我国上市公司关联交易对盈余质量影响的实证研究

严艳

（江苏联合职业技术学院徐州财经分院，江苏 徐州 221008）

1 引言

目前，股份制是我国企业的主要经济形势，企业主体上市也成本众多上市公司“钟意”的方式，由此所带来的上市公司与集团公司其他企业或者合资、合营企业之间的关联交易就成为上市公司减少交易成本或者盈余管理的主要手段。由此可见，关联交易的定价是判断是否公允的主要标准。如果关联交易实现的价格明显低于市场价格则可能存在盈余管理的嫌疑，反之则可认为此类交易提高了盈余质量，有利于证券市场的长期健康发展。

2 关联交易与盈余质量的理论分析

2.1 关联交易的理论分析

2.1.1 关联交易的概念

为了正确区分关联交易，我们必须掌握两个关键点：关联方的确定和关联方关系的确定。关于关联方的确定，“企业会计准则第36号— 关联方披露”没有给出具体的定义，只有判断关联方关系存在的标准，即财务和运营中的关系。企业的决策，如果一方直接或间接控制，共同控制或影响另一方的能力，该标准将其视为关联方。如果两方或多方受一方控制，本标准也将其视为关联方;该前提的存在基于控制，共同控制或重大影响。在判断是否存在关联方关系时，应遵守实质重于形式的原则。关联方披露标准的第三条是判断关联方关系是否存在的基本标准，并界定了构成企业关联方关系的相关方面[1]。

2.1.2 产生关联交易的理论基础

对于关联交易产生的原因分析，目前学术界主要集中于两大理论，其一是交易费用理论，另一个是委托代理理论。交易费用理论主要是从企业对资源分配的成本效益角度来分析企业从内部环境获得资源分配能力的代价较从外部经营环境中获得资源分配的能力的代价小。委托代理理论主要是从两权分化的角度探究关联交易产生的“土壤”。

交易费用理论认为，企业盈利能力的大小主要取决于其获取资源优化配置的能力的代价及效益，其工具即是价格机制。对于企业而言，其获取资源主要从内部环境和外部环境取得。因此，企业既可以从内部市场上寻找所需要的资源，也可以从外部市场来“充实”自己，两者评估的关键点在于交易费用和成本效益。康芒斯在《制度经济学》一书中指出，交易可以分为三种类型：一是市场交易，即交易的主体以市场为载体进行交易；二是管理交易，即处于同一组织、同一集团中的其他单位之间通过上下级的关系作为纽带进行交易；三是配额交易，即政府与市场其他交易主体的交易。最后他指出，经济制度的不同本质上就是三种交易所占比例的不同。对于以市场经济为主体的国家，它的主要交易类型都是市场交易，交易的媒介物是无形的市场，市场对资源的有效配置在于交易费用。

2.1.3 关联交易的特征

关联交易就其本身的性质而言是中性的，也就是说，关联交易本身是一种正常的商业交易行为，体现了交易双方的自愿性，其交易价格是一种市场行为。它具有双重性质：一方面正常的关联交易可以降低交易费用、降低交易风险（因为交易双方彼此互为关联方，之前有过“亲密”、频繁的合作）、优化内部市场的资源配置。另一方面，非正常的关联交易容易导致交易价格显失公允，控股股东凭借其股本的优势地位“霸道”地侵占中小股东利益，转移上市公司利润等。通过分析近几年来上市公司关联交易的披露情况，可以发现，对于非正常的关联交易一般有：①支付行为和支付价格异常；于交易目的不纯——间接或直接谋取不正常利益；③金额、定价依据披露异常等特征。

2.2 盈余质量的理论分析

2.2.1 盈余质量的含义

从其功能性的角度分析，盈余质量本质上是基于历史财务状况预测未来企业盈余的能力，它供报表使用者正确、客观预测企业未来真实地经营财务状况。高质量的盈余具有持续性、平稳性和安全性。持续性是指企业盈余主要来源于主营业务收入，因为报表使用者认为只有在主营业务板块上拥有绝对的竞争力才能为企业长期源源不断地供给利润；平稳性是指企业历史财务状况不应有较大的非主营业务利润，主要指资产和原材料出售所带来的企业业务收入和由于资产重组等所带来的营业外收入；安全性是指在企业的应计利润中，其拥有现金保障性的利润越低，则表明越缺乏安全性。换而言之，由于财务报表的编制基础是权责发生制，很多当期未真实收到货币资金的收入也被确认为当期收入，即使报表显示的利润额很高，但是这并不代表企业账户上拥有等价的货币资金。对于盈余质量的分析主要从两大方面：①审查上市公司是否遵循了会计准则来记录公司业务，这主要是审计上市公司是否在账务处理上有意“美化”财务报表；于查看上市公司是否存在通过操控真实经营活动来进行盈余管理的行为。会计的主要职能之一就是反映企业真实的经营活动，如果该经营活动的发生不是以长期盈利、持续性经营为目的，那么就有理由认定该经营活动是以牺牲企业未来盈余能力为代价满足当期盈余的需要[2]。

2.2.2 盈余质量的衡量方法

目前，学术界衡量盈余质量用得较多的方法主要有修正的Jones模型和盈余质量反应系数（ERC）。上文提到过，盈余质量本质上是研究本期会计报告盈余预测未来盈余的能力，也即是会计报告使用者从会计报表中所能预测公司真正的财务状况的能力。也就是说，盈余质量高的企业，投资者能够比较好的预测公司真正的财务状况，而投资者能否预测公司的财务状况主要表现在股价上，因此从股票市场的角度来分析公司的盈余质量是比较合理的。鉴于此，本文采用了盈余质量反应系数来评定公司的盈余质量，盈余质量模型为：

模型是以Ri，t（t+1期四月份的收盘价/t期四月份的收盘价）为因变量，以EPSi，t/Pi,t-1为自变量，同时以资产规模等为控制变量进行回归分析，得出系数，如果系数显著为正，则说明投资者认可公司的盈余质量；如果显著为负，则说明投资认为公司的盈余质量不高，存在盈余管理的嫌疑。

3 实证分析

上市公司与关联方之间的资产租赁也是一种重要的关联交易类型，主要分为融资租赁和经营租赁。无论租赁类型如何，前提是资产所有者必须提前支付购买资产的费用。租赁价格可以为租赁人带来利益，但是当资产租赁频繁发生时，它将过度占用资产所有者的现金，损害资产所有者的长期盈利能力，并影响其收益质量[3]。

故提出假设一：关联方之间的资产租赁在一定程度下可以提高企业的盈余质量，当超过临界点时则会降低企业的盈余质量，即：关联方之间的资产租赁与盈余质量呈现一个倒U型关系[4]。

4 结论

关联方之间的资产租赁在一定程度下可以提高企业的盈余质量，但是一旦越过临界点时则会降低企业的盈余质量，即：关联方之间的资产租赁与盈余质量呈现一个倒U型结构。对于上市公司租赁关联方资产的关联交易，当RT超过27.57%时，市场就会认为这是一种有损害公司整体利益的行为，会降低公司盈余质量；对于关联方租赁上市公司资产时，当RT超过15.38%时，市场就会认为这是一种占用上市公司资产的行为，有损上市公司资产的充分利用，影响公司的长期盈利能力，会降低公司的盈余质量。