金控平台发展核心战略与路径

文 王 迪

我国正处在制造业向服务业转变的后工业时代，金融是促进其转变的载体。而新金融、新业态与传统模式之间并非此消彼长的替代关系，多数时候，是一种叠加赋能关系。

近年来，金控这一概念从发迹到兴盛大有“忽如一夜春风来，千树万树梨花开”之势，从大型央企、金融机构、地方政府到民营企业、互联网企业，各类主体纷纷倾力打造金控平台，这一概念的诞生是经济环境、社会需求、金融行业等宏观、微观多层次原因共同作用的结果。

区域金控的崛起背景

从需求端来看，一方面，社会金融需求多元化，催生了金融服务一体化的需求。从企业的角度，不管是新兴产业发展还是传统产业转型升级都离不开资金的支持，而受制于资产质量、抵质押要求、盈利能力，大量的资金需求无法从传统间接融资得到满足，金控平台能够整合多层次金融资源为其提供给有效支持；从个人的角度，随着高净值客户群体规模的扩大及由此催生出的资产管理需求日益旺盛，金控平台能够通过打通投融资渠道为其提供高成长性的投资标的、通过多元化产品组合提高产品附加值，满足居民财富投资者在“资产荒”时代的理财需求。

从供给端来看，站在地方政府的角度，伴随经济体制和财政管理体制改革，我国政府投融资体制经历了政府和企业投融资分离、中央和地方政府投融资划分、财政投融资向平台投融资变迁的演化，所以地方政府在进行基础设施建设和产业转型升级过程中催生出金融资源整合的需求，通过整合地方金融资源，形成合力支持地方产业发展，提升金融服务实体的效率；站在大型集团的角度，集团在规模扩张和多元化转型的过程中，既需要金融提供资金支持，也需要实体和金融形成协同效应，助力集团整体竞争力的提升和品牌的打造。

金控平台的打造逻辑

金控平台打造的核心逻辑是通过资源整合打造内部协同的生态体系，实现产融结合和融融结合，关键在于能够构建完整的“客户－平台－资产”的金融闭环生态。建立完整的金融产业链提供多层次融资服务，提高客户对集团的依赖度；掌握优质资产，拥有持续获取优质资产的能力和业务开发能力；打造综合金融交易平台，实现资金流在闭环生态中循环流转。

具体来看，从客户方来说，优秀的金控平台拥有完整的金融产业链，提供多元化的金融产品和融资服务，通过提供股权融资、债券融资以及其他金融服务，对接客户多元化的金融需求，增加客户对金控的依附程度；从资产方来说，依托良好的政商关系，金控拥有较强的优质资产获取能力和业务议价能力，据此金控可以通过开展资产端业务，分享优质资产带来的持续高收益。同时，金控拥有熟悉核心业务的专业团队，能够进一步放大资产端优势；从平台方来说，金控平台通过布局银行、证券、信托和保险业务，控制专业的金融机构和人才储备，部分金控还拥有金融资产交易中心和股权交易所，金控平台利用平台深度对接客户端和资产段，构建完整的金融闭环生态，实现资金流、资产流和信息流的内部流转。

不同金控平台的发展路径

纵观国内金控平台的成长过程好比“八仙过海、各显神通”，有先天基因优良并在发展过程中把遗传基因发扬光大的，有成长过程中集万千宠爱于一身并努力将资源优势最大化的，有出生前就被寄予厚望一路肩负使命努力开拓的，不管是先天条件、资源禀赋，还是发展模式、业态分布，都展现的千差万别。而从业态分布和资产结构两条线，向上溯源能探究其之所以为之，向下追索能展现出其如何为之。基于此，以金融资产占比为横轴、以主业集中度为纵轴，将金控平台的发展模式划分为四种类型，依次为金融主导型、产业带动型、产融结合型、生态集聚型。金融主导型，以某一金融业务作为切入点，针对客户需求进行产业链上下游延伸，通过时间上的跨期交易解决客户不同时期的金融需求，通过延伸业务不同切面扩大资产规模，提高客户粘性，提升品牌效应。该项业务或是集团日后的主业，或是成为其他业务的客户入口和资源入口，或是成为实现跨越转型的重要撬动点。通常有两种类型，一种侧重资金端，通常倾向于在原有业务的基础上发起设立小贷公司、融资租赁公司、典当公司、商业保理公司，参股村镇银行、城市商业银行、信托公司、保险公司等金融机构，致力于为本土企业打通金融资本的渠道。一种侧重资产端，通常统筹实施政府类资金的管理业务并以此撬动市场化资金，以其管理的少量政府资金为基础，引入海量金融资本/社会资本，进行产业投资，促进区域内经济的发展。

以广州基金为例。广州基金在成立伊始就承担起引领广州股权投资行业发展、强化广州区域金融中心的重要任务，此时，广州国资已拥有越秀金控、广州金控两大金控平台，业务主要分布在非基金的金融与类金融业务，广州基金凭借以“基金为核心”股权投资业务的差异化、专业化的业务定位争取到发展空间。从早期发展历程来看，广州基金通过财政资金拨改投的政策性基金业务，使自身规模快速做大，同时集中政府及社会资本投入战略性主导产业，放大财政资金引导效应，促进广州市产业转型升级，目前已形成城市发展基金、工业基金、国企混改基金、新兴产业发展基金、私募股权投资、金融服务六大业务板块，其中，产业转型升级、国企混改、基础设施建设以及金融创新服务是其“十三五”发展重点。

产业带动型金控立足于某一实体产业，往往基于集团历史沿革及现有资源禀赋，通过整合金融资源、丰富融资手段，提高集团整体投融资能力和抗周期能力，为自身产业发展提供动力，助力产业转型升级，实现跨越式发展。在发展中或是着眼于产业链上下游的金融需求，如从大型产业集团的产业链上下游往往集聚着数以千计的优质供应商，由供应链金融入手，既有利于提升系统性的资金流动和使用效率，也有助于解决合作伙伴特别是广大中小微企业的融资难题；或是充分利用产业链生态圈优势，深化产业与资本融合，整合产业链生态圈的信息流、物流、资金流等资源，共享共赢的多层次供应链金融服务平台，提升集团核心竞争力。一方面聚焦产业实体经济，一方面参股或运营融资租赁、保理、供应链管理、供应链科技、互联网金融、资产管理、私募基金等作为，构建具有鲜明产业特色并汇聚供应链金融、产业基金、普惠金融、投融资等多种业态于一体的闭环金融生态圈，在为集团产业转型升级打造强劲的金融辅翼同时，为产业链上下游合作伙伴、金融机构以及社会公众提供安全、高效、卓越的金融服务。

以海尔金控为例。海尔金控定位于产业生态共享金融，依托海尔丰富生态，海尔金控在场景、牌照和大数据三大核心因素的驱动下，从供应链金融，发展到产业链金融，最终实现生态圈金融。作为“产业里最懂金融的、金融里最懂产业的”金融机构，海尔金控一方面凭借在产业链中的核心地位及对上下游的控制，对合作的“产业链成员企业”以及“产业发展情况”充分掌握，及时知晓产业链相关企业面临的风险，并为其制定相应的金融方案，以此让金融如同粘合剂一般让产业生态圈形成越来越紧密的耦合关系，让利益攸关方共创共赢的海尔生态圈模式得以生根开花。另一方面，创新“产业投行”模式，“以金融为链接，引入新的要素，重构产业生态”，让生态圈中各攸关方共创价值、共享增值是海尔共创共赢模式的精髓，这种模式不仅适用于家电行业，“海尔没有生产一枚鸡蛋，却构筑起100亿枚的鸡蛋生态圈”。如今在海尔的生态中，已构筑蛋鸡、肉鸡、肉牛、生猪等十类产业金融生态圈。

产融结合型金控业务布局往往着眼于为企业提供全生命周期、一站式的服务，包括载体、资金、运营、多元化金融服务等，基于此整合资源，打造载体、金融、客户的相互促进的运行机制，形成资金链、价值链、产业链相互促进的发展闭环。英国经济学家、诺贝尔经济学奖获得者约翰·希克斯在1999年以一句“工业革命不得不等候金融革命”的名言，诠释了产融结合是西方大国崛起不可或缺的因素。经济学家皮特·罗素则将此现象定义为“金融引导”，他将经济加速成长的原因归于金融体系的大跃进。数据显示，世界500强目前80%都是产融结合型企业，中国近百家央企中也有约80家实施了不同程度的产融结合。党的十九大中对金融行业的要求是，深化金融改革，服务实体经济。而金融服务实体经济的能力是解决我国经济发展“不平衡不充分”问题的关键因素。可见，这与产业结合型金控的发展思路所谓不谋而合。我国正处在制造业向服务业转变的后工业时代，金融是促进其转变的载体。而新金融、新业态与传统模式之间并非此消彼长的替代关系，多数时候，是一种叠加赋能关系。

生态集聚型金控主要布局业态以金融为主，立足区域战略，一方面通过基于产业链打造的资源整合以及基于国资整体布局的资源重组，实现国资区域布局，另一方面，通过金融创新盘活存量资产，通过资本运作融通增量资源，提高资产的流动性。随着国企改革的浪潮推进，国有资产兼并收购和资产证券化的需求加大，金融作为目前地方政府手中高收益高杠杆性的核心资产，又可反哺实体经济支持传统行业转型，在国企改革春风中最受关注。此类金控的发展逻辑是对此轮国资国企改革中国有资本运营平台功能定位的最佳诠释，往往是站在区域国资布局的层面，基于整个国资的资产盘活、运营、管理以及产业布局的优化，是承接区域政策输出的“软载体”和支撑区域产业发展的“硬载体”。

发展展望

金融混业引发的监管难题。金控平台遍地开花形成的产业资本和金融资产共生共融欣欣向荣的态势，也对金融监管提出了挑战，在分业监管的背景下，针对金控主体的监管处于缺位状态，这也导致金控集团内部普遍存在逃避监管和监管套利的行为。2017年第三季度《货币政策执行报告》指出，将加快出台金融控股公司监管规则，确立市场准入、资金来源、公司治理、资本充足、关联交易等监管要求，严格限制和规范非金融企业投资金融机构，从制度上隔离实业板块和金融板块，弥补监管制度短板。2017年10月16日，中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织/世界银行年会期间，特意提到了下个阶段中国金融整顿的四个方向：影子银行、资产管理行业、互金和金融控股公司。周小川表示，“我们观察到，一些大型私人企业通过并购获得各种金融服务牌照，但并非真正意义上的金融控股公司，其间可能存在关联交易等违法行为，而我们对这些跨部门交易尚没有相应的监管政策。”2018年1月17日，银监会主席郭树清表示，少数不法分子通过复杂架构，虚假出资，循环注资，违规构建庞大的金融集团，已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍，必须依法予以严肃处理。下一步，应在金融机构综合化经营加快推进的趋势下，由国务院金融稳定发展委员会牵头，深化金融监管体制的改革创新，加强金融监管的统筹协调，强化综合监管，突出功能监管和行为监管，规范金融综合化经营，让综合化经营更好地回归本源，更好地服务实体经济。

多元化业态引发的管控难题。金控平台内部业态和产业多元化、下属公司产权结构和管理成熟度多样化，由此带来的管理难度相比单一业务呈现几何倍数递增。传统的一刀切的管控方式难以为继，需要根据各类业务的特点采取不同的管控模式，根据下属企业的管理成熟度和不同业态所处行业的可预见性，划分不同类型，从战略规划、投资计划、财务预算计划、人力资源管理各个维度分别制定管控重点，形成权责明晰的差异化管控体系。

金融交叉引发的风控难题。金融本身是经营风险的机构，而金控平台不仅面临一般金融企业所共有的经营风险，还面临由复杂股权关系及内部关联交易引起的一系列特定风险。一方面，集团内某一个企业出现风险，这种危机会迅速在集团内传递扩散，产生交叉传染；另一方面，在市场状况恶化甚至发生极端情况时，集团内部企业之间的风险相关性迅速上升，风险叠加效应明显增加，这两方面效应对金控平台的风险管理能力提出了很高的要求。金控平台应加强对旗下子公司风控管理，针对旗下各板块业务特点，制定下发各自业务领域的业务操作指引、营销指引、项目审批规定、风险管控办法等规章制度，同时结合业务情况和市场变化持续更新业务指引和风险提示。