浅析国债资本金对公路经营企业财务成果的影响——以京珠高速为例

孟亚平 王 飒

（河北经贸大学，河北 石家庄 050061）

一、京珠高速公路案例介绍

（一）概况

京珠高速为连接我国首都和广东省的高速公路。以北京为起点，以香港、澳门为终点。全长大概是2300千米。对增强地区经济沟通与协作，推进我国经济的全方位的进步，起着关键的作用。

京珠高速公路的粤境南段，该公路的建设由国家计划委员审批，预估的投资一共是85亿元，但交通部审批的投资一共是92亿元。其中获取资金的主要方式分别为：中央政府分派专项资金9亿元，中央政府财政将专项资金借给地方1.1亿元。省内专项资金准备了22亿元，从建设银行取得款项为30.6亿元，向国家开发银行取得贷款20.7亿元。因为出现各种原因，交通部同意的最初总投资调整为9亿元，省的专项资金又没有足额的划拨的公路经营企业，而主线市县投资的3.9亿元又没有真正到位。高速公路的建设又是国家基础设施建设的重点，为保证该重点项目的顺利进行，并能依据计划的实现公路建设目的，省里就调度了6亿元的国债资金给负责该段公路的企业，并且偿还国债本金和利息的任务由企业自己承担。该高速公路建设款的落实情况是：中央政府分派专项资金9亿元，省的专项资金到位了15.2亿元，但是公路经营企业却融资了6亿元国债，与本来国家批复的资金有很大的差别。

（二）运用国债资本金对其财务成果的分析

1.对资产负债率的分析。首先先做一个简单的分析，资产负债率的表示方式为负债的总数除以资产的总数。负责京珠高速公路粵境南段的企业融资的总的投资为91.3亿元，保持其他来源的资本不变，但是因为国债资本金融资了6亿元，所以省内下拨的专项资本就减少了6亿元。所以，原来资本金占用总投资比例为（30.7+3.8）亿元/91亿元等于37.77%；所以该国债的资产负债率为100%减去37.77%等于62.23%。同理可以得到现在的资产负债率为68.47%，资产负债率上升了68.47%-62.23%等于6.24%。

2.对成本费用的分析。第一先分析国债产生的利息在高速公路建设期时对成本费用的影响。

表1

从表格中可以得出，在高速公路建设期，高速公路经营企业需要支出因国债资本金的投入而产生的财务费用为56 737 926元，所以国债投入企业，使企业的成本费用增加了56 737 926元。

二、国债资本金对公路经营企业财务成果的影响

（一）对偿债能力的影响

偿债能力是指企业偿还到期债务的能力。通过对一些有关资料的查看与了解，从而评估企业的经济状况和财务风险。让管理者跟据企业的情况作更好的抉择。国债作为企业的长期融资资本而长期筹资是公路经营企业筹资的重要的方式。长期筹资对于任何企业都是必要的。当然对公路经营企业更是如此。高速公路企业一般都是借款修路，收款还贷。政府投入的国债资本金需要企业自己还本付息。于企业自身而言，国债资本金应该是作为长期融资资本的。众所周知，公路经营企业在进行融资的过程中是需要付出代价的。比如公路经营企业因为国债的融资需要付出的利息。再比如因为向银行借款承担的利息以及股票融资产生的股利等。因为在现在的经济条件下，经营企业利用各种举债方式得到的资金一般情况下都不是免费的。通过分析可知国债影响公路经营企业的长期偿还债务的能力。长期偿债能力的强弱抉择与资产与负债的关联，一般用资产负债率表示。它说明企业的总资产里通过负债而获取的有多大的比例。该公式表示为负债总额除以资产总额。该比值越高，表明企业还本付息的能力越差；相反偿还本金和利息的能力越强。比如上文所分析的京珠高速公路的因为国债68.47%，说明公路经营企业的资产中有68.47%来源于负债，每68元的债务有100元的资产作为偿还债务的保障。高速公路经营企业融资国债会使其资产负债率升高，致使其偿还本金和利息的风险升高。因为国债资本金必须到固定的日期支付固定的利息。如果高速公路企业偿还国债的本金和利息的时候发生经营困难，这会造成公路企业更大的经济负担。

高速公路经营企业主要是车辆通行费用。因为国债资本金的增加使得公路经营企业的利润下降，致使企业的净利率和总资产净利率降低。致使企业的自身资金的制造资金的能力弱，很难保证庞大的还本付息资本由来，从长时间来看减弱了企业偿还债务的能力。

（二）对盈利能力的影响

高速公路企业一般因为国债产生的成本费用是财务费用与增加的国债资本金的本金。通过上文对京珠高速公路例子的分析，我们知道公路经营企业因为国债资本金而产生的利息费用即财务费用在建设期为56 737 916元。在营运期间为17 485 000.那么我们可以知道因为国债资本金的投入导致公路经营企业利润减少17485000。成本费用影响企业利润，利润影响企业的盈利能力。企业获得利润的能力是企业的主要经营目的。是公路经营企业存活的基本条件。它不但和公路经营企业所有者的投资报酬有关系还关系到企业偿还本金和利息的能力。

资产利润率，是指企业段时间的税前利润总额除以资产平均总额。利润可以直接从利润表中取得。该指标越高表明企业偿债能力越强。我们都知道国债产生的利息费用使得企业的利润总额减少，从而使得资产利润率减少降低企业偿还债务的能力。

股东权益报酬率，是企业一段时间的净利润除以股东权益总额。根据该指标可以了解企业盈利能力和企业投资者得到报酬的高低。该比率越高，证明企业获取利润的能力越强。如同上文所说，国债资本金的投入让企业的费用增加使得企业的利润减少。从而使得公路经营企业的股东权益报酬率降低从而使企业赚取利润的能力下降。

三、改善国债资本金对公路经营企业财务成果的影响的措施

（一）建立健康的公路融资模式

国家补助，政府投入，银行贷款和企业自己筹资形成了京珠公路经营企业建设资金的主要来源，但其中银行贷款占的比例较多，企业应该综合考虑成本、收入的情况下，使得资本结构取向合理化。首先，企业可以开展特许经营，购入先进的技术，增加企业的综合收入，用稳定增长的收入来缓解到期需要清偿的本金和利息，弥补资金缺口。其次，企业可以抓住公路产业的经营开发，对物流区、广告位进行规划和开发，增加企业的收入。再次，公司可以通过股票融资，扩大公司直接融资的比例。通过各种融资方式合理分配资本结构。提高公路经营企业的偿债水平。最后，公路经营企业应该充分使现存的资产，缓和目前的债务负担。寻求新方法，进一步使得筹资和投资的方式多种多样。比如公司可以充分利用资本市场的资源。出现好的投资机会利用闲置资金投资，增加企业财务弹性。

（二）加强对公路经营企业的成本控制

1.加强事前控制事中控制事后控制。公路经营企业应该利用先进的各种技术和方法预算企业的费用。以财务部为主，各个部门一起努力共同制作成本计划。最后，将该计划发放给下面各部门，发现不合理之处要再次进行商讨，合理筹划企业的期间费用等，尤其是财务费用。事前成本控制措施是前提。做好事前控制并不简单，要在千变万化的环境中要求企业管理者掌握好各种信息。成本的事中控制是进行成本控制时段的主要进程，也是成本控制能否获得成绩的紧要程序。企业在运营进程中，一般会出现实际费用与计划的费用有差别。通过对二者进行对比分析制定控制成本费用必要的方法。保证成本费用在计划的控制内。避免因为成本费用的增加影响企业的利润等问题。事后控制起亡羊补牢的作用，对费用产生的差别仔细的解析并采取必要的处理方法，消除坏的要素发展好的因素，使得控制成本的方法更加先进。

2.增强时间观念加快还贷进程。公路经营企业应该缩短建设期限，尽量更早的交付使用，尽快做好收费的准备。公路项目的建设是一个复杂的过程，容易受到天气等很多因素的影响。建设资金一般都是从开始建设就投入，开始计算利息。建设的周期长，利息负担就越大，利息费用就越累积就越多。

3.优化贷款结构。贷款根据偿还本金和利息的期限的不一样，可以分为短期、中期和长期贷款，利息也是从高到低。公路经营企业应该积极利用市场的融资方针，将企业的长期与短期的融资结构合理分配，如将一年期的改为半年期的，到期了在借入，也可以降低财务费用。