中小板上市公司会计信息与股票价格相关性的实证研究

陈果 张靖宇

摘 要：自2009年10月30日以来，深训证券交易所创业板已经度过了8年岁月。随着市场的进步和制度的改善，创业板也受到越来越多投资者的喜爱和关注，其财务信息的披露受到很多人的关注。创业板与主板市场相比，上市要求比较宽松，而且在创业板上市的公司大多从事高科技业务，这类公司往往具有高风险性、高收益性和高成长性的特点，使得研究创业板上市公司会计信息与股票价格的相关性在理论上有意义，实践上更加迫切。

关键词：股票价格；会计信息；SPSS；相关性及回归分析

中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.23.054

1 假设的提出

股票价格受到诸多信息因素的制约和影响，在我们能获得的信息中，上市公司的年报无疑是最简单获得但是也是最清晰明了的，年报中所包含的会计信息，也是影响股票价格的重要因素，其与股票价格的关系也是上市公司和投资者关注的重中之重。

本文研究主体为创业板上市公司年报中披露的会计信息，并将其细分为反映上市公司发展能力、盈利能力、营运能力和偿债能力的四种指标，并分别研究反映不同方面的会计信息与公司股票价格的关系，并以此为基础通过实证分析来揭示会计信息与股票价格之间的相关关系，并提出了以下四个假设：

假设一：总资产增长率（Totassgrrt）、净利润增长率（Netprfgrrt）等反映上市公司发展能力的会计指标与股票价格呈现正相关关系。

假设二：销售净利率（Netprfrt）、总资产净利润率（ROA）、净资产收益率（AvgROE）等反映上市公司盈利能力的会计指标与股票价格呈现正相关关系。

假设三：流动资产周转率（Currat）等反映上市公司营运能力的会计指标与股票价格呈现正相关关系。

假设四：资产负债率（Dbastrt）等反应上市公司偿债能力的会计指标与股票价格存在负相关关系。

2 研究设计与数据样本

2.1 研究设计

本文中选取股票价格Y作为因变量，股票价格选取2016年1月1日到12月31日每一个交易日收盘价的均值。

本文的自变量用X表示，选取自所选公司2016年年报。本文结合创业板上市公司的核心特点，指标需求性以及考虑了可操作性，选取了如表1的指标。

2.2 数据样本选择

本文以深圳创业板上市公司为研究对象，其中选取2016年样本公司144家，具体的选择标准如下：

因为股票价格是本文中讨论的唯一因变量，所以上市公司年报中缺失股票价格的公司，不作为研究对象。

因为网络数据库可能存在的问题，下载的上市公司年报中，有一些公司财务数据明显不合理甚至完全缺失，这样的公司年报数据也不作为研究对象。

3 实证结果及分析

通过逐步筛选法来处理自变量，来更好地说明问题，力求揭示本文的假设能否成立。

软件利用逐步筛选变量的方法计算的结果如表2。

上图显示了变量被剔除或者引入的情况，从表中可以看出，模型引入了净资产收益率，资产负债率，总资产增长率与净利润增长率这四个指标。

从采用逐步法表中可以看出，回归方程的拟合优度为0.293，调整后的拟合优度为0.273，估计值的标准误差为7.87113，D-W检验值为0.563。

从逐步回归法表中计算结果，可以看出在0.05的显著水平下，净资产收益率指标的T检验值为4.321，相应概率0.000小于设定的显著性水平，资产负债率指标的T检验值为-3.404，相应概率0.001小于设定的显著性水平。总资产增长率指标的T检验值为3.172，相应概率0.002小于设定的显著性水平。净利润增长率指标的T检验值为2.530，相应概率0.013小于设定的显著性水平。并且4个指标VIF值均在1左右，表明这四个指标并不存在共线性，所以四个指标均通过统计检验，即净资产收益率，资产负债率，总资产增长率与净利润增长率对股票价格的影响是显著的，同时得出多元线性回归模型为：

4 结论与建议

4.1 結论

通过上文的数据分析，提出的四个假设均得到比较好的验证。

总资产增长率、净利润增长率和流动资产周转率等反映上市公司发展能力和营运能力的指标与上市公司的股票价格呈现正相关关系，而能代表公司盈利能力的净资产收益率也对股票价格有正面影响。反之，影响公司偿债能力的指标资产负债率则与股票价格有明显的负相关关系，也与实际情况吻合，说明此次选取的数据有一定的代表性，得出的结论有说服力。

综上所述，创业板上市公司的股票价格与其年报中披露的各种财务信息存在着相关关系。

4.2 建议

通过上文的实证研究，对创业板上市公司和其投资者给出的建议如下：

投资人需要关注上市公司的各种会计指标，特别是对股票价格影响较大的总资产增长率、净利润增长率等反映公司发展能力的指标。

增加反映创业板上市公司的会计信息指标的披露，特别是关于上市公司发展能力这一类会计指标。