不同研发合作中融资约束与企业创新的关系分析

丁春慧

摘要：本研究分析了研发合作是否能够缓解融资约束对企业创新绩效的不利影响。具体而言，本研究考虑了三种不同类型的研发合作：与供应商，客户和研究机构的合作。利用“中国企业调查”中的制造企业数据，发现当企业面临融资约束时，研发合作可以有效提高创新绩效。此外，通过分析发现研发与客户的合作比与供应商和研究机构的合作更有效地缓解了融资约束对新产品开发的负面影响，而与供应商的研发合作比与客户和研究机构合作提高流程创新。总体而言，通过本文的研究结果表明，研发合作可以成为一个有效的战略，以提高企业在面临财务困难时的创新绩效。

关键词：融资约束；融资约束；创新绩效

一、过去关于融资约束与企业创新的研究回顾

（一）融资约束与研发合作的关系

在过去的几十年里，研发合作一直是许多行业的重要战略。相当多的文献从理论和实证的角度探讨了研发合作的动因。在这一部分，本文回顾了外部财力驱动研发合作的文献。

创新型企业，特别是小型企业和初创企业，由于内部资金不足而难以获得外部资金，往往在创新活动中面临财务困难（Hall， 2002； Brown等， 2012）。为了缓解融资约束对创新活动的影响，创新型企业会与其他企业进行合作。合作研发战略可以帮助金融创新型企业直接从合作伙伴那里获得财务资源。Staropoli（1998）指出，美国的生物技术和制药公司起着互补的作用：小型生物技术公司需要制药公司的财务资源，而制药公司则希望获得高水平的研究设施，寻求财务支持的动机激励生物技术公司与大型制药公司合作。同样在美国，Lerner等（2003）发现小型生物技术公司可能通过与大型制药公司的合作来为其研发项目提供资金。Tether（2002）使用第二次欧洲共同体创新调查（CIS-2）的数据发现，陷于经济状况和创新融资方面的困难的企业更有可能参与合作研发，并与不同类型的合作伙伴达成合作协议。

除了从合作伙伴那里获得财务资源或者直接节省研发费用之外，在研发活动中与他人合作也可以为资本市场提供成功的信号，减少信息不对称，帮助创新型企业获得财务资源。Levitas和McFadyen （2009）利用美国生物技术公司的样本调查了一家公司的研发合作战略的信号特性如何可能削弱融资约束。他们发现研发合作战略提供了重要的信号机制，可以减少企业与资本市场之间的信息不对称，减少企业的融资约束。Piga和Atzeni （2007）也发现，通过研发合作，中小企业不仅降低了研发项目的成本，而且在信贷市场中也更加成功。

（二）研发合作与企业创新

产业组织理论研究揭示了技术溢出在合作研发中的作用。这些研究指出，研发活动中存在非自愿的技术外溢，可能会增加技术存量，从而增加竞争对手的实力。在这种情况下，创新型企业从事研发投资的动机较小，因为他们不能全部回报。然而，合作研发可以通过内化技术溢出来减少技术溢出对研发投资的负面影响。因此，创新型企业可以通过合作研发来消除研发活动中的搭便车问题（Amir等，2003）。

对管理领域的研究中，学者从更广的角度来解释研发合作的动机。合作研发的主要动机包括了，第一，在企业面临融资约束时分享研发成本和寻求财务资源（Miyata， 1996； Bayona等， 2001； Tether， 2002）；第二，通过汇集互补性资源和技能来追求规模经济或协同效应（Das和Teng， 2000）；第三，获得高水平的技术支持，增加研发的成功概率；第四，通过组织间的相互作用创造或传播新知识（Mowery等， 1996； Kastelli等，2004）；符合行业标准或政府补贴计划（Nakamura，2003）。

尽管研发合作的驱动因素不计其数，不同类型的合作可能有不同的目的，也有不同的效果。横向合作（与竞争对手）不仅可以内化技术外溢，而且可以集中技术、分担研发成本和风险（Miyata， 1996），而垂直合作（与供应商或客户）能够降低产业组织领域研究中的交易成本（Teece， 1986）。在管理领域，与供应商的垂直合作被认为是通过改进工艺流程来保证投入品的质量或降低成本（Hagedoorn， 1993），而与客户的垂直合作可以帮助企业降低与新产品引进相关的风险（Tether， 2002），与研究机构和大学合作的公司寻求高层次的技术，增加成功创新的可能性（Miotti和Sachwald， 2003）。

综上所述，现有的文献表明，融资约束在研发合作中起着至关重要的作用。通过研发活动的合作，创新型企业可以直接从合作伙伴那里获得财务资源，或者为减少信息不对称和从资本市场获得财务资源提供良好的信号。以前的文献也提供了合作研发可以提高研发投入和创新绩效的证据。

二、Stata 12.0的计量结果分析

（一）研发合作对融资约束与创新绩效关系的影响研究

在这一部分，考察一般研发合作是否可以减弱融资约束对企业创新绩效的负面影响。为了避免上述的潜在选择偏差，采用了Heckman两阶段估计法，第一阶段回归的估计结果见表1：

（二）合作伙伴对融资约束与创新绩效关系的影响

除了研发合作对融资约束与创新绩效关系的影响之外，还探讨了创新型企业研发合作对融资约束对创新绩效的缓解影响。创新型企业通常选择不同的合作伙伴进行研发活动以达到特殊目的，因此，研究企业面临财务压力时，哪种类型的研发合作（与供应商，客户和研究机构）更为有效。正如上面讨论的模型中的一般研发合作一样，针对供应商、客户和研究机构的研发合作，来分析三者对融资约束与企业创新的调节影响。主要结果见表2：

三、对现实的启示意义

融资约束是企业创新的重要障碍，创新型企业通常与其他企业进行合作，以缓解融资约束对创新活动的影响。然而，研发合作是否能够减轻融资约束的负面影响却尚不清晰。在这项研究中，研究合作研发在企业面临融资约束时的创新活动中所起的作用，对现有研究做出贡献。具体而言，对供应商、客户和研究机构这3类合作研发进行了考察，考察3种研发合作对产品创新和流程创新绩效的影响。

本文借助中国企业调查中的制造企业数据，发现融资约束对产品创新和流程创新的绩效有显著的负面影响，着墨财务资源不足阻碍了企业的创新活动。幸运的是，我们发现当企业面临融资约束时，合作研发可以有效提高企业创新，这为研发合作可以成为减轻融资约束對企业创新负面影响的有效策略提供了直接证据，寻求财力是研发合作的关键动力。

另外，分析发现，与客户的合作比与供应商和研究机构在新产品开发方面的合作更为有效，而与供应商的合作在过程创新方面更为有效，结果意味着，合作伙伴在缓解融资约束压力和改善创新活动方面起着不同的作用，这为创新型企业实施不同类型的创新活动中的研发合作策略提供了重要的管理意义。

参考文献：

[1]孙妍.融资约束、创业投资与企业创新能力[J].财会通讯，2017 （36）.

[2]周开国，卢允之，杨海生.融资约束、创新能力与企业协同创新[J].经济研究，2017 （7）.

[3]陈希敏，王小腾.政府补贴、融资约束与企业技术创新[J].科技管理研究，2016，36 （6）：11-18.