基于趋势预测法的企业未来现金流预测

杨晶

【摘 要】 企业的顺利发展离不开现金流的贡献，企业现金流一旦断裂，便会遭遇债务危机，很多企业在面对现金流缺失时往往措手不及。现金流量大通常表现在还本付息压力较大、生产经营费用较高及建设期融资成本较高。企业经营初期，费用投入比例较高，现金流出量随成本升高而增大。首先对现金流量管理的研究进行综述，分别对现金流与财务风险及现金流量指标体系进行分析；然后结合具体的案例，从直接因素与间接因素两个方面对案例企业现金流的影响因素进行分析，在此基础上提出预测现金流核心思想及方式；最后采用趋势预测分析法，对企业未来现金流进行预测。

【关键词】 发电企业； 趋势预测法； 未来现金流预测

【中图分类号】 F014 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）20-0059-05

1988年3月M公司成立，2013年12月应急调峰频电厂在广州注册成立，该公司由中国南方电网公司管理。其中，7 500万元出资方为中国南方电网有限责任公司，占股权的75%，而2 500万元的出资方为中国安能建设总公司，第二期二级水电站经评估的净资产出资7 000万元，首期还投入3 000万元的货币资金。2014年1月1日起M公司正式开始运营。公司当前面临现金流短缺及现金能力支付不足等问题，公司管理层为了尽快掌握企业现金流入及流出状况，制定出合理化的筹措资金的方式，以解燃眉之急。所以，本文的重点便是站在企业管理层的角度，帮助企业管理者预测企业未来现金流量的发展动态，从而事前做好筹措资金的规划。

一、现金流量管理研究概述

（一）现金流与财务风险的研究

现金流直接影响企业的财务风险，通常情况下，企业债务一旦到期，需用现金进行支付，即便是运营状况良好的企业，如果未能在限期内以足额现金的方式结清债务，也会面临破产的险境。当前，众多学者纷纷将研究视角放在了企业财务风险及现金流上[1]。

2014年，为明确现金流在企业财务风险中的影响因素，王其森等[2]以现金流在企业风险中的形成原因作为起点进行分析。2018年，王柯[3]指出公司之所以能够维持稳定的运营，很大程度上依靠稳定的现金流，公司的财务危机、财务风险及经营风险均可以通过稳定的现金流得以保障。同样，企业管理层能够通过分析现金流和预期值的偏差，总结出科学化的风险管理计划[4]。有学者指出国内大多数中小型企业面临现金流量不足的窘境，大多体现在融资困难、财务管理不当等方面，所以，对于企业的日常现金流管理，必须要格外注意，适当采取必要措施。

（二）现金流量指标体系研究

目前，现金流量表及现金流量指标两个研究方向热度不减。WalMr[5]为首位在财务分析体系中加入现金流量指标的人，用于预警危机及分析财务方向。

当前，对现金流量表进行指标分析，國内很多学者从企业运用及来源方面入手，分别从盈利能力、偿债能力及获利能力分析[6]。以现金流视角分析企业财务体系，从中可直观反映出企业经营活动及企业生产状况。此外，现金流量受人为操控的可能性较低，更能直观地反映问题。赵健兵[6]以现金流量表为研究基础，分析了企业的获利能力、偿债能力及现金流量的结构，认为企业净利润质量能够通过现金流反映。

二、分析影响M公司现金流的原因

对公司进行现金流预测，为后期便于调控，必须要提前做好影响现金流因素的分析保障预测的合理性。影响现金流的因素为企业的获利能力及国家宏观调控。本文依照不同的影响因素，可划分为间接和直接因素[8]，并结合本文实例案例相结合，进而展开进一步分析。

（一）直接影响现金流的因素

现金流的直接影响为投资活动、筹资及经营活动。现金流的活动可划分为流出和流入。

直接与利润相连的生产或供应活动称为企业的经营活动。现金等价物范围内的对外投资及处置不包含在内，固定资产、无形资产及在建工程等长期资产称为企业的投资活动。长期借款、短期借款及吸收投资为企业的筹资活动。企业现金存量、流入及流出易受企业投资、经营及筹资活动的影响。但企业的日常经营离不开上述活动。

（二）间接影响现金流的因素

1.企业外部现金流的间接影响因素

企业无力或无法改变经营、筹资及投资活动对现金流的影响称为现金流的外部间接影响因素，包含外部人为及外部经营环境因素等。

（1）外部人为因素

人为因素主要是指企业现金流入或流出受债务人或投资者决策的变更影响，例如：现金流入可因投资者或债务人积极付款而提高现金流。一般情况下，应收账款转为坏账，大多数因为债务人不遵守信用，现金流供应不及时。

M公司在收款上和其他电力公司无异，均是采取“先供电，后收款”的经营理念，导致企业存在较多坏账的可能性，提高了坏账的出现概率。尽管M公司的业务较为单一，但即使这样也存在坏账的风险性，因此，必须积极收取款项，及时跟进款项动态，提高现金的流转效率，为避免现金流失做好一切准备。

（2）外部经营环境

经济发展水平、经济政策的变更及通货膨胀的产生均会促使企业的经营环境发生剧变。

企业现金流易受经济发展水平的影响。自改革开放以来，企业为了追赶上社会经济发展的脚步，需要从外界大量融资，因此，必须要确定合适的资本结构，才能降低筹资风险[9]。此外，通货膨胀是另外一个加剧现金流调配不及时的诱因。

企业一旦得到经济政策的庇护，势必会发展迅速，尤其是国家重点扶持产业，企业均能在贷款及税收方面获得较大益处，法律也如此。

2.间接影响企业内部现金流的因素

（1）企业所处行业的特点

南方电网下属公司是M公司的定位，行业特点兼具盈利性和公共性。电力企业现金流量较大的原因在于基建期融资成本较高，还本付息压力大及生产经营费用高。此外，资产密集型是电力行业的实质，固定资产比重较大，本身的资产结构容易对现金流产生一定影响。

（2）企业自身的类型

二级水力发电有限公司是M公司的精准定位，但发电量会受到河川径流的影响，具有较大的来水不确定性，不能够及时掌握来水的时间和数量。M公司的发电量因多日连发的干旱，不能达到年平均量，这是加剧M公司近4年来收入下降的主要原因。

（3）企业的经营策略

M公司的主要收入来源为售电收入，超高压水电公司为电力的输送方，企业造成了大量应收账款，主要因为“先供电，后收钱”的经营策略所致，进而影响了公司的变现能力，降低了资金的周转效率，提升了坏账的风险性。

三、预测现金流核心思想及方式

（一）预测现金流的核心思想

“合理假定、方法得当、动态预测、不断完善”这16个字充分体现了企业现金流预测的指导思想。

1.合理假定

现金流预测易受内外部因素的影响，很难确定。合理假定为现金流预测提供了可能，但在假定过程中必须结合成本效益实际，按照以往的企业自身状况及经营环境科学假定未来企业的发展趋势及国家宏观政策的变动。

2.方法得当

按照财务报表进行科学预测，企业预测的最佳选择并不是选择高新技术和大量历史数据便好，而是结合企业的自身状况，尽可能站在历史资料的角度找寻适合企业的预测模型，从而进行科学预测。

3.动态预测

动态预测企业的现金流量，在充分了解资金流动情况后，决策者综合考虑未来期间的资金调配情况，做好公司财务风险控制，维持企业正常运营。

4.不断完善

预测现金流并不是一蹴而就，而是一个不断积累的过程，不断更新对国家政策的解读，适时合理调控企业发展方向后，对现金流做出预测修改，最终促使决策者做出正确的公司发展决策[10]。

（二）现金流预测的基本方法

1.定性预测方法

定性预测方法是预测者按照以往的预测经验，以科学化的视角，理性评估出现金流未来发展动向。依靠历史数据及变化单一是该方法的劣势。市场法、类推预测法及主观概率预测法均属于定性预测法[11]。

（1）市场法

比较最近出售与即将出售的两者的资产价值评估，类比市场近似价格的方式，称为市场法。该种方法所需资料直接从市场中获取，较为直接便捷。市场法的运用会受到资产市场化发展程度的影响。

（2）类推预测法

类推分析法顾名思义，找寻事物之间的相似点，预测下一事物出现相似的概率。用途为对一个事件进行类推，是为了得到或是解决某个事物，缺点是存在较大局限性，范围较广，很难控制。

（3）主观概率预测法

凭着人们的感知或经验进行预测，被称为主观概率预测法，该方法主观性较强，获取的預测结果的正确性易受质疑，不具有代表性。

2.定量预测方法

历史数据统计是定量预测法的基础。建立数理统计模型十分必要，趋势预测法为定量预测方法的核心，此外，灰色预测法及回归分析预测法等也包含在定量预测法中。

（1）时间序列预测法

时间序列预测法与趋势预测法不同，参考历史数据资料，按照时间序列编制，按照呈现出的时间变化规律预测。预测在未来假定中，同时间的数据在时间序列上的价值相同。

（2）回归分析预测法

确定自变量与因变量之间的关系是回归分析预测法的核心。回归方程按照上述联系建立，自变量在预测期内的一系列变化，影响因变量，据此预测因变量，在预测时往往较多的数据资料作为理论支持。

（3）灰色预测法

灰色预测研究以现象随机及灰色系统理论为基础，可对不确定或已知的系统进行预测。通过灰色预测法，可将期初时间的影响最小化，从而形成一定的时间规律，微分方程模型就此建立。

回归分析法的精度较低，不能够解决非线性或动态变化问题。灰色预测法适用性强，精度高。但上述方法均需要耗费较多的资源，对于企业管理层而言，并不想依赖模型预估企业的发展趋势及经营状况，因此，他们急需直观的数据表现未来发展趋势及近年来现金流量的发展状况。

综上，预测M公司的未来现金流，本文采取趋势预测分析法。因为该方法能够考虑到变量间随时间的变化规律，需要的数据仅为序列本身，管理决策者能够直观地判断出项目变动的趋势。

四、预测未来M公司的现金流

（一）预测未来M公司现金流运用趋势预测分析法

为分析事物的未来发展动向，利用指数平滑法、回归分析法对财务报表数据进行分析，称为趋势预测法。趋势平均法、直线趋势法、非直线趋势法及指数平滑法是趋势预测法的主要内容[12]。该方法的优点为预测结果符合实际，其中趋势线性方程最为常用。

趋势线性方程公式表示如下：

M公司2014—2017年现金流入和现金流出趋势图见图1。由图1可知，现金流入量及流出量在2014—2017年呈先下降后回升趋势。M公司的现金流量因受连日干旱，导致发电量未达到平均水平，致使现金流入量减少，随着干旱影响减弱，现金流入水平提高。

各种因素的影响导致公司每年的现金流呈现不稳定的趋势，但最终整体呈现上升趋势，因此，假定M公司现金流出量及流入量均无限靠近一条逐年发展的线，如图1所示，运用趋势预测法可预测未来几年的现金流量情况。

2014—2017年的数据作为参考值，当时期数为偶数时，t确定（表1），表2为2014—2017年现金流入和现金流出情况[13]。

将表1和表2中的数据分别代入公式1、公式2和公式3，可得出公式4、公式5的现金流入和流出预测趋势方程：

y1=1 514 263 253.18+38 643 867t （4）

y2=1 492 517 220.40+38 786 255.53t （5）

由上述方程结果可知：预测M公司2018—2021年的现金流出及流入情况如表3所示。

综上，2024年M公司的贷款可全部归还完成，2018—2024年可能还会面临资金短缺，但最终截至2024年。按照数理统计的有关知识，最佳预测期限为4年。所以，表3仅表示了4年的预测值，2021年的现金流可作为2022—2024年的理论现金流。

正的净现金流量按上述预测结果仍可保持，0.2亿元为平均值。预测结果易受较多因素影响，所以，预测M公司未来现金流量仍需要在理论的基础上结合实际不断进行修正。

（二）M公司未来现金流预测调整

综上，M公司固定资产折旧费用较大，如表4所示。

6台发电机组为M公司的固定资产中的发电设备，2015年已将#3、#4机组折旧完毕，2015年的折旧相较2016年高，2020年可将剩余4台机组折旧完成，年限平均法为M公司的固定资产折旧法，表5为2018—2024年的固定资产折旧额。

由表5可知，2021年M公司固定资产折旧额降低幅度较大，利润总额因折旧额的变化而变化，此外，折旧额变动也会影响所得税个分红现金比例。分析如下：

1.现金分红调整

2015年4月，M公司根据《公司法》及公司章程规定召开了第三次股东会，2014年度利润分配方案审核通过。15 240.81万元为2014年总利润，其中各股东按照持股比例分配未分配利润为12 192.65万元，1 524.08万元为任意公积金，按10%计提，1 524.08万元也按照10%比例计提。2015—2016年持续连年亏损。1.41亿元为2017年营业利润额，自2015年起，没有进行利润分配。公司自2017年后受干旱的严重影响，仅能维持正常运转。预测2018—2020年的盈利水平与2017年保持一致，3.11亿元为公司2021—2024年净利润年增长额。2014年的利润分配情况为现金分红占净利润的比重的80%。2018年如果仍然按照现金分红的比率，预计弥补损失0.06亿元，1.13亿元为2019和2020年均支付现金分红数额，2.49亿元为2021—2024年均支付现金分红数额。

2.所得税调整

3.75亿元为2018—2020年M公司年平均固定资产折旧额，4台发电机组折旧完毕于2020年，减少2亿元年均折旧额将于2021—2024年实现。2亿元为2021—2024年均利润增加总额，按照有关公告，15%为M公司在西部地区2016至2024年度预缴的企业所得税的优惠税率。0.3亿元为2021—2024年M公司年均支付所得税值。

（三）M公司未来资金需求预测

综上，0.2亿元为M公司在2018—2024年现金净流量的理论增加值。未来现金流量需结合M公司实际进行二次修正，具体预测调整如表6所示。

由表6可知，2018—2024年，13.48亿元现金流出主要是因为M公司现金分红及累计新增所得税导致。2018—2024年，0.2亿元为M公司现金净流量年理论增加值。另外，87亿元为截至2017年年底公司的货币资金。由此可知，11.21亿元为2018—2024年M公司的资金缺口额，为未来M公司的发展急需资金。

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