“一带一路”倡议对中国海外投资效率的影响分析

李玉娟

(贵州大学 经济学院，贵阳 550025)

“一带一路”倡议提出后，中国的海外投资区域、投资规模、投资行业如何改变，“一带一路”倡议如何影响中国的海外投资效率等，是本文研究的主要目的。通过对以上问题的研究，了解“一带一路”倡议提出后对于我国海外投资产生了哪些重大影响，并对如何提高中国企业海外投资效率提出有针对性的建议。

一、中国对“一带一路”沿线国家直接投资现状

2013年“一带一路”倡议提出至今，中国的国际影响力逐渐增大，中国与“一带一路”沿线国家的关系更加紧密，中国的海外投资效率与布局也有所改变。改革开放以来，中国一直坚持着“引进来”和“走出去”的道路，海外投资一直是中国走出去的重要一步，“一带一路”倡议提出以后，中国的对外投资无论是宽度还是深度都大大提升。

(一)投资规模不断扩大

自“一带一路”倡议提出以来，在国家的积极推动下，企业对沿线国家的投资活动越来越多，不论是投资流量还是投资存量都呈现出一个稳步上升的趋势。我国对“一带一路”沿线国家的直接投资稳步增长，从2013年的126.3亿美元增加到2017年的201.7亿美元，同期占中国对全球投资额的比例从11.7%增长到12.7%，而我国对非“一带一路”国家的投资存量占比整体上却出现了不断下降的发展趋势(个别年份出现轻微波动)，进一步印证了我国企业具有逐步加大对“一带一路”沿线国家进行直接投资的倾向，也从侧面反映了“一带一路”沿线国家拥有着较大的可开发投资潜力。

(二)投资地区、行业分布逐步多元化

近几年，中国对“一带一路”沿线地区的投资总体呈现上升趋势，在“一带一路”的中东北非、东亚、中东欧和西亚四大区域中，东亚、西亚地区占据了投资的大部分，上升趋势相对更加显著。在西亚地区的投资中，对俄罗斯的投资主要集中在能源、农业、金融、金属、房地产等领域，对哈萨克斯坦的投资主要是能源领域，对巴基斯坦的投资主要集中在能源、科技、交通等领域。在东亚地区的投资中，对新加坡的投资主要集中在能源、金融、房地产、科技、交通等方面，对印尼的投资主要集中在能源、金属、房地产、交通等领域。中国对中东和北非地区的投资主要集中在能源、娱乐、金属等领域。总体来看，在投资区域分布中，我国对沿线国家的投资主要集中在东亚和西亚，投资比例稳定上升，而对北非和中东地区的投资还属于第二阶梯，对中东的投资更是历来就少，我国对“一带一路”沿线的投资空间分布十分不均匀[1]。从投资行业来看，能源投资占据了对沿线国家投资的半壁江山，同时金属、交通、运输、房地产、农业等行业的投资也排在前几位。

(三)投资模式多样化

随着“一带一路”倡议的不断推进和沿线国家投资水平的发展，我国企业的投资模式变得多样化。2017年中国企业共实施完成并购431起，其中对“一带一路”沿线国家实施并购76起，占比17.6%；实际对外投资1 196.2亿美元，其中对“一带一路”沿线国家并购金额高达162.8亿美元，占并购总额的13.6%，印度尼西亚、阿联酋、新加坡、印度、俄罗斯等国家吸引中国企业并购投资额超过10亿美元。2017年中国企业对外并购案中金额最高的当属中国石油集团和中国华信投资，以28亿美元联合收购了阿联酋阿布扎比石油公司12%的股权。除并购外，中国企业对沿线国家非金融类直接投资143.6亿美元，占同期中国对外投资总额的12%。在工程承包方面，2017年在“一带一路”沿线国家新签合同金额1 443.2亿美元，超过同期中国对外承包工程新签合同总额的一半以上。

二、“一带一路”倡议下对沿线国家投资效率的回归分析

基于“一带一路”倡议下的中国海外投资效率问题研究，重点在于“一带一路”倡议下中国海外投资影响因素对投资效率的影响，主要研究GDP、贸易自由度、自然资源等因素下我国对“一带一路”沿线国家的投资效率。

(一)实证研究设计

1.数据来源说明

“一带一路”沿线国家有64个，由于部分国家某些变量的数据缺失，综合考虑，最终选取沿线37个国家为样本，这些国家分布在“一带一路”沿线所有地区，但考虑到数据的可得性及代表性，选择的样本国以东南亚和西亚国家居多。近几年来我国对“一带一路”沿线国家的投资一直处于快速增长阶段，随着沿线国家经济的发展，我国对沿线国家投资的发展潜力是很大的。

本文采用面板数据进行研究，通过构建多元线性回归模型，运用Eviews对数据进行分析处理，找出“一带一路”倡议下影响我国海外投资效率的若干因素。

2.构建模型与变量说明

(1)被解释变量

本文选取2007—2016年我国对东道国的直接投资流量为被解释变量。为了减少模型的异方差性，取直接投资流量的对数值。数据来源于中国商务官网公布的2016—2017年中国对外直接投资统计公报。

(2)解释变量

东道国的市场规模。东道国的市场规模是影响我国海外投资的重要因素，由于收入水平越高，消费水平会相应增加，本文以东道国的人均GDP(现价美元)来衡量东道国的市场规模，用dpgdp表示，预测其对我国投资效率的影响为正向影响。

东道国的市场发展潜力。选取东道国的GDP增长率作为衡量东道国市场发展潜力的指标，用ddgdp表示。市场发展潜力是对东道国未来投资吸引力的一个有力预测，同时是我国进行投资选择的一个重要因素，预测其对我国投资效率的影响为正向影响。

东道国的自然资源储备。选取东道国燃料出口额占东道国商品出口额的比例作为衡量东道国资源储备的指标，用fe表示，预测其与我国对“一带一路”国家的投资效率成正相关

东道国的劳工市场。选取东道国的15 ～64岁的人口占总人口的比例作为衡量东道国劳工市场的指标，用label表示，预计其对我国投资效率的影响为正向影响。

东道国的对外贸易开放度。根据惯例，一国的对外贸易开放度通常用该国商品贸易总额与GDP的比例来衡量，用m表示。假设其与我国对“一带一路”国家的投资效率成正相关。

东道国的基础设施建设。选取东道国通电率来表示东道国的基础设施建设，用er表示。假设其与我国对“一带一路”国家的投资效率成正相关。

东道国的科学技术水平。选取东道国高科技出口占制成品出口的比例来表示东道国的科学技术水平，用te表示，预测其对我国投资效率的影响为正向影响。

引入虚拟变量“一带一路”倡议，用decl表示。2013年“一带一路”倡议正式提出，对我国的海外投资产生了重大影响。因此虚拟变量以2013年为节点，预测其会提高我国的海外投资效率，促进我国对外贸易和投资发展。

(3)模型的建立

本文对对外直接投资效率的研究采取多元回归分析方法，具体建立模型：lnyij=c+α1dpgdpij+α2ddgdpij+α3lnmij+α4ln erij+α5ln feij+α6ln teij+α7ln labelij+α8ln decli+δ。其中，c为常数项，δ为残差项。

表2 回归分析

(二)回归结果及分析

考虑所有变量影响时，产生回归方程结果如表2所示。

由表2可以看出，基于显著性水平为0.05时，部分变量没有通过统计学检验，故采用向后剔除法，重新拟合。按照显著性数值由大到小进行剔除，直到所有变量的显著性水平都小于0.05，得到最终的回归模型如表3所示。

针对模型结果，采用White方法进行异方差检验，结果如表4所示。

针对以上结果，再次进行异方差White检验[2]，检验结果如表6所示。

由表6可以看出，Obs*R-squared=1.872136，相应的概率值P=0.9326，在显著性水平为0.05下拒绝原假设，可以认为估计方程所得到的残差序列不存在异方差[3]。采用LM法进行自相关验证，结果见表7。

由表7得Obs*R-squared=100.4489，对应的P值小于0.05，可以认为方程估计所得到的残差序列存在自相关，故进行自相关序列的修正，引入AR(1)，结果如表8所示。

采用LM法进行结果自相关验证，结果见表9。

由表9得Obs*R-squared=10.3982，对应的P值大于0.05，可以认为方程估计所得到的残差序列不存在自相关，模型是有效的。

通过以上回归分析可以发现，在置信水平为0.05时，自变量的系数通过统计学检验[4]。表7显示模型的决定系数为0.8831，认为最终的回归方程拟合效果较好。进一步分析拟合结果，可以得出结论：第一，人均GDP影响系数为-0.04521，T值为-3.74788，对应的P值远小于0.10，说明随着东道国经济发展程度的恶化，中国对“一带一路”沿线国家直接投资流量显著减少。第二，东道国劳动力影响系数为2.46082，T值为43.10121，对应的P值远小于0.10，说明投资东道国的劳动力市场越大，中国对“一带一路”沿线国家直接投资流量显著增加。第三，商品贸易占GDP的比例影响系数为-0.342087，T值为-8.630009，对应的P值远小于0.05，说明投资对象国家商品贸易占GDP的比例越大，即东道国的对外贸易开放度越高，中国对“一带一路”沿线国家直接投资流量显著减少，与原假设相反。原因可能是贸易对投资的替代作用。第四，虚拟变量回归系数为1.050663，T值为11.23481，对应的P值远小于0.10，说明虚拟变量decl会对双边贸易额产生正向影响作用，即在“一带一路”倡议提出后，中国对“一带一路”沿线国家直接投资流量显著增加，符合原假设。

三、“一带一路”倡议下提高中国海外投资效率的策略

(一)加强与沿线国家的基础设施建设

与“一带一路”沿线发达国家的基础设施建设相比，我国在港口、空运设施方面的建设还存在不足，但是我国的基础设施建设能力明显优于许多发展中国家，特别是在铁路运输质量方面一直处于领先位置。自“一带一路”倡议实施以来，我国对沿线国家基础设施建设的投资不断增加，截至2017年5月中国已与埃及实现了空中直航，中欧班列累计开行突破5000列，到达沿线11个国家29座城市，并将逐渐开通到伊朗、土耳其等西亚地区。打造我国与沿线国家互联互通的基础设施建设，离不开金融平台的支持。随着中国出资建立丝路基金和亚投行，我国企业有了更多的发展和投资机会，增强了我国与其他国家的合作。随着泛亚铁路、新亚欧大陆桥等基础设施建设的推进，逐渐打通交通等薄弱环节，缩小与沿线国家的经济差距，积极实施国家互信沟通机制，实现沿线国家贸易与投资的便利化，同时发挥丝路基金等融资平台的作用，为我国企业提供更多优惠政策，吸引更多企业参与基础设施建设的投资，努力开展互联互通投资合作。

(二)优化投资区位选择，拓展投资产业结构

我国对外投资一直存在区域高度集中的问题，发达地区和国家依然是我国投资区位选择的首选目的地。“一带一路”倡议下我国不断优化投资结构，挑战投资模式，针对不同区域有不同的投资选择。对西亚北非地区，我们着重推进资源领域的产能合作，推动中国劳动密集型产业对这一地区的转移；对中亚地区，加强在能源、交通和通信领域的合作，不断优化投资经营管理，促进区域投资便利化；对中东欧地区，推动投资的技术管理水平不断提升，提供更有产能合作水平和区域市场竞争力的投资。因地制宜，优化区域投资模式，是“一带一路”倡议下我国对外投资的重要策略，应在把握好时机的基础上不断拓展投资结构，优化区位选择，同时企业应该紧跟脚步，拓展投资领域，合理规划对外投资的区位选择，提高我国海外投资的效率[5]。

(三)构建综合投资金融体系，加大金融支持力度

“一带一路”建设中金融支持是企业成功“走出去”的关键。“一带一路”建设投资项目规模大、周期长，金融的作用非常重要，构建一个政府推进、以国内外金融机构和信用保险机构为主的金融体系刻不容缓。丝路基金和亚洲基础设施投资银行作为这一体系的重要组成部分，要不断巩固其融资、发行信贷和债券的能力，拓宽融资渠道。同时推进“人民币”的国际化进程，截至2017年5月，“一带一路”沿线已有21个国家与我国签署了双边本币互换协议，人民币跨境支付系统一期覆盖率超过了50%[6]，我国各大银行在沿线近一半国家设立了分支机构。要充分调动信用保险机构的积极作用，加强应对跨境风险和危机处置的交流合作。

(四)促进投资贸易开放度，加强区域内经贸合作

一国对外贸易开放度越大，其对外资的吸引力就越大。“一带一路”倡议提出以来，沿线国家对外贸易的数额越来越大，经济发展越来越快，越来越多的企业看到了机遇，不断增加对沿线国家的投资，截至2016年我国对沿线国家对外承包合同总额达474.9亿美元[7]。同时“一带一路”建设应积极谋划沿线国家及产业园区的布局与创建，发挥已有工业园区的带头作用，加强与完善产业园区的运营模式和管理机制。搭建中国与东道国政府间的合作平台，提升园区的产业聚集能力。“一带一路”沿线国家分布在亚欧非三大洲，加强各个区域的经贸合作，有助于促进各国的投资增长。截至2017年5月，中国已与沿线36个国家及欧盟、东盟分别签订了双边海运协定；2017年前三季度我国与“一带一路”沿线国进出口增长20.1%，与58国签署各类投资贸易协定。今后我国应该继续加大与沿线国家贸易投资协定的谈判，减少投资障碍，促进投资便利化。