宝钢气体的另类混改

文=李明思

宝钢气体，一家连续多年净资产收益率在10%以上、排名世界第六的气体经营企业，原本是中国宝武集团旗下的一家全资子公司，2018年8月，转让51%的股权完成混改。此案例两个看点：一是股权转让超过50%，二是原本是一家盈利且发展前景良好的企业。

上海宝钢气体有限公司（以下简称“宝钢气体”）原本是中国宝武集团旗下的全资子公司，2018年8月，转让51%的股权完成混改，引发业界关注。

此案例两个看点：一是股权转让超过50%，二是原本是一家盈利且发展前景良好的企业。据介绍，宝钢气体虽然连续多年净资产收益率在10%以上，盈利状况良好，但由于不符合主业发展方向，继而果断将控股权转让给了非国有资本。宝钢金属总经理助理、宝钢气体董事李长春表示，此举实现了非核心业务的“战略性有序进退”，并且尝试以出让控股权为特征的国有企业混改的探索，为中国宝武后续混合所有制改革提供有益经验。

宝钢气体2008年筹建，是中国宝武旗下全资子公司，中国宝武工业气体业务的主要平台，目前下属分子公司30家。宝钢气体拥有核心技术体系，并具备为客户提供设计、运管、维护、应用技术支持、咨询等能力，能够为客户提供一整套解决方案；拥有空分、氢气、合成气、清洁能源、包装气五大战略业务格局，具备完整的技术与研发、销售与物流、整体建设与项目运营的专业能力，拥有和运行国内单基地最大空分群。

“国有企业按照市场经济规律实施双向混合，既大胆‘引进来’，鼓励非公有资本参与国企改革，也积极‘走出去’，支持帮助非公企业发展。”国资委召开国有企业混合所有制改革通气会上，国务院国资委副主任翁杰明如此表示。可见，宝钢气体正属于前者。

数据显示，2013年至2017年，民营资本通过各种方式参与中央企业混改，投资金额超过1.1万亿元，省级国有企业引入非公有资本也超过5000亿元。同期，国有企业积极投资入股非国有企业，其中省级国有企业投资参股非公有企业金额超过6000亿元。中央企业“压减”减少的11650户法人中，超过2000户的控股权转让给了非国有资本。

看点一：大手笔，转让51%股权

2018年1月底，宝钢气体在上海联合产权交易所挂出了一份《上海宝钢气体有限公司51%股权转让书》，持续了6个多月后，2018年8月17日上午10点整开始正式竞价，在长达158分钟，经过77次连续报价，终于在12:38分拍出成交价41.66亿元，相比挂牌价、评估值和账面净值分别高出22.1亿元、30亿元、31.65亿元。

据悉，参与本次竞价的三家企业分别是杭氧股份与杭州市实业投资集团有限公司组成的“联合体”、美国空气产品公司、太盟投资集团。

资料显示，2008年开始筹备，宝钢气体于2010年8月由中国宝武下属宝钢金属有限公司100%全资发起成立，注册资本118085.24万元，2017年底总资产62.51亿元、所有者权益32.7亿元、归母所有者权益19.67亿元；2017年实现营业收入28.55亿元、实现净利润3.03亿元、归母净利润1.99亿元。

究其转让原因，有两项：一是政策面，宝钢武钢两大央企钢铁集团合并后，新集团制定了新的发展战略方针，专注主业，辅业剥离，气体板块由于其自身行业性质，保留参股权，让渡控股权。二是市场原因，国际大型气体公司不断进入国内市场，市场开拓和企业管理成本上升，想要与国际气体上市公司比肩，需要继续投入的成本较大，不符合集团战略。

李长春表示，宝钢气体的混改思路，要求既要注重面对新问题合法合规操作，又要保证资本价值充分实现。宝钢气体的此轮混改，在壮大国有资本和扩大国有资本影响力的同时，实现了国有资本的有进有退，即按照市场规律运作，以企业价值和股东回报最大化为原则，该进则进、该退则退。

值得注意的是，此轮混改过程中，中国宝武实践了国有资本投资公司试点中资本“融投管退”全流程业务运作，尝试了以出让控股权为特征的国有企业混改的探索，为中国宝武后续混合所有制改革提供经验，初步形成了国有资本“融投管退”的运作体系和能力。

在中国宝武集团看来，通过对外转让宝钢气体51%控股权一事，此举实践了国有企业混合所有制改革，实现了非核心业务的“战略性有序进退”，走出了一条通过产业培育、价值注入、资本运作实现国有资本保值增值的创新之路，体现出中国宝武作为国有资本投资公司主动开展产业资本有序退出的能力，践行了中国宝武提出的“既要赚钱，更要值钱”的经营理念。

不过，宝钢金属在退出宝钢气体控股权后，还将作为积极的小股东继续参与到公司的成长发展中，争取实现长期享有高额而稳定的投资回报。

看点二：谁说盈利企业不能重组？

在李长春看来，作为国有资本投资公司，中国宝武深刻认识承担的国家责任和行业使命，制定了“一基五元”发展规划，通过整合聚焦、打造钢铁生态圈，按照有所为有所不为的原则，气体业务界定为中国宝武的非核心业务。气体业务虽仍有一定的成长空间，但面对激烈竞争，宝钢气体在未来仍需要大量投入。作为中国宝武的非核心业务，获得来自集团内部的资源配置有限，产业发展需要引入有实力的投资者。基于此，以资本最大增值为目标实施出让控股权的混改，便成为宝钢气体的选择。

其实，从2008年筹备公司开始到2018年正好十周年，十年来，宝钢气体从名不见经传到全世界排名第六，作为中国宝武的非核心业务也是立下汗马功劳的。

麦肯锡公司预言，中国的气体行业将会持续保持两位数的增长率，到2020年将成为与美国、欧盟市场规模相当的全球三大气体市场之一。而宝钢气体拥有经验丰富的专业化团队，以高度的职业化和开拓精神，必然有着巨大的成长空间。

2014年8月19日，宝钢气体和美国华平投资集团联合宣布，双方拟共同开拓、投资中国工业气体和清洁能源等领域。到2018年，短短4年，宝钢气体业务不断发展，内部资源有效整合，外部项目拓展迅速，盈利能力不断提升。今年以来，在国内气体行业利润普遍下滑的大背景下，宝钢气体的利润却稳步增长。在国外跨国公司占据绝对优势的国内工业气体市场，宝钢气体终于站上与国际一流企业同台竞技的舞台。

其实，宝钢涉足气体经营性业务可以追溯到19年以前。1993年，宝钢与世界工业气体巨头普莱克斯合资成立上海宝钢普莱克斯实用气体有限公司，但是管理和经营都以外方为主导。2008年5月，宝钢气体筹备组应运而生。2010年正式成立宝钢气体，随后的8年间，宝钢气体在业内有了一定的知名度，承接的新建项目越来越多，投资额由小到大。从第一个项目“扬州中海项目”到“上海焦化宝闵项目”，再到如今的“陕西宝鸡项目”，每一个项目的成功开发都有力地助推了宝钢气体的快速发展。

在发展传统项目的基础上，宝钢气体不断寻觅新的商机，灵活调整战略方向。他们抓住客户剥离非核心资产、煤化工项目的产品延伸、能源成本和节能减排压力带来的气体应用技术和新业务发展等机遇，不断优化投资方式，积极拓展轻资产、高回报项目。其中，收购兼并、低成本项目拓展等成为宝钢气体快速拓展业务的“非常道路”。如“上海焦化空分项目”在为用户提供一揽子解决方案、为用户创造价值的同时，也为宝钢气体在上海市场形成南有上海焦化，北有宝钢两个气体生产、供应基地的格局，确立了其在上海市场的主导地位。而“氩塔项目”通过“借鸡生蛋”，减少投资2.1亿元。

或许，重组后的宝钢气体将会有更广阔的前景。