从企业类型看企业负债问题

邱欣瑜 李孟浩

摘 要：此前有大量媒体的报道，中国华西村，曾经的中国最富村如今负债直逼四百亿，“家天下”“富不过三代”的调侃层出不穷扣在华西村头上，到底华西村是否像媒体报道的那样会被高负债所打垮？本文从企业类型方面研究分析华西村负债问题，从金融企业和非金融企业两方面比较分析资本结构和资产负债率，得出华西村的负债相对合理的结论，但还需警惕高负债率带来的风险和措施。旨在告诉大家仅关注到资产负债率是片面的，还需综合考虑其企业类型和负债结构等等。

关键词：资产负债率；金融企业；非金融企业；资本结构

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1008-4428（2018）11-0139-02

一、 引言

伴隨着时光更迭，市场经济的繁荣发展，企业想要在竞争激烈的市场上寻求生存空间和增加竞争力，就必须不断加强其自身的经济实力，优化企业内部结构，特别是负债比重。资产负债率（简称负债率），计算公式是总负债/总资产，它反应总资产中通过举债筹资的比例，是企业用来规范财务管理并权衡企业负债水平的重要指标。狭义分析，负债率越低，偿债能力越弱；负债率越高，资金来源于债务的就越多，来源于债权的越少，风险越高。既然资产负债率这么重要，所以诸多的财务工作者和对财务知识有一定了解的人往往非常喜欢关注其资产负债率。该指标高的企业往往意味着风险较大，需要谨慎乃至放弃，该指标低的企业似乎会更加诱人。然而，事实对于企业来说负债率并非越高越好，也非越低越好，需要在一个相对合理的范围。通常而言，企业资产负债率保持在40%—60%范围内较为合适。但并不是所有的行业都适用于这个范围，这与企业筹资结构有很大关系，需要具体问题具体分析。而不同类型的企业它们筹集资金的侧重点相对而言是有差别的。金融企业更偏向于负债筹资，因此大多数金融企业资产负债率会比较高，有甚者可以高达90%。

非金融企业中各种行业也有不同的资产负债率范围，如房地产企业的负债率相对偏高，因此类行业往往需要极大的资金支持，其负债率一般在70%—90%。而相对而言的防御型行业，如食品饮料、生物医药等，抗周期性强，资金的回笼和现金流相对稳定，负债率一般在35%—40%。需要说明的是，本文采用的非金融企业负债率等数据主要是以上市公司为代表，不涵盖所有企业。

由于行业、商业模式和商业环境的差异，使资产负债比率仅能作为企业是否健康经营的参考，但不能作为衡量标准。因此，在看待华西村负债问题上，需要结合其行业类型、所处环境，进行资本结构综合分析，才能得出华西村的高负债率是否合理的结论。

二、 我国金融企业负债情况

（一）所有行业中，金融企业中的银行业资产负债率最高

为何银行业资产负债率如此高？甚至许多银行负债率高于90%还能有良好的运营？这是由于银行业是比较特殊的行业，其资金的来源主要是客户的各种储蓄，简单来说，就是银行只有保管和有限使用的权利，并没有所有权，银行筹集的大多数钱都是银行的负债，因此资产负债率高。银行盈利的渠道有两个方面：利差收入和非利差收入。非利差收入是利用中间业务所实现的，如手续费、结算费、咨询费等等；利差收入是存款和贷款的利差，也就是存款者把钱存进银行一段时间，银行把收益分成两部分：以利息的方式退回给存款人和以存贷差作为银行的盈利方式。后者在我国占据相当大的比重，是我国最重要的盈利方式。依据《巴塞尔协议》，商业银行的风险资本核心充足率为8%，资本充足率是衡量企业抵御风险的一个指标。因此，银行的负债率维持在92%以下很正常。银行资产负债率高，则其具有强大的吸储能力和高利润。例如宁波银行2017年的资产负债率为 94.46%，相比前两年还有所增大比重，其净资产收益率17.43%相比前两年却有所增加。

（二）金融企业能平稳持有高负债运营，需要低不良贷款率和合理利用资金

有如此高的资产负债率还不会破产，还归功于企业的不良贷款率较低和合理的运营企业资本。发放银行贷款后贷款者可能会出现违约，无法偿还本息等情况，在所有银行的营运过程中，都会碰到不良贷款的产生，不过银行可以控制不良贷款率保持在一个范围标准内。例如宁波银行的不良贷款率近五年都没超过1.00%。很多金融企业都是合理的运营资本，利用资金供客户贷款和进行证券投资，形成良性循环。

（三）金融企业可能面临的风险和解决措施

理所当然高负债有时候会带来高收益和高风险，一旦遇到某种原因使贷款回收困难，不良贷款率过高，金融企业因过高的负债使企业资金周转出现问题，很有可能使资产负债率超过百分之百，有破产的风险。因此，规避风险的办法有：一是需要降低不良贷款率，可以进行数据风控，利用互联网进行资金借贷客户的筛选；二是把企业负债率保持在一个恰当的范围内，银行一般需要把负债率控制在95%以下较恰当，非银行金融资产则保持在60%—90%之间；三是把借来的负债利用得当，用在该用的项目上，增加收益率，这也是最关键的。此外，银行面临的风险还包括挤兑风险，但是现阶段世界各国针对银行的挤兑风险都有比较好的管制和处理措施，在相对平稳的社会环境下，该种风险很少出现。

三、 我国非金融企业负债情况

根据王桂虎（2017）对我国非金融企业资产负债的估算和负债率的实战研究，估算我国的非金融企业负债率从1991—2015年的数值在54%—60%的范围之内，与日本数据接近，但和美国、德国30%—45%相比要高出许多。已有文献指出，近年来我国的非金融企业的杠杆率位居世界第一。

（一）非金融企业中有部分行业资产负债率偏高

在我国非金融企业中，资产负债率通常在60%—80%范围内（偏高）的有：房地产、建筑等。由于房地产资金主要来源于银行贷款，建筑期限过长使买房者支付的买房费用长时间处于负债科目中等原因，导致房地产行业的负债率普遍偏高。比较知名的地产公司负债率基本在80%左右，如2017年上半年万科在82%，华夏幸福在84%左右。由于建筑行业是重资产垫资模式，通常需要在项目动工的每个步骤都垫付一部分资金，且项目回款速度偏慢，使得建筑行业的负债率也偏高。另外，由于建筑行业的高成本和低毛利率的特点，使其盈利能力相比其他行业较低，并提高了负债率。

（二）非金融企业中有部分行业资产负债率偏低

毋庸置疑，在我国非金融企业中也有一些行业的资产负债率是偏低的，比如食品饮料、医药生物和传媒行业2017年的资产负债率均未达到40%。这些行业都属于防御性产业，具有较强的反周期性和较好的资金流通能力，因此其具有低负债率和高资产流动性的特点，并增强了企业营运能力，发展更加稳定。再深入解剖食品饮料行业，最有代表的是酒类的负债率。2017年惠泉啤酒资产负债率仅为7.28%，贵州茅台、五粮液负债率分别为28.67%、22.91%。这是由于食品饮料业特别是酒类在销售过程中，在将商品经销给一级批发商并未销售至消费者时就收到了全部或者大部分货款，“一手交钱一手交货”，因此资金通常会较为充足，有充足的流动资金，就不需要太多的借债。

（三）非金融企业可能面临的风险和解决措施

非金融企业中，偏高的资产负债率企业可能面临的风险主要有：一是负债的质量不过关，很有可能导致企业资金周转不灵，债务质量比债务的数量和比重更重要；二是高负债率就意味着高收益高风险，不利于企业稳定的经济发展，高负债率会增加企业对外的资产价格冲击，甚至影响到整个行业的经济水平；三是企业过高的负债率将限制政府的货币与财政政策，削弱政府对经济的宏观调控能力。因此，解决的措施有：一是建立良好的企业信用体系，降低企业的不良贷款，可以利用互联网技术建立科学合理的投资决策机制；二是控制好经济增长与企业债务之间的关系。科学地去杠杆，企业不应盲目地负债发展，可能会导致产能过剩。支持企业完善机制，调整结构，化解高负债企业债务负担，促进企业健康发展，保持经济稳定发展。

非金融企业中，偏低的资产负债率企业可能面临的风险是企业的融资和投资能力偏弱，企业的规模会受到制约，限制擴张和发展。解决措施有：加大投资力度，加强企业风险评估体系建设。

四、 以华西村为例分析企业负债问题

华西村位于江苏省江阴市华士镇，有“天下第一村”的佳誉，但现在媒体报道华西村经常用其高资产负债率来说事：如华西村2016年的资产负债率“截止到2016年第一季度，华西集团总负债高达389.07亿元，资产负债率为68.78%，有息负债245.7亿元”，如今的华西村难道真的要面临破产的危险吗？

答案是否定的。需要对华西村产业结构进行全面的观察和分析。之前的华西村是以钢铁、旅游和纺织为三大支柱产业的传统非金融企业。但近年来钢铁行业和纺织行业走下坡路，乡镇特色旅游则伴随着各地乡村的同质化竞争，也走到了末路，华西村亟须产业转型。从2004年华西村开始接触金融行业，逐步转型，至2015年华西村的业务已经全面涉及银行、证券、基金、期货等金融领域。由此华西村从非金融企业转型至金融企业，其资产负债率从正常水平飞升其实很正常，金融企业本来就平均负债率会比较高，是行业业务决定的，况且华西村负债虽然很大金额，但其资产金额也多，总体资本结构并不差，和金融行业的平均负债率相比，华西集团68.78%的负债率已经显得过于偏低了。并且，更因为华西集团涉足金融领域，其资金可以直接补给于传统行业的运营资金，促进其快速转型升级，在有效避免传统行业提高资金成本的同时，反而降低了因负债导致的额外支出。

但另一方面，“财务杠杆效应”会受利息和资金利润率等因素影响而产生负效应，如何合理控制负债的借出情况，避免出现以金融转型的盈利填补传统行业的空缺，乃至影响整个集团也是不得不去考量的关键一环。

因此，面对高负债率的风险，应该有所防范，措施如下：一是适度的负债运营，对企业自身能够承担的负债金额进行合理评估，对企业融资需求、市场经济波动、行业前景等方面进行分析，综合考虑慎重确认负债比例，确保有充足的利润偿还债务本息。二是优化负债结构，完善资金结构，选择适合企业自身发展的负债融资方式，企业应分析投资项目的切实性，确保投资项目有良好的利润。企业还应加强运营资金管理能力，提高资金使用率。企业应做好还款计划，尽可能使每年还款量均衡，避免太过集中。三是增强风险防范意识，企业应保持警惕，对经营的数据定期进行收集整理，并通过分析，对风险进行事前防御和规避，采取有效措施，把风险带来的损失降到最低，建立健全风险评估和财务预警系统。同时针对华西村这种促转型升级行业变化的情况，也要注意合理的资金用度和严格风控制度，不能因其属于同一家集团就肆意借取资金，应合理控制其比例和考虑其风险。只有这样，企业才能够涉足长远，做大做强。

五、 结论和建议

华西村的事件告诉我们，对待媒体的报道不能盲目地轻信，仅用一个资产负债率指标来评价一家企业的好坏显然是片面的，因为不同的行业拥有的资本结构是不一样的，企业的资产负债率有很大差别，不能就此断定华西村经营存在问题。金融业、房地产以及建筑行业的资产负债率高是由于其业务活动的特点决定的。相比较那些负债率很低的企业，他们的利润率不见得比高负债率的企业好。并且通过上述的分析，可以确定华西村在进行非金融企业向金融企业的转型，其资产负债率是没有问题的，其财务状况很健康。在高负债率经营时应保持警惕，加强对高负债所带来的风险进行控制管理。定期进行风险评估，企业必须合理使用资金，提高借债资本的盈利能力和持续经营能力，这样才能使企业在这个日新月异、科技创新的时代中充满力量，在市场上具有强大的生命力和竞争力，促进企业的经济可持续健康发展。

参考文献：

[1]王桂虎.1991—2015年中国非金融企业资产负债的估算与负债率的实证研究[J].上海经济研究，2017（9）.

[2]李枫，李济广.非金融企业债务现状与去杠杆政策优化[J].开放导报，2016（4）.

[3]刘颖斐，周帆.我国上市银行不良贷款率及行业风险分析[J].天津经济，2014（2）.

[4]晋自力.企业负债经营及其风险控制[J].产业与科技论坛，2016，15（20）.