中国“明斯基时刻”会降临吗

王靖淳

摘 要 近期中国人民银行宣布将扩大中期借贷便利的担保范围，这一迹象表明中国即将对低等级债券下手从而增强货币资金的流动性。而据相关数据统计显示，中国2017年债务与GDP的比重已经上涨到257%，这说明中国即将面临严峻的债务偿还期，随着债务的扩大，中国的“明斯基时刻”又将何时到来呢？

关键词 明斯基时刻；融资信贷；债务

一、明斯基时刻的定义

自2016年开始，黑天鹅事件的爆发后，“灰犀牛”、“明斯基”等一些词汇逐渐进入普通大众的视野，逐渐为大众所了解。所谓的明斯基时刻是由美国著名的经济学家海曼·明斯基的名字所命名的，在经历这一个时刻前一般要先经过稳健型借贷、投机型借贷和庞氏型借贷三个阶段，它主要是指当一个国家的经济进入稳定时期以后可能会导致杠杆率与债务的增涨，进而可能从国家内部所滋生出金融危机的爆发和陷入漫长的去杠杆化周期的风险。简单的来说，明斯基时刻就是从经济稳定转向经济动荡不安的一个时间点。虽然明斯基时刻一般适用于资本主义经济市场，但是面对我国越来越严重的债务现象，我国不得不需要对这一现象作出警惕提防。

二、我国是否会出现明斯基时刻

就目前来讲，我国出现明斯基时刻的概率还是比较小。一方面，虽然我们债务在不断扩大，但是根据资料显示我国债务大多存在于国有企业利用自身资产从而向银行进行申请贷款的行为中，由于国有企业本身就由国家所管理，所以国家对其拥有着很强的约束力，可以利用自身的只能对其进行监管从而规避债务问题引起的明斯基时刻。另一方面，债务的产生及其到期是一个动态的过程，而中国目前在处理债务时的做法也逐渐完善，它通过将这一过程中所产生的利息资本化为新生贷款，或者通过资本市场进行债务重组、并购重组从而起到延长债务的作用，避免产生债务支付的危机。虽然出现概率较小，但是一下两个原因如果不注重防范，仍可能会导致明斯基时刻。

首先，基础货币基金流动性的危机与社会融资规模快速增长。据资料显示，我国自2013年开始便已经出现了信贷泛滥的现象，中国的资本逐渐趋向于向外国进行投资，资金的外流势必会给本国国内货币的供给带来一定的冲击，央行为了保证国内基础货币资金的流动性，只能采取购买本国金融机构债权和证券的方式，随着资金的大量投入，央行在此方面的投入已经从13年的大约20000亿元到达了17年的100000亿元，短短4年时间增长了将近五倍，不免令人结舌。2014年开始，我国的债务增加量也终于在央行的这种做法下不负所望的超过了货币的增长量，似乎央行已经将这一方式作为自己每年开支的一个大头却并没有考虑到自己未来所负担的巨额债权怎么收回问题。在社会融资方面，一般来讲社会融资和经济增长是具有相互影响的关系的，社会融资规模的增长和经济增长存在一个契合点，在这个契合点上可以维持经济增长最好的状态。但是我国自2010年开始，社会融资规模的增长便与经济增长拉开了较为明显的差距，我国政府采用扩大社会融资规模的方式来维持经济的增长，这种方法固然对促进经济增长有效，但是长期以往势必会对我国经济发展产生不良的影响，令本来稳定的经济格局转向动荡的局面。

其次，存在信贷的扩大与杠杆率过高的现象。随着经济的不断发展，中国开始出现了有利于金融监管秩序外的金融机构——影子银行。影子银行作为新兴机构也在逐渐成为中国信贷危机中的一个重要组成部分，它伴着经济的增长规模也在不断的扩大，虽然政府在相关方面已经尽力的在控制信贷的扩张，但是由于对影子银行的相关政策并不完善，所以相关政策的监管并未对其起到过大的作用，导致了非银行融资信贷的扩大的同时也说明了中国金融体制所存在的不足之处。在杠杆率方面，中国的杠杆率逐年攀升，并且在2016年的时候我国非金融企业杠杆率已经居于世界第一位，非金融企业负债上升的同时收益却基本维持原状，去杠杆化一时间成为我国国内的一大政策趋向，但是随着去杠杆化的推行，这也无疑给我国银行的流动性带来一定的冲击。在去杠杆化政策的银行面临着更加艰巨的维持市场货币流动的任务，由于去杠杆化政策的影响，央行只能提出降低存款准备金的政策，用于商业银行偿还其所借央行的中期借贷便利，而多余的部分用于小微企业等维持流动性，此外上文也曾提到央行为维持货币流动性也曾大量购买商业债券，那么将这两者相对比则可以发现，央行和商业银行两者之间形成相互债权的关系，那么对于商业银行债务的收回也将成为央行所面临的一个巨大问题。

三、我国出现明斯基时刻的财政对策

虽然根据以上分析可以得出中国出现明斯基时刻的几率比较小，但是我国还是应该推行积极的财政政策用来应对挥着防止明斯基时刻的出现。第一点，减少地方政府支出。我国的债务主要集中于地方政府融资平台的债务，而地方政府融资平台的债务又可以通过举借债务的方式通过政府归还，为此应该建立有效的监督管理机制，通过减少地方政府的支出来规避这一现象。第二点，用财政盈余购买地方债和城投债，把无偿划拨改为有偿使用。短期来看，这样做有利于提高政府财政资金的使用效率，并且有利于促进债务问题的合理解决。从长期来，国家应该采取减税政策，通过减少增值税与企业所得税的征收，从而促进企业在税收方面的负担减少与债务方面的减轻。

四、总结

市场总是瞬息万变的，中国应该将眼光放长远，从现在开始对债务问题进行有效的监控从而预防明斯基时刻的到来。

参考文献：

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