大股东质押九成股票 康美药业市值蒸发超800亿

向劲静

最近A股市场的医药股风波迭起，而作为中医药龙头的康美药业股份有限公司（以下简称“康美药业”，600518.SH）也是事故不断。

众多投资者最为疑惑的是，不差钱的康美药业，其股价为何接连出现“闪崩”。先是博益投资事件，接着是大股东的大额质押股票，这一系列问题引起了市场和投资者的担忧，一向被视作白马股的康美药业到底出现了哪些问题？

从康美药业的三季报来看，公司的业绩不错，无论是营业收入还是净利润，其增速都超过20%。可是华丽业绩的背后有多个财务指标暗藏玄机，这也为其未来的业绩埋下隐忧。

近期股价为何频频出现“闪崩”？相关财务指标的变动是何原因？就此类相关问题，《投资者报》记者给康美药业董秘处发送了采访提纲，截至发稿未获得任何答复。

年内市值蒸发854亿元

去年频频大涨的蓝筹股，今年似乎也不再受到投资者青睐。其中，代表大盘蓝筹股走势的上证50指数距今年1月的高点跌幅已超过20%，即便是一些千亿市值的巨头，也难逃普跌命运。其中，不少市盈率较低的白马龙头股也出现了腰斩。

据统计，去年底市值超过千亿元的A股公司，今年平均跌幅超过16%。61只股票股价出现下跌，占比接近九成。其中，作为中医药白马龙头股的康美药业股价腰斩。根据Wind数据统计显示，公司从1月2日到12月12日期间，其股价从22.06元跌至10.78元，其跌幅高达51.3%。

从年初到现在，康美药业的股价也多次出现“闪崩”。10月16日开始，康美药业连续三日跌停，期间跌幅为31.47%，其市值蒸发270亿元。而在此之后，其股价便开启持续性下跌模式，从10月19日到12月12日期间，公司的市值又蒸发188亿元。倘若从今年以来的最高价27.97元（5月29日）当天的市值来算，截至12月12日，康美药业的市值蒸发854亿元。

康美药业今年以来的股价走势和市值变化图

数据来源：思维财经根据公开资料整理

有不少投资者质疑，康美药业究竟怎么了？

这或多或少与此前的博益投资有关，前段时间，深圳博益投资发展有限公司法定代表人王廉君，疑因股票内幕交易，在9月21日被公安经侦部门采取强制措施，而博益投资是康美实业实控公司，王廉君在康美药业任职多年。

尽管康美药业发布公告撇清与博益投资的关系，但似乎市场并未解除对康美药业的担忧，由此引发了康美药业这一轮的股价下跌。

一波未平、一波又起，博益投资的事情未过多久，康美药业又因大股东大额质押股票、账面货币资金金额较大等缘故，再次受到市场质疑。

数据显示，截至2018年11月29日，康美药业的第一大股东——康美实业持有公司股票16.4亿股，占比32.9%，其中已质押股票15亿股，质押比例高达91.91%。

大股东高比例质押公司股票，往往伴随着大股东间接套现的质疑和股价下跌引发的平仓风险。就此，康美药业解释称，大股东质押股票的主要用途为日常业务经营、参与配股、增持、认购公司非公开发行股票、参与企业长期股权投资等业务，符合政策导向，不存在脱实向虚等情况。大股东预计未来将逐步降低质押比例。

华丽业绩背后暗藏玄机

对于康美药业的股价大跌，令不少投资者摸不着头脑，因为就主要业绩指标来看，康美药业的业绩还是不错的。

康美药业曾经是一家中药饮片生产企业，2001年3月在上交所上市。近年来的业绩一直保持增长状态。数据显示，2015年至2018年三季度，康美药业的营业收入分别为181亿元、216亿元、265亿元和254亿元，同比增长13%、29%、22%和30%;净利润分别为28亿元、33亿元、41亿元和38亿元，同比增长20.6%、21%、23%和22%。

如今的康美药业已经不再局限于中药饮片生产，而是要打造“大健康+大平台+大数据+大服务”于一体的中医药全产业链精准服务型“智慧+”大健康产业。

打造这样的平台，对外扩张便是最佳的方式。截至今年6月30日，纳入合并范围的公司已达124家。同时为了扩张，康美药业也频频募资。根据Wind数据显示，自上市以来，康美药业累计募资高达804亿元，其中，直接融资680億元，占比达85%;间接融资金额达124亿元，占比15%。

频繁募资使得康美药业成为“很肥的现金奶牛”，根据公司的财务数据显示，2015年至2018年三季度，公司账面货币资金分别为158亿元、273亿元、342亿元和378亿元。

但引人注意的是，不断的扩张也使得康美药业的负债不断攀升，数据显示，2015年至2018年三季报的负债总额分别为193亿元、254亿元、366亿元和471亿元，同比增长73%、32%、44%和38%。值得关注的是，截至今年9月30日，公司其他流动负债为97.5亿元，较去年底增加了47.5亿元，增幅为95%。对于近百亿其他流动负债，康美药业未做相关解释。

尽管康美药业看起来偿债能力很强，但负债不断攀升也令公司的财务费用逐年上升，与日俱增的财务费用又将持续吞噬公司净利润。今年前9个月，公司财务费用高达11亿元，而2015年其财务费用为4.49亿元，两年翻了一倍多。

同时，公司的存货也居高不下。数据显示，2015年至今年9月底，其存货余额为98亿元、126亿元、157亿元、185亿元。今年9月底的存货约占公司同期流动资产的28%，接近200亿元的存货也不可避免地会影响公司流动资金。针对高存货的现象，公司如何处置？对于《投资者报》记者的问题，康美药业方面并未做出任何解释。

如此看来，康美药业股价的持续下跌，除了大盘整体因素外，与其华丽业绩背后的玄机或许也有着不可忽视的关系。