金融支持经济新旧动能转换约束因素与路径优化研究

■黄成莲

为有效发挥金融促进地区经济高质量发展作用，本文以江西省新余市钢铁、新能源、光电信息三大行业及其重点企业为研究对象，探讨金融在支持经济新旧动能转换、促进高质量发展中的约束因素。最后，本文从金融监管与创新、政府配套服务等方面提出对策建议。

一、新余市主导产业龙头企业转型特征

新余是江西一个地域小、人口少的工业城市，2017年一、二、三次产业结构比例为6.0∶50.4∶43.6。近10多年来，全市工业产业结构逐步由单一向多元发展，在钢铁工业基础上，逐渐引进和培育新能源、光电信息、装备制造等新型产业体系，经济新动能由弱到强，成长为丰富和优化地区产业结构的一支力量，在经济发展中各放异彩。根据新余市工业经济新旧动能转换的历史变迁，结合3家重点企业的实地调查分析，发现主要转型特征如下。

（一）产品与技术结构：由低端到深加工，产品科技附加值不断提升

企业在发展过程中，在技术革新推动下，由初期粗放式逐渐转向后期依托带动产品附件值提升发展。以新钢集团公司为例，产品结构由线材发展为高附加值的船板、电工钢、金属制品三大精品，船板销量、锅炉容器板、钢绞线在国内市场的占有率位居前列。其产品价值链不断延伸，上下游分化明显，上游低端初级产品材料逐步萎缩，下游钢铁产品深加工环节逐渐壮大。2017年，上游企业18户石灰石等造渣材料企业主营业务收入同比减少33.3%；44户铁精粉等金属料企业主营业务收入同比减少28.9%；而下游44户钢铁深加工企业实现主营业务收入同比增长6%。其中，新钢股份公司逐渐将环保、能耗、技术等达不到标准要求的钢铁产能退出，2017年SO2排放量下降5.09%，氮氧化物排放量下降1.18%，COD排放量下降2.06%，氨氮排放量下降9.05%，均好于环保部门规定标准。同时，2018年投入10亿元打造“清洁工厂”，减少原材料露天带来的损耗和环境污染；投资5亿元的碧水新材料带钢表面处理EPS项目正在试产，减轻带钢企业酸洗环保压力。同时，加快技术突破与转型升级，子公司生产的免涂装耐候钢结构桥梁和装配式建筑，全面建成后将拥有国内最先进的钢结构智能化生产线。

（二）链条结构：行业内大小企业协调配套，辐射与反哺相互促进

龙头企业发挥主导性作用，向上下游企业辐射，同时中小企业反哺龙头企业，二者发展形成共振效应。首先，新余钢铁和钢材加工产业集群是全省重点产业集群，已基本形成了“铁矿石采选—炼铁—炼钢—轧材”完整的钢铁产业链，全市钢铁行业企业近170家，主营业务收入亿元以上的企业达56户。其次，新余市锂电企业有52家，形成锂盐→正、负极材料→电解液→隔膜→外壳→电芯→PACK→新能源汽车及废旧电池综合回收利用等在全省最完整的锂电产业链，产品基本涵盖锂电产业的中下游，其中锂盐产量和销量占全球1/4，是国内最大的锂盐产品生产基地之一。再次，沃格光电等上市公司通过专业分工、服务外包、订单生产等多种方式，以大带小延伸产业链，促进中小企业与大型企业协调、配套发展。2017年以来，新余市光电信息产业呈爆发式增长，新增光电信息企业近100家，形成显示屏、电池、摄像头、外壳、配件、整机等较完整的手机触控产业链和LED产业集群，其中仅47户规模以上的光电信息企业实现主营业务收入88.2亿元，同比增长26.1%。

（三）盈利结构：主营业务稳定，其他非主营业务收入贡献占比提升

企业自身产品结构与国家政策风向契合，带来了极大的主营业务发展，同时积极发展其他非主营业务，促进收入结构改善。2017年，新钢股份公司主营业务收入占比为64.7%，比2015年下降12.7个百分点；其他主营业务收入占比26.0%；比2015年上升15.2个百分点。同时，新钢集团公司推进多元发展，确立“1+6”产业结构，将钢铁主业和六大非钢板块发展相融合。预计2018年新钢六大非钢产业带动的创新业务将实现营业收入200亿元，占比将达到40%。沃格光电公司将利润率高的产品作为新动能发展重点，如2015年以来该公司的主营产品减膜、镀膜、切割的毛利率明显提升，切割毛利率由2015年的38.6%提升至2017年48.2%，镀膜毛利率由42.4%提升至72%，切割毛利率由8.4%提升至54.8%，公司主营收入和利润得到明显提升。赣锋锂业公司两项主营产品——“深加工锂化合物系列”和“金属锂及锂盐系列产品”，其稳定的毛利率为企业贡献了主要营收，2017年该公司营业总收入增长54.1%，而“深加工锂化合物系列”和“金属锂及锂盐系列产品”营业收入分别增长64.5%和72.0%，高出总收入增长10.4和15.9个百分点。

（四）政策配套：地方政府支持力度加大，政策推动新动能发展

几年来，为支持经济新动能发展，新余市政府先后出台《全力支持新钢跨越发展30条措施》《关于加快光电信息产业发展的意见》等措施，加大配套政策支持力度，支持主导产业新旧动能转型。如2018年5月，新余市政府出台《全力支持赣锋雅宝龙头带动打造全球锂电高地三十条措施》，从产业培育支持、财政金融支持、生产要素支持、发展环境支持方面出台30条具体措施，提出到2020年底，力争打通锂材料、锂电池、锂动力电池汽车全产业链，产业链企业达120家，主营业务收入达到500亿元。此外，在科技创新方面，2016年新余市政府出台《关于进一步推动科技创新的若干意见》，推出“科贷通”、专利权质押资助金等科技金融新产品，建立围绕光电信息、装备制造等战略性新兴产业配置创新资源的机制，通过重大项目带动资金投入，提升科技创新能力，发展新动能，优化产业结构（赖永峰和刘兴，2016）。

二、经济新动能发展中的金融支持与困境

（一）长期市场需要出清，但短期旧动能具有金融托力

产业结构上，新旧动能此消彼长是一个中长期过程。以钢铁为例，钢铁在新余工业经济中体量大、权重高，作为高耗能、高污染行业，钢铁一直是受国家调控和产能限制，但新余由于未能出现超越钢铁的一个或数个产业结构，银行支持产业结构的可替代性弱。因此，在经济朝高质量发展过程中，金融机构从利益角度，尽管经济旧动能产生的经济效益边际递减，但其总量仍然很大，金融资本投入的规模效应明显，金融机构处于短期业绩考核考量，不会放弃经济旧动能。客户选择上，金融机构对客户选择的偏好具有惯性，客户与金融机构的依存具有粘性，其金融资源的退出、重新配置和客户结构调整短时难以完成，需要克服来自保经济增长的政府、防范区域金融风险的监管部门、联保互保客户的金融资产安全等多方阻力。

（二）龙头企业授信充足，而上下游中小企业融资满足率低

2015年以来，在供给侧结构性改革推动和金融支持下，利润向行业龙头企业集中且实现利润大幅增长，企业用盈利积累偿还银行债务，财务杠杆率和带息债务比重趋于下降。2018年9月末，新钢股份、赣锋锂业、沃格光电资产负债率分别为53.06%、44.84%和8.67%，带息债务比分别为42.75%、41.84%和5.87%。全市三大行业钢铁、锂电、光电信息中的重点企业新钢股份、赣锋锂业、沃格光电用信比分别为71.5%、27%和13.4%，授信增速分别高出贷款增速48、7.2和221.6个百分点，这意味着银行对龙头企业授信充足，而企业用信不足。特别需要关注的是，同期小微企业贷款减少0.8亿元，融资满足率低下。

（三）龙头企业融资结构不断优化，而上下游企业融资结构单一，且稳定性不足

据统计，新钢股份于1996年12月上市，发行1500万股，融资1.03亿元；赣锋锂业于2010年8月上市，发行股份2500万股，融资5.18亿元；沃格光电于2018年4月上市，发行股份2365万股，融资7.89亿元。上市后，企业还通过配股、增发等再融资方式融资，在境外上市进行直接融资，如新钢股份上市后一次配股、两次增发共融资38.08亿元，赣锋锂业在香港申请上市，2000万股于2018年10月在港交所上市，融资2亿港元。融资结构改善后，企业用融资置换贷款，特别是长期贷款等高成本债务，负债以短期负债为主，间接融资比例下降。在良好市场预期、上市企业信用背书、乐观财务收益带动下，辖区银行对新兴行业、企业加大信贷扶持，有市场需求的企业得到间接融资支持。如2018年8月，11家本地银行、7家异地银行对新钢股份授信总规模达139.35亿元（贷款授信67.96亿元），其中本地银行授信93.35亿元（贷款余额30.87亿元）。特别值得一提的是，调查发现，曾经是新能源的明星企业江西佳沃新能源有限公司，受国家新能源补贴政策调整影响，其动力电池价格从20元一组暴跌至7元，现金流急速收缩，目前该公司已经停产，外部欠款3.3亿元，其中银行贷款1.1亿元，企业面临被银行及政府、供应商回收贷款和追讨债务的境地，等待新的资本进入重组。

（四）金融服务水平不断提升，但银行风控与新动能资金需求错配

地区金融管理部门在帮助企业加快新旧动能转换中发挥重要作用。比如，中国工商银行新余分行是新钢股份公司业务主办行，当地人民银行引导该行协助新钢股份集中精力专注于主业，建立票据池为该公司提供票据鉴别、查询、保管、托收、质押等综合性票据增值服务，有效提高票据管理使用效率。2017年9月，人民银行总行征信管理中心与赣锋锂业公司签订“应收账款融资服务平台”对接合作意向书，该公司成为江西省首家与人民银行总行征信中心成功对接的核心企业。2018年，在中美贸易摩擦背景下，当地外汇管理部门积极服务企业以减少汇率波动影响，3月指导新钢集团从境外借入人民币低成本外债4亿元，帮助赣锋锂业办理偿还美元贷款的人民币掉期业务等。从新动能风险看，尽管金融机构了解高质量新业态的发展潜力，但由于在当前发展阶段，新动能经济的可抵押资产、现金流、盈利能力还较弱，风险覆盖资产与金融机构风控存在偏差，以致出现金融机构资金供给与高质量发展新业态行业资金需求双充裕错配。

三、政策建议

（一）金融层面：优化监管，强化创新

一要金融管理部门引导金融机构与新动能企业的信息对接，通过政策宣讲、窗口指导、资源倾斜促进金融机构加强对新兴企业的支持。二要提高对金融机构创新抵质押方式、支持新动能带来不良资产的容忍度，适度放宽拨备要求。三要加大金融创新力度，通过发放知识产权、股权质押、收费权质押贷款或基于纳税记录的信用贷款，满足新动能经济资金需求。四要通过有效金融资源配置，加快培育行业核心企业，促进企业做大做强，形成行业影响力和产业带动力，推动整个产业集聚发展，打造地区特色企业集群，形成地区持续性经济发展新动能。

（二）配套层面：校准定位，强化投入

一是地方政府主管部门对钢铁未来的定位应以建设支柱型钢铁企业为核心，以高端、精品、绿色为方向，突出产品结构调整，延伸产业链条；锂电行业要定位于提升行业聚合度，提升工业技术含量，形成更明显区域优势；光电信息行业要定位于突出高附加值产品品牌，引领一批行业小微企业发展。二是聚焦钢铁行业中新兴高端产能以及非钢产业、锂电、装备制造、军民融合等高端细分领域，契合国家政策导向，做大做强细分领域的新兴企业。三是企业在借助技术发展累积利润后，再反哺增加研发投入，研究运用新技术、提高技术门槛，发展智能化生产、服务型制造等新模式新业态，巩固新技术、新产品、新动能优势地位。