新加坡投资机遇及风险分析

◎中国民生银行研究院宏观研究团队

新加坡位于马来半岛南端、马六甲海峡出入口，北隔柔佛海峡与马来西亚相邻，南隔新加坡海峡与印度尼西亚相望。2017年新加坡总人口为561万，其中华人占75%左右。作为“亚洲四小龙”之一，新加坡在国际化、金融业和社会治安方面都居于全球领先水平。自1965年独立以来，新加坡政局稳定，是亚洲最重要的金融、服务和航运中心，也是东盟内重要的交通枢纽和投融资平台。1990年10月3日，我国与新加坡正式建交。中新建交以来，高层互访频繁，两国在经贸、人文、科技、教育、文化、旅游和环保等领域的互利合作成果丰硕。双方签署了经济合作和促进贸易与投资的谅解备忘录，建立了两国经贸磋商机制。优越的地理位置和良好的投资环境使新加坡成为中资企业“走出去”的首选目的地之一。

概况

1.经济状况

由于新加坡外向型经济易受到外部需求形势放缓以及大宗商品价格降低等因素的影响，近年来，其制造业和服务业活动放缓，导致经济增速有所减慢。2016年新加坡经济同比增长2.4%，较2015年提高0.2个百分点，但这一增长水平仍低于全球平均增速，也显著低于亚洲发达经济体5.4%的平均水平。2017年，在外部需求改善和油价回升等因素驱动下，新加坡经济增长加速，同比增长3.6%。

（1）货币信贷方面。受货币宽松政策影响，2016年以来，新加坡货币供应量M2同比增速呈现大幅上升趋势。2016年新加坡M2为5620.9亿新元，同比增速由上年的1.5%大幅升至8.0%，2017年回落至3.2%。

（2）财政收支方面。新加坡实行谨慎的财政政策，该国宪法要求每一届政府都必须基本实现预算平衡或略有盈余。近年来，虽然政府财政支出略有增加，但财政收支仍保持稳健平衡并略有盈余。

（3）贸易及国际收支方面。自2012年新加坡经常账户顺差规模企稳回升后，近几年新加坡经常账户顺差规模开始有所扩大，国际储备略有下降。

（4）债务状况方面。近年来，受外部需求减弱和大宗商品价格低迷等因素影响，新加坡国内债务规模略有扩大，但新加坡具有经济开放程度高、外部流动性和偿还能力较强等优势，其发生债务违约的风险较小。由于宪法规定政府不能通过借钱来获得资金支持，因此新加坡没有任何外部债务。

2.政策环境

（1）发展规划方面。2017年2月新加坡未来经济委员会发布报告，设定未来十年的经济增长目标为每年增长2%-3%。

（2）货币政策方面。尽管美国、加拿大和英国等主要发达经济体纷纷通过加息使货币政策由宽松趋向正常，但2017年10月，新加坡金融管理局（简称金管局）公布的货币政策声明指出，仍将坚持宽松的货币政策。

（3）利率方面。由于新加坡是全球最开放经济体之一，其货币政策管理是以管理新元汇率来控制通货膨胀，目标是让中长期通货膨胀率保持稳定，而不是通过调控利率来控制通胀，因此新加坡各项利率一直保持稳定。今年新加坡贷款利率为5.33%，较2017年提高5个基点。

（4）汇率方面。汇率是新加坡政府的主要货币政策工具。近年来，由于新加坡通胀持续下行，金管局分别于2015年1月和10月先后两次调低了NEER（有效汇率）的斜率，旨在让新元放缓升值，从而应对油价暴跌后的通缩风险。2016年4月，为进一步减轻通缩压力，金管局将NEER区间斜率调整为零，货币政策进一步宽松。

3.国际机构评级

2017年标普、穆迪和惠誉三大评级公司对新加坡的长期主权评级分别为“AAA”“Aaa”和“AAA”，评级展望均为“稳定”。世界银行发布的《2017年全球营商环境报告》显示，新加坡结束蝉联10年的榜首，在190个国家及地区的排名中退居第二位。世界经济论坛发布的《2016-2017年全球竞争力报告》显示，新加坡在138个经济体中竞争力排名第二位。

中资工商业企业的投资机会及风险分析

自2007年起，我国成为新加坡对外投资第一大目的国。2013年以来，新加坡成为我国第一大外资来源国、第三大外派劳务市场，2015年成为我国第二大对外直接投资目的国。同时，新加坡在我国全球货物贸易和服务贸易伙伴中，均排名第十位，其中中新货物贸易额已超过我国与英国、俄罗斯、印度和巴西等国的双边贸易额。目前中资企业在新加坡投资行业主要包括制造业、租赁和商务服务业、采矿业、批发和零售业、电力/热力/燃气及水的生产供应业、金融业、建筑业、农林牧渔业、房地产业以及交通运输/仓储和邮政业。

1.投资机遇

（1）生物制药。该行业是新加坡近年重点培育的战略性新兴产业，享受政府优惠政策，吸引了世界顶尖的生物制药公司前来投资。

（2）物流仓储。新加坡拥有全球最繁忙的集装箱码头、服务最优质的机场，航空、海运、陆路物流及仓储业发达，是亚洲物流网的中心之一。

（3）电子工业。作为新加坡传统产业之一，占新加坡制造业产值的1/4以上，且逐年增加。电子工业覆盖范围广，发展潜力大，一直以来都是外来投资的集中领域。

（4）石化工业。新加坡是世界第三大炼油中心和石油贸易枢纽之一，也是亚洲石油贸易定价中心，汇集了壳牌、美孚等知名化学公司及中石油、中石化等石化企业。

（5）精密工程业。精密工程是新加坡发展高增值制造业的关键，全球70%的半导体线球形焊接器从新加坡运往世界各地，全球10%的制冷压缩机产自新加坡。新加坡的制造和研发实力，以及亲商环境使它在亚洲精密工程领域占有领先地位。

（6）旅游业。新加坡环境优美、文化多样，旅游资源丰富，吸引了年均千万计的外国游客。旅游业市场巨大、产值高，是吸引外资的重要领域。

（7）资讯通信。新加坡政府提出“智慧国2015”发展蓝图，将资讯通信业列为提升新加坡知识竞争力的关键行业之一，政府政策优惠，鼓励外商投资。

（8）基础设施建设。近年来，新加坡推出轨道交通建设计划，在地铁网络扩展、高速公路系统建设等方面加大力度。此外，港口、机场等基础设施的整修、重建和搬迁等也提上议事日程，前景广阔。

（9）宇航业。新加坡提出“宇航业生产力合作计划”，通过征求合作计划书的方式，邀请合作团队申请拨款基金，鼓励外资进入，宇航业成为新加坡吸引外资的又一重要领域。

2.面临风险

（1）资源较为匮乏。新加坡自然资源短缺，主要工业原料和部分水、气资源均需依靠进口，因此相关企业运营受国际能源价格影响较大。

（2）土地可强制征用。新加坡《土地征用法》规定，凡为公共目的所需的土地，政府都可强制性征用。外资企业可以在新加坡参与土地交易，但须经过新加坡土地管理局批准，并详细了解土地交易的拍卖、招标、有价划拨和临时出租等方式以及政府征地的程序、操作流程和土地补偿标准等。

（3）劳动力成本趋高。由于劳动力供应不足，新加坡外籍劳务需求量大，约占新加坡劳动力的1/3，并且受此前收紧外籍劳务政策影响，近几年新加坡外籍劳务人数增长速度降至新低，劳动力成本逐年增加。

（4）环保准入标准高。新加坡的进口商品检疫标准和程序十分严格，对境内企业的环保标准设定也很高，触犯相关规定的惩罚力度极大。根据新加坡政府要求，企业在新加坡开展投资项目，业主须委托有资质的第三方咨询公司进行污染控制分析。

中资银行业务发展机遇及风险分析

新加坡目前共有8家中资金融机构，分别是中国银行、中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、中国交通银行、招商银行、中信银行和浦发银行。其中，中国银行和中国工商银行持有特准全面银行执照。中行新加坡分行成立于1936年，迄今为止是当地历史最为悠久的商业银行之一，其余几家国有银行的分行成立于1990年代。近年来，股份制银行逐渐开始在新加坡设立分支机构，如2014年招行新加坡分行成立，2016年浦发新加坡分行正式获得牌照。

1.政策监管环境

（1）监管机构方面。新加坡本国的外汇管理分属三大机构。其中，金管局负责固定收入投资和外汇流动性管理，用于干预外汇市场和作为外汇督察机构发行货币；新加坡政府投资公司（GIC）负责外汇储备的长期管理；淡马锡控股集团利用外汇储备投资国际金融和高科技产业以获取高回报。

（2）金融监管方面。新加坡金管局对金融业实施全方位监管，其监管具有两项特点：一是严格监管，二是注重保护本国银行业发展和新元稳定。

（3）外汇管理方面。新加坡无外汇管制，资金可自由流入流出，企业利润汇出无限制也无特殊税费。但为保护新元，1983年以后新加坡实行新元非国际化政策，主要限制非居民持有新元的规模。

（4）融资条件方面。新加坡银行的融资成本低，因而具备较强竞争力。外资企业可通过新加坡本地银行、外资银行或中资银行、各类金融机构申请融资业务，并由银行或金融机构审核批准。

2.中资银行的发展机遇

（1）环境机遇方面。一方面，由于新加坡面积小、人口少且资源匮乏，因此吸引外资是其经济增长的重要保障，外资准入政策相当宽松，对外资企业实行无差别的国民待遇；另一方面，新加坡是全球第三大金融中心、第三大外汇交易中心和第二大财富管理中心，同时是亚洲美元中心市场，其金融服务业不仅成熟发达，并且竞争充分、总体有序。

（2）市场机遇方面。在建设21世纪海上丝绸之路过程中，新加坡将扮演更重要的角色，发挥其辐射东盟、熟悉东西方文化的独特优势，在筹融资中心、技术服务和人员培训等方面为“一带一路”建设提供支持，这为本地中资银行提供了发展机遇。新加坡良好的国家品牌形象、高效透明的经商环境、便利的金融环境及世界连通性，既有利于我国企业对新投资合作，也有利于通过设立区域总部进军国际市场、实施跨国并购、构建全球贸易网络，开展对第三国的投资合作。

3.中资银行面临的挑战

（1）中资银行加入本地ATM网络的限制。受本地银行ATM网络排他性等因素影响，中资银行不能加入本地ATM网络，发行的银行卡在本地它行的ATM上不能使用。根据监管要求，最高级别的外资银行牌照，能够开设的网点和离行ATM合计不能超过25家，因此中资银行发行的银行卡在新加坡ATM使用空间很窄，个人客户便利性体验和业务拓展受到极大制约。

（2）人民币清算行税率问题。为鼓励和引导新加坡本地参加行开展人民币清算业务，人民币清算行不断降低业务收费标准，更无偿向本地市场提供300亿元人民币日间透支额度，为新加坡人民币业务发展提供流动性支持，并投入大量的人力、物力资源，为新加坡离岸人民币市场的发展作出了突出贡献。然而，根据新加坡金管局监管要求，新加坡人民币清算行须实行独立的财务核算，按照12%的税率缴纳公司所得税，税率与商业银行的人民币业务一致。因此，未来仍需向新加坡金管局争取免除或者降低新加坡人民币清算行的营业税收，激励人民币清算行加大投入，以进一步提升和巩固新加坡作为第二大离岸人民币中心的市场地位。

（3）其他问题。中资银行在客户基础、资金成本、监管要求和人员招聘等方面与新加坡本地银行相比有一定差距，发展面临较大的瓶颈。在客户基础方面，由于本地客户基础不牢固，零售客户基础薄弱，总体发展规模有限，仍未确立本地市场的主流银行地位；资金成本方面，由于缺乏低成本的存款，资金来源主要依赖市场借入，资金成本特别是新元资金成本较高；监管方面，中资银行面临的监管更加严格；人员招聘方面，新加坡对招聘非本土员工有一定限制。同时，由于在新加坡的中资银行主要服务中新经贸往来业务，经营中需要大量熟悉中西方文化的从业人员，因此招聘符合条件员工的难度较大。

对策建议

1.加强中新发展合作经验推广

苏州工业园区是我国与新加坡两国政府之间最大的经济技术合作项目，不仅是我国改革开放的重要窗口和国际合作的成功范例，也是全球发展速度最快、最具有国际竞争力的开发区之一。在这项合作中，中新双方都充分发挥了自身的优势，苏州工业园区的成功可被看作是两个国家经济发展互惠共利的结果。为此，加强中新发展合作经验推广，将园区借鉴新加坡发展经济、城市建设和公共管理的一整套经验发扬光大，将成为有益于双方发展的双赢之举。

2.严守法纪，重信履约

新加坡是法治社会，各项法律法规完善，对各种违法行为均有明确、严厉的处罚。同时，新加坡公民法律意识很强，在商业领域严格依照合同行事。因此，中资企业在与新加坡企业合作或到新加坡投资设立分支机构时，一方面，切忌弄虚作假、谎报材料，更要杜绝贿赂等犯罪行为，须严格遵守当地法律法规；另一方面，在商务合作中须严格细致地商定合同条款，明确各项权利、义务、免责和救济措施。合同一旦签订，须按照约定认真履行各项义务，做到重合同、守信用。

3.加强环保意识，注重成本核算

新加坡素有“花园国家”的美称，这是新加坡政府高度重视并下大力气加强环境保护的结果。为保护环境，新加坡政府在吸引国际直接投资时，将重点放在生物医药、高新技术和清洁能源等产业部门，并制定了严格的环保标准和法律法规。因此，中资企业在新加坡投资前，特别是设立生产型企业之前需详细了解新加坡政府关于环境保护的各项要求，做好充分的预算安排和成本核算，并在生产活动及日常生活中严格按照规定做好环保工作。

4.充分调研，防范投资合作风险

尽管新加坡社会以华人为主，在语言、传统文化等方面与我国有许多相近之处，双方更容易沟通为两国企业开展交流合作提供了优势条件，然而，新加坡在社会和法律制度以及商业习惯等方面与我国仍有很大差异。因此，中资企业在新加坡展开投资、贸易、承包工程和劳务合作的过程中，需特别注意事前调查、分析、评估相关风险，始终做好风险规避和管理工作，切实保障自身利益，包括对项目或贸易客户及相关方的资信调查和评估，对投资或承包工程国家的政治风险、商业风险分析和规避，以及对项目本身实施的可行性分析等。