我国影视信托发展的创新路径——基于对电影《美人鱼》背后信托推手的分析

应立浩

（浙江科技学院，杭州 310012）

一、我国信托业与影视行业发展现状

随着国民经济的不断提升，以及科技、人才等水平的快速发展，我国的影视行业正处于蓬勃发展的阶段。近年来，不断有高水准的影视作品涌现，例如2015年暑期档的《捉妖记》、2016年春节档的《美人鱼》、2017年暑期档的《战狼2》等作品均创下了几十亿元的票房传奇。与此同时，2017年，信托业主动谋求多渠道、多领域的转型发展，资产规模首次迈入“24万亿元”大关，稳坐金融行业第二把交椅。与其他金融行业相比，信托业天生具有业务模式多元化、灵活化以及资金数量规模化的特点。因此，在信托业谋求创新转型的阶段，其与高速迈进的影视行业必然存在结合发展的空间。

二、电影《美人鱼》信托计划及方案创新分析

电影《美人鱼》由周星驰执导兼编剧，邓超、罗志祥、张雨绮、林允等多名影视明星领衔主演，最终票房高达33.9亿元，刷新了包含“内地影史首周票房纪录”在内的多项纪录，同时也成为了2016年内地电影票房之最。其空前的成功，不但归功于优秀的制作团队，也在于电影背后的资本推手。《美人鱼》由光线传媒、龙腾艺都、和和（上海）影业有限公司（下称“和和影业”）三方保底发行，保底金额在16亿～18亿元，其中和和影业为主保底方。而事实上，五矿国际信托有限公司（下称“五矿信托”）持有和和影业90%的股份，即和和影业实际上由五矿信托控股。从实际票房与保底金额之间悬殊的差距可见，五矿信托此次对影视作品的涉足，取得了空前的成功，这与其独特的信托计划与方案创新是分不开的。

1.信托计划。首先，从信托计划角度，《影视投资基金结构化集合资金信托计划》由五矿信托于2013年推介，总规模预计6亿元，总期限不超过六年。其产品的具体交易结构为：信托资金通过股权和债券的形式投入和和影业这一平台公司之中，再由该平台公司通过分析，投入具体的影视项目。其次，该信托计划中的一大特色在于其结构化设计。信托计划将收益权分为优先级、中间级、次级三个结构，优先级对应固定收益，中间级对应固定+浮动收益，次级对应浮动收益。最后，信托通过对目标影视项目进行保底发行、获取票房分账后，为投资人谋求投资收益。

2.投资方式创新。由于影视投资大多属于轻资产、高杠杆类投资，较难提供实物资产抵押，这与信托行业传统的需要以抵押、质押担保的风控标准有所背离，因此也难以完全满足市场上存在的刚性兑付的现象。因此，信托公司对影视投资大多采取以债权类为主的产品设计模式。而五矿信托采用资金分阶段进入、票房保底发行的方式，分阶段的投资不但可以对影视项目起到鞭策和监督管理的作用，还可以实时了解项目的进度，对影视作品的掌控性较强。而对于优质影视作品进行保底发行，当电影票房超过保底金额时，信托机构就可以依照合同，获取更高比例的票房分账，从而获取超额回报。

3.资金创新。同一个信托计划可能存在各种不同的投资者，而不同的投资者有不同的特征和要求。五矿信托这一计划将投资者进行细分，不同层次的投资者各自持有其特定的收益权。针对处于影视行业之中的公司，由于自身就从事影视行业，其对行业的熟悉程度较高，对投资标的的风险程度以及未来营收情况的估计能力也较强，其自身也具有较为良好的风险控制机制，因此这一类投资者为了争取更多的利润而愿意承担更高的风险。而针对处于非专业领域的，对影视行业并不十分了解的信托个人和机构客户，在获取一定的收益后先行退离这一较为保守且风险较小的投资方式则更为合适。对投资者进行细分，不但满足了不同投资者的自身需求，也明晰了信托机构不同时期资金的运用，使操作规范化，目标准确化。

4.风险管理创新。影视行业属于高风险、高回报行业，具有资金流动性差、变现周期长的特点。同时，电影产业特定的拍摄风险以及拍摄完成之后的销售风险等因素都能够很大程度地影响一个影视项目的收益。这些现象均意味着，如何进行合理的风险控制是一项影视信托计划能否成功的关键之一。不少影视信托多采用影视基金的形式，由基金管理人根据自身的行业经验进行投资决策，而信托业内真正了解影视行业的人才其实不多，大多数的信托从业者或是金融从业者皆可谓影视领域的“门外汉”，这导致影视信托投资不确定性大大增加。而五矿信托这一计划用股权的方式先进入到一个平台公司，而这一平台公司当中有将近80%以上的工作者是非常专业的影视行业人才。同时，该平台公司又与多家大型影视公司建立了密切的合作通道。通过企业之间大数据的相互合作以及专业影视行业人才对市场的精准预测，影视产品投资的可控性风险可以得到显著的降低，信托投资的准确性也自然得到提升。

三、对我国影视信托发展的启示

与传统信托业务相比，影视信托具有高风险、高收益、高专业性的特点。虽然近年来影视文化行业上升势头明显，但其始终是一个风险极大的行业。一部出色的影视作品往往需要集好剧本、好导演、好演员、好时机等多重要素于一身，盲目押宝，只会导致投资失败。针对影视行业的特点，信托机构需要不断创新自身的业务模式，依据影视行业所具有的特点，对应地设计信托计划。同时，信托机构需要大力培养影视领域的专业性人才，研究影视领域的发展规律，助力优秀的影视作品与影视信托的结合发展。同时，信托机构需要联合影视行业内的大型企业，打破信息壁垒，进行信息互通，从而尽可能地选择优质的影视资源进行投资，或是与更优秀的电影制作人进行资金合作。其次，在设计信托计划时，信托机构需要区分具有不同投资需求的投资者，针对不同特征的投资人，设计出对信托资金流转、投资者盈利要求以及信托计划的执行均有促进作用的信托计划，这要求信托行业打破保守的固有模式，利用信托自身的灵活性和多样性进行多方位、多角度的模式创新。