我国公司债券信用风险研究

巩欣洁

【摘要】公司债券是企业进行直接融资的一个重要工具，我国公司债券发行以来，发行规模不断增长，近两年步入了一个前所未有的快速发展期。但与此同时，上市公司债券的信用违约风险也逐渐暴露，违约事件更是频频爆发，引发市场担忧。对于尚未成熟的我国公司债券市场来说，如何有效地管理信用风险成为一个迫在眉睫的课题。这不仅关系到我国公司债券市场的健康发展，也关系到整个金融市场和国民经济的稳定。

【关键词】公司债券 信用风险 研究

一、我国公司债券的概述

公司债券是指公司依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。公司债券是公司债的表现形式，基于公司债券的发行，在债券的持有人和发行人之间形成了以还本付息为内容的债权债务法律关系。因此，公司债券是公司向债券持有人出具的债务凭证。从理论上讲，发行公司债券的公司必须是承担有限责任的，如“有限责任公司”和“股份有限公司”等，其他类型的公司，如无限责任公司、股份两合公司等，均不能发行公司债券；从操作上看，我国的公司债券是指符合中国证券监督委员会发布的《公司债券发行与交易管理办法》，符合上海证券交易所以及深圳证券交易所颁布的公司债券相关法律法规要求的发行人主体所发行的，参照上述法律法规指引在上海证券交易所、深圳证券交易所等符合规定的交易场所发行、登记、上市并流通转让的债券。

二、我国公司债券面临的风险

公司债券本质上是一种有价证券，其具有一般金融风险，包括信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、代偿风險等，并且具有其自身的特殊性。

（一）信用风险

信用风险，是指发行债券的上市公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失。公司债券的信用风险主要是指是指发行债券的上市公司不能按时支付债券利息或偿还本金，而给债券投资者带来的损失，主要原因是因为发债公司信用产生了问题。信用风险产生的原因主要以下两个方面：一是发行债券的上市公司由于其他业务经营不善而造成企业现金短缺或流动性不足，无法按时支付利息而造成的信用风险；二是发行债券的上市公司故意违约，拖欠或不支付利息和本金。这也被成为道德风险，是发债公司为最大化发行债券增进自身效用，向市场参与对手隐瞒一些真实情况，而做出的不利于他人行动的风险。

（二）市场风险

公司债券的市场风险是指由于市场价格的变化而给利息收益所带来的不确定性，其中直接影响公司债券的市场风险主要有利率风险和汇率风险两种。利率风险，是指在按固定利率计算租金的情况下，如果市场利率上升，公司债券的内在价值就会下降，固而给债权人带来潜在的损失；反之，如果市场利率下降，公司债券的内在价值就会上升。债券剩余期限越长，利率风险就会越大。同理，汇率的变动也会影响债权与债务人的权益。

（三）流动性风险

金融交易的流动性风险主要包括两个方面：交易头寸的流动性和获得充足资金的可能性，或者可以分为产品流动性风险和现金流风险。公司债券的流动性主要指是否债券交易的及时性和交易成本的高低。公司债券往往有较长的持有期限，这就要求投资者在这一期限内不使用相关资金而且在这段时间内很可能外部环境有很多的变化导致持有债券的收益产生变化。

（四）操作风险

公司债券的操作风险是指在公司债券的发行和销售过程中，由于内部控制或信息系统失灵而所引起的损失风险，其主要原因有内部控制制度不严、评估体系不健全、信息流通不畅或对操作人员的管理不严。一个完整的公司债券发行过程往往需要涉及金融、会计、法律等方面的专门知识，因而对管理过程和管理人员的控制都较为困难，从而增加了公司债券的操作性风险。

（五）代偿风险

一些公司为了达到发行债券的要求，会请其他公司或者担保公司做担保，增强其资质提升信用等级。如果公司债券的发行者为其他公司的债务人进行了债务担保，那么这笔担保债务也会成为这家公司的隐形债务，其潜在信用风险比一般公司大，因为一旦被担保公司无力或者不愿意偿还本金或利息，担保公司要承担成本和风险，而且一般需要被担保的公司本身资质也不强，存在较大的信用风险，所以才需要寻求担保。所以一旦被担保公司债券的发行者信用出现问题也会牵连影响到为其担保的公司债券发行方。

三、我国公司债券风险来源

（一）发行公司主观因素

信用风险最主要的来源在于公司本身。当公司自身经营困难，资金链断裂等情况出现时，公司债券可能面临着由于公司自身经营不善导致的信用风险。除了因为公司本身经营不善导致没有能力按时支付之外，还可能存在有能力偿付的情况下进行蓄意违约或者拖欠钱款，骗取债权人的资金。这与公司债务人的品行有很大的关系，属于道德违约。

（二）关联公司之间牵连影响

在公司的日常经济活动中，生产经营过程会与上下游企业进行交易以及贸易往来，另外公司发行的债券也常常会用于一些大型项目的筹备或者是设备的增添更新，在与之相合作的企业如果出现经营和资金链问题，在发债公司没有做好充足预备或者没有能力进行防范的情况下，就会受到牵连，产生多米诺骨牌效应，导致发债公司自身的经营状况出现问题，无法偿付债券本金或利息。

（三）经济运行周期影响

宏观经济环境直接影响到公司的经营，从而对上市公司债券信用风也有重要的影响。经济扩张期时，公司的盈利能力较强，违约率降低；当经济紧缩期时，公司的经营会因为销路不畅或者资金紧张等各种原因而增加不能及时还款的可能性。宏观经济环境是最广泛的决定因素，它通过层层因素的影响，最终决定了上市公司债券信用风险的大小。

参考文献

[1]唐晓乐.公司债券市场信用风险防范研究[D].河南财经政法大学，2017.

[2]洪小荣.我国上市公司债券违约风险分析与度量[D].东北财经大学，2016.