首农食品集团资产证券化提速？

文｜《农经》特约评论员 马进

首农股份旗下的核心资产是畜禽养殖业务，尤其在蛋种鸡领域占据着优势地位，在近年来处于行业景气周期的背景下，首农食品集团客观上有推动这块业务进行证券化的冲动。

对于那些可能因连续亏损而戴上ST 帽子的上市公司来说，通过改善自身的经营扭转局面的机会并不大，通常的做法都是进行资产重组——卖掉亏损资产或买进盈利性良好的资产，甚至为此转让公司控制权的现象也时有发生。一般来说，由于此类交易牵涉的相关方较多、资产规模较大，加之审批程序也极为繁琐，所需时日都相对较长。而就在12 月初，近年来业绩不佳的敦煌种业（SH 600354）仓促上演了一场重组戏码，从筹划到宣布终止，不过才十来天时间，引发外界各种猜测。

作为一家上市已经15 年的老牌种业公司，偏居于甘肃酒泉的敦煌种业遭遇到了经营困境：2018 年亏损达2.18 亿元，而2019年前三季报仍然亏损1.10 亿元，几乎无法避免被ST 的命运。如果再把时间拉长，就可以更清楚地看到，自2012 年以来，敦煌种业的扣非净利润已连续7 年亏损，显示出公司的主营业务缺乏持续稳定的盈利能力。

寻求突破已势在必行。12 月2 日晚，在没有任何预兆的情况下，敦煌种业公告称：与北京首农食品集团有限公司（下称“首农食品集团”）等签署了《关于发行股份购买资产的意向书》，约定公司以发行股份购买资产的方式收购交易对方持有的北京首农股份有限公司（下称“首农股份”）100%股权。消息一出，外界对此普遍抱着谨慎看好的态度。孰料，仅仅过去10 余天后，敦煌种业又在12 月13 日晚公告称：由于交易各方未能就本次重组预案相关交易协议的核心条款达成一致意见，经过审慎决策，公司决定终止本次重大资产重组事项。如此迅即的风云变幻，令人颇为不解。

不过，相比于敦煌种业的重组自救努力，这一未能继续推进的交易却也让人们得以窥见首农食品集团近年来在资产证券化道路上的尝试，这或许是更值得关注的话题。有业内人士指出，当前畜禽养殖产业持续景气，首农股份在这种情况下筹划上市，显然是想抓住行业机遇谋求更大发展。

蛋种鸡领域的隐形冠军

资料显示，首农股份的主要经营范围包括禽类等动物育种、购销种禽等，是国内最优秀的动物育种公司之一，蛋鸡、北京鸭等品种均居于业内领先地位。

2018 年，中信农业科技股份有限公司（下称“中信农业”）宣布战略入股首农股份，成为后者的第三大股东。据当时的相关报道称，中信农业的投资额预计超过20 亿元，持有首农股份16.7%股权。以此数据推算，首农股份的投后估值为120 亿元，已可以跻身独角兽的行列了。

按照规划，中信农业将携手首农股份，加快在动物育种领域的投资布局，并与国际育种集团进行深入合作，积极推进对行业优势资源的并购，从而提升动物育种的科技水平，提高我国主要畜禽核心种源的自给率，打造出具有全球影响力的动物育种企业。这一战略路径，与前几年中信农业控股隆平高科（SZ 000998）的思路如出一辙。在中信农业投资首农股份后，双方很快完成了对全球最大白羽肉鸭育种企业——英国樱桃谷鸭公司的收购，将前身为“北京鸭”的樱桃谷鸭带回中国，由此在全球白羽肉鸭市场占有75%的份额。

对于中信农业来说，首农股份旗下的峪口禽业无疑是最为看重的资产。这家最初起源于20 世纪70 年代北京“篮子”工程项目的企业，经过40 余年的发展，已取得了不俗的行业地位。目前，峪口禽业是世界三大蛋鸡育种公司之一（另外两家为德国EW 集团、荷兰汉德克集团），是世界上最大的制种公司（年生产健母雏数量达2.1 亿只，超过国际最大生产商美国海兰公司），也是中国蛋种鸡第一品牌。

峪口禽业作为中国蛋种鸡业的领军企业，不仅要追求企业自身的可持续发展，更要考虑整个行业的种业安全与稳定运行。所以，这些年来除了与国际领先企业进行合作学习之外，峪口禽业通过不断创新，逐渐形成了具有自主知识产权的育种核心技术及配套的支撑技术体系，从而保证了我国蛋鸡良种的自主研发能力。其中，在2018 年，峪口禽业联合中国农业大学研发推出了国产蛋鸡育种专用基因芯片——凤芯壹号，这也打破了国外公司对商业化SNP 芯片的垄断，是我国第一款具有自主知识产权的蛋鸡基因芯片。

在蛋鸡领域不断取得突破的同时，峪口禽业对于我国种鸡业的实际市场状况也有很清醒的认识，国内种鸡业市场不断被国外种鸡企业侵蚀，种鸡产业价值链与核心竞争力面临着双重危机，目前中国祖代种鸡方面的进口额依然较高。就拿最近两年来比较景气的白羽肉鸡市场来说，虽然多家产业链上的企业都盈利颇丰，但最终的核心竞争力并没有掌握在自己手里。

从前几年开始，峪口禽业进入这一领域，并于2016 年8 月推出了针对小型优质肉鸡市场的自主培育品种——“小优鸡WOD168”。谈及于此，峪口禽业董事长孙皓曾表示，希望借助峪口禽业在蛋鸡育种领域积累的资源和优势，为“肉杂鸡”品种的规范化做些工作。峪口禽业根据当前我国肉鸡市场发展状况，从消费者、商品鸡和种鸡饲养者的实际需求出发，与中国农业大学联合培育形成“小优鸡WOD168”配套系。据业内人士称，这一品种是肉鸡和蛋鸡的杂交，其创新之处在于利用白羽肉鸡生长速度快的优势，同时结合了蛋鸡繁殖效率高的优势，兼具肉质、生长速度和繁殖效率等方面的优势。该品种在首年的推广量达到4708 万只，2019 年全年销售合同签订量则突破了1 亿只。

峪口禽业基于自身核心优势，也在围绕整个产业链加快布局。峪口禽业的蛋鸡品种十年累计推广量达45 亿只，国内市场占有率50%，也打破了进口品种的垄断；而在肉鸡这一块，峪口禽业的小优鸡项目落户河北大名，项目总投资3 亿元，集种鸡、雏鸡、饲料、孵化为一体，在未来3—5 年将陆续建设种鸡规模200 万套、雏鸡饲养规模5000 万羽、年屠宰加工鸡产品1 亿只的产业链延伸项目。

可以想见，在畜禽养殖业仍处于行业景气周期的当下，首农股份这样的优质企业很容易获得市场的追捧。而敦煌种业与首农食品集团之间的谈判如此匆忙地结束，也会令很多人感到遗憾。

国企重组更需借助外部力量

首农食品集团旗下的资产较为庞大，业务范围横跨农牧、渔业、食品加工业、商贸服务和物流等，覆盖米面油、肉蛋奶、酱醋茶、糖酒菜等全品类食品，被视为首都市民的“菜篮子”“米袋子”“奶瓶子”和“肉案子”。首农食品集团的资产、营收皆超过千亿元，所属企业500 余家，其中农业产业化国家重点龙头企业7 家。

目前，首农食品集团控股三元股份（SH 600429）、京粮控股（SZ 000505）两家上市公司。三元股份自不必说，其在乳业领域的地位虽不能跟蒙牛、伊利相比，但在北京市场的品牌影响力仍然很大，也是集团的嫡系企业（首农食品集团本就是在三元集团的基础上重组而来）。而京粮控股则是在2016 年前后收购打造的又一个上市平台，将首农食品集团旗下的油脂油料加工等业务装入其中，旗下的古船、绿宝、古币、火鸟等品牌，在京津冀地区也具有较高的知名度。

此次，拟将首农股份与敦煌种业进行重组的计划虽然未能达成，但也凸显出首农食品集团正在加快资产组合、推进资产证券化的进程。从总体上看，首农食品集团在这方面的工作相对落后（旗下两家上市公司的总市值合计100 亿元多一点），但细究起来，也实为事出有因。严格来说，首农食品集团是“拼图”组合出来的——在2017 年12 月，由北京市国资委对北京首都农业集团有限公司、北京粮食集团有限责任公司、北京二商集团有限责任公司实施联合重组，从而组建了新的集团。2018 年12 月，经北京市批准，首农食品集团改组为国有资本投资公司，后又对北京菜篮子集团有限公司实施托管。由于国有企业的特点，这些企业的内部利益关系错综复杂，相互之间要想真正实现有机融合、提升资产运行效率，是面临很多现实困难的。

当然，首农食品集团也没有因此停滞不前，一直在运行机制上推进改革。2019 年9月，首农食品集团举行了首批三家子集团（事业部）的成立仪式，组建了北京二商肉类食品集团有限公司、北京京粮生物科技集团有限公司和北京首农食品集团有限公司乳业事业部，标志着首农食品集团“子集团+事业部”改革正式拉开序幕。集团董事长王国丰表示，这样做的目的，就是要通过强强联合、专业化整合，推动企业之间资源、技术、管理、经验等方面的优势互补，促进产业协同，实现规模效应。

可以想见的是，经过这次无疾而终的试水后，首农股份未来还会继续走向公开的资本市场。不过，在资产证券化方面，首农食品集团其实可以探索出一条更有效、更大胆的路径。正如在首农股份这家公司层面，已有中信农业入股，而在三元股份层面，也早与复星集团达成了战略合作，并且更加深入：资料显示，复星集团在2014 年通过增发机会，以20 亿元取得了三元股份20%的股份；而在2018 年中，代表复星集团的董事张学庆更直接担任三元股份总经理。

复星集团是一家十分活跃的民营企业，旗下业务线众多，也控股了海内外多家上市公司，在资本运作方面经验丰富。如果首农食品集团可以在整个集团层面深化与复星集团的合作，借助对方的运作经验，在资产证券化方面倒是有望走得更快。