第一手信息，通过至下而上发表和搜集对系统性金融风险的直观看法和判断，这种视角有别于中央银行和监管机构，是非常重要的补充信息，有利于中央银行更加全面掌握系统性风险及金融稳定情况。同时，中央银行也可以根据掌握的信息，对自己原先的判断进行进一步的修正和调整。

三是建立系统性风险调查机制。英格兰银行系统性风险调查机制简单易行，我国中央银行可以参照建立相关调查机制，按季或半年开展一次系统性金融风险问卷调查。调查范围方面，考虑国内金融机构类别多样、层次繁多，可建立双层调查范围，一层针对重点领域，将系统性重要金融机构的总部纳入调查范畴;一层为广泛领域，将所有金融机构纳入调查范围，并考虑将村镇银行、金融控股公司、互联网金融、非银机构等金融业态也纳入。调查内容方面，根据国内掌握的系统性风险情况设置客观选项，再设置开放性问题，以防遗漏特别信息。此外，根据实际情况进行相应的修改和调整，建立适当的数据发布机制，实现有效的预警管理。

参考文献：

[1]Bank of England.Financial Stability Report[R].2017.

[2]Bank of England.Bank of England Systemic Risk Survey[R].2009.

[3]Bank of England.Systemic Risk Survey[R].H2 2009.H2 2010.H2 2011.H2 2012.H2 2013.H2 2014.H2 2015.H2 2016.H2 2017.H2 2018.H2 2019 .

[4]李永刚.系统性金融风险调查：英国经验及启示.西南民族大学学报（人文社科版）[R].2018.

（作者就职于中国人民银行广州分行。本文系作者在中国人民银行驻欧洲（伦敦）代表处短期调研期间所作）