浅析乐视网财务风险成因及防范对策

陈红红

近年来，政府提出的“互联网+”计划，为高新技术的发展指明了方向，催生出大量相关企业，然而，数据化的背后是互联网企业特殊的经营环境和难以控制的财务风险。乐视网于2004年11月10日在北京成立，2010年8月12日在深圳创业板上市，其核心业务是视频广告、终端销售、会员付费及其他业务。乐视网打造新型“乐视模式”主要以网络视频为基础，结合服务内容与智能终端形成“平台+内容+终端+应用”的完整生态布局。随着我国视频网络企业迅猛发展，快速盈利背后的财务风险也日渐突出，从辉煌到衰败，乐视网在众多企业中具有一定代表性，对其财务风险的分析一方面可以让企业意识到危机发生的根源，另一方面也有利于其他相关企业的借鉴。

一、乐视网面临的财务风险

（一）流动性风险

现金流对企业的发展具有重要意义，如果公司拥有稳定的现金流量，就意味着企业财务状况基本良好，确保可以还本付息、发放红利和进行再投资。近年来，乐视网在营业收入和业务规模上都处于不错水平，但从2012-2016年的现金流量项目来看，乐视网的现金流量状况不是很乐观。

表1 现金流量项目 单位：万元

据上表数据可以看出，2012-2015年，乐视网经营活动产生的现金流量净额从2012年的10619.99万元增加到了2015年的87570.19万元，增长率从-27.71%到273.94%，增长十分明显；然而分析其投资活动产生的现金流量净额发现，从上市开始，乐视网一直处于负增长态势，且从2014年开始负增长态势逐渐加快。经调查分析，是由于这一阶段乐视正在积极寻求扩张之路，将目标锁定在超级手机、超级电视、乐视云计算等多个领域，以获得大量用户，打造乐视生态布局。快速扩张需要大量资金作为补充，除了依赖经营活动获得资金，乐视网还需进行大量筹资。2012-2014年筹措活动产生现金流量净额由71782.31万元增加到115326.70万元，增长速度由133.58%下降至3.46%，增速下降明显，给企业扩张带来一定影响，直到2015年才又重回上升趋势且增幅较大，资金短缺问题在一定程度上得到了缓解。但在2016年11月因拖欠多家供应商近百亿元款项，乐视网资金供应紧张问题被曝出，股价随之暴跌，乐视新布局的汽车业务也出现了资金问题。乐视近些年来的高速扩张，减弱了资金流动能力，加剧了乐视生态的脆弱。

（二）筹资风险

1.短期偿债能力分析

表2 短期偿债能力相关指标 单位：万元

由上表可知，乐视网2012-2014年流动比率分别为0.80、0.83、0.81，均没有达到2的行业指标，说明企业资产在短期借款到期前的变现能力不强，偿债水平有限。2015-2016年流动比率都高于1，说明企业偿债能力有了明显提升。速动比率也基本呈现出先下降后上升的趋势，虽然从2012年的0.78增至2016年的1.2，但前三年比率的持续下降还是显现出资本结构的一些不合理，说明企业积压存货可能有所增加。一般认为，现金比率位于0.2以上比较好，但是也不宜过高，否则意味着资金没有得到充分利用，使企业机会成本增加。乐视网2012-2016年现金比率基本呈上升趋势，说明企业短期偿债能力逐年增强，但结合其他数据分析来看，2012年—2016年流动资产中存货和应收账款所占比率分别达到44.61%、52.57%、73.26%、49.37%、60.69%，相比17%、24%、11%、37%、29%的现金比率来看，企业用现金偿还流动负债还有一定局限性，短期偿债有潜在风险。

2.长期偿债能力分析

表3 长期偿债能力相关指标 单位：万元

由上表可见，企业资产负债率不断增大，由2012年的56.11%上升至2016年的67.48%，而上市之初仅为9.01%。由此可见，乐视网债务在总资产中占比较大，存在一定财务风险。与此同时，权益乘数的加大，说明所有者投入资本占比缩小。总体看来，乐视网长期偿债能力变弱，债权人或将面临违约风险。

3.信用风险

互联网的快速发展给新兴产业带来很多机会，机会也预示着行业的激烈竞争，在政策规范下各企业意识到正版网络版权的重要性，越来越多的网站开始争相购买网络版权，这就导致新型互联网公司议价能力变弱，存在大量应付账款。为了迅速占领市场，与同行业者拉开距离，企业可能会对客户放宽信用政策，增加应收账款总额。大量应付账款使企业有付款压力，大量应收账款可能有坏账发生的风险。

2012-2016年乐视网总资产的平均增长幅度为65.76%，应收账款的平均增长速度维持在120.11%左右，增长速度明显高于总资产。从表中数据来看，2012年和2013年乐视网应收账款增长率均高于营业收入增长率，在2014年营业收入增长率首次高于应收账款增长率，赊销情况得到一定改善，但应收账款实际基数依旧很大。在经历了近2年的缓慢下降后，2016年应收账款同比增长率又突然增至158.53%，在总资产和营业收入中所占比重也大幅升高。将乐视网应收账款周转率与同行业指标相比发现也并没有很强的竞争优势，企业面临一定信用风险。

表4 应收账款等指标数据表 单位：万元

二、乐视网财务风险成因分析

（一）市场竞争导致行业成本提高

乐视网起初是一家主营互联网视频的企业，产品定位是向用户提供正版影视剧集服务，在盗版视频泛滥，供应商没有强烈的版权保护意识的情况下，乐视网的品牌定位并没有引起关注，用户认可度也不高，然而基于贾跃亭的前瞻性判断，2007-2009年乐视网大量购买影视剧版权，尽管当时版权价格并不高，但由于购买数量很大，也花费了高昂的版权费，对公司的资金流动性是很大挑战。2010年我国开始重视对网络知识产权的保护，重点打击侵权盗版行为，互联网企业整体开始关注对正版版权的购置，在新政策的推动下，网络视频版权价格开始逐渐升高，由原来的数千元攀升到5000万元左右一部，高昂的版权费压缩了企业的盈利空间，导致行业性亏损。为了应对高昂的版权费用，众多视频企业开始寻求融资、上市之路。爱奇艺被百度收购；优酷、土豆合并之后被阿里巴巴收购；腾讯视频则依靠腾讯QQ积累的8亿潜在用户经营；乐视网鉴于之前“低价进入”优势购得的网络版权暂时处于垄断地位，也得以成功上市。但是随着网络版权价格的飙升以及竞争者拥有的强大资金支持，乐视网的版权优势不再，在行业内的领先地位受到威胁。

（二）盈利模式不清晰

2012年乐视网提出多元化战略并衍生出许多“子生态”。然而，新兴业务并没有获得大量盈利，仅乐视网板块获得少量盈利。在盈利情况不稳定，内外部融资还不适宜过快扩张时，同时进行多项业务的扩张和运营是冒进和不切实际的，尤其是乐视超级汽车计划的推出，与企业轻资产运营特征并不相符。互联网化、电动化、智能化等创新想法很前沿，对于互联网企业制造汽车还是一项充满挑战的项目，会占用企业大部分资金流。很显然，乐视网对自己的盈利模式并没有清晰的规划，仅凭激进的业务拓展而忽略市场风险和财务风险，使乐视网发展遇到了极大的阻力。

（三）治理结构不完善

贾跃亭作为管理高层，在公司掌握着极大权利，严重削弱了董事会职权。在超级汽车战略实施前曾发起高管层投票，企业大多数股东基于较大风险性都投了反对票，但贾跃亭仍坚持己见，投入大量资金一意要造车。乐视各生态系统之间相辅相成、彼此影响，在缺乏相应风险隔离机制情况下，一旦某个项目出现问题，其他业务也会受到波及。

（四）缺少风险管理部门

风险管理部门可以有效地对各种风险进行预测，预防各种风险的发生。从乐视网公司内设部门来看，其并没有专门的风险防控部门，而是将风险管理也都归于内控之中统一控制。企业缺乏及时有效的风险预警系统，无法在风险产生初期就对风险作出识别和反馈，也就无法及时防范风险，最终导致风险大规模爆发。

三、乐视网财务风险防范对策

（一）保持合理资本结构

乐视网在创立之初就投入大量资金，在运营过程中，难免出现资金紧张状况，此时企业大多要借助其他筹资方式进行资金筹集。企业在进行外部投资时，应综合市场和投资环境进行分析，依照自身偿还能力设定借款额度，适度负债。对于发展前景良好，投资环境优良且变现能力较强的业务可以适当扩大负债比重；反之，对于市场前景不确定，变现能力较弱的项目则应当缩小负债比重。要从公司资产状况和各阶段收益情况综合分析公司偿债能力，在借入资金时应当考虑资金的利率，较高的利率也将对企业的发展产生障碍，保证公司负债结构的合理性。

（二）加强应收账款管理

截至2016年，乐视网应收账款在总资产中占比达到26.95%，比重已达第二，仅次于无形资产，而高额的应收账款将可能产生大量坏账风险，造成资金短缺。企业应该认识到相对宽松的信用政策固然会提升销售量，但同时也会降低现金流的流转速度，进而影响企业稳步运营。企业应当制定科学灵活的信用政策，例如设立等级信用政策，针对客户信用度给予不同的信用政策标准，也可以适当采取现金折扣等让利方式吸引客户及早还款，加强应收账款的回收率。

（三）完善公司治理结构

管理者的独断决策既造就了乐视，却也给乐视带来了财务危机。企业中一股独大的股权模式导致管理层均由股东或家族相关人员担任，这就会使得权利过于集中，弱化企业中内控和监督的作用。因此，乐视网应改善公司现有结构情况，规范股权结构，以有效降低财务风险的发生。乐视网需要引入在相应行业内有充足管理和实战经验的外部投资者进入管理层，为企业提供管理指导，改善乐视目前的治理结构，发挥内控和监督机制的真正效用。同时，弥补现有人才队伍的短板，积极发展覆盖高端人才的专业化队伍，为企业发展注入高水平的中坚力量。

（四）设立风险管理部门

财务风险管理具有极强的专业性，尤其是上市公司更需要专业化的团队进行管理。乐视网规模庞大，近年来扩张迅速加快且涉及领域较广，资金流动频繁、资金短缺问题严重，融资速度不能及时满足资金需求，财务风险问题日益暴露，设立风险管理部门是非常有必要的。风险管理部门借助日益进步的信息化技术，监控企业各项目的财务数据进行财务风险分析和预测。在风险发生之初进行识别，研究风险产生的原因并讨论预防对策，最终将得到的信息加以总结归纳后上报公司管理层，由管理层作出最后的整改政策，在一系列规范化的流程下有效地控制财务风险。

作为互联网的典型代表，乐视网开创的生态产业模式具有举足轻重的作用，也是企业致力于多元化发展，避免与同行业产生同质化而增强其竞争力的关键一步。然而，看似充满前景的规划需要大量的资金作为支持，乐视网的过度超前布局，导致负债规模巨大，忽略了对财务风险的预测和防范，使企业陷入了困境。目前来看还需放缓发展速度，深度剖析问题，转换管理方式，优化战略布局，专注于核心业务，找到真正适合企业的发展之道，给同行业企业以相应的借鉴。