金融发展、金融市场化与实体经济资本配置效率

文| 梁丽萍

（作者单位：云南航天工程物探检测股份有限公司）

戈德史密斯写过一本关于金融发展问题的书《金融结构与经济发展》，是他对金融发展问题的研究成果，他开创了金融发展研究的先河。其后有麦金农，他研究发展中国家的经济发展过程，并认为发展中国家普遍存在金融抑制的现象，他推动了全球金融自由化，在我国可以称之为金融市场化。我国金融体制自改革开放以来，受金融发展理论的影响，经过不断探索，走出了一条具有中国特色的改革创新发展之路。但近年来，“脱实向虚”这个形容我国金融不良发展苗头的词受到了社会的极大关注，脱实向虚是指脱离了实体经济，而把更多的人才和资源输入到了虚拟经济当中，导致虚拟经济的增长速度过快，到最后导致出现了虚拟经济的泡沫。

在我国具体表现为产业的空心化，并直接影响到了经济的稳定健康发展。李克强总理在政府工作报告中提出：“实体经济从来都是我国发展的根基，当务之急是加快转型升级。”目前，我国金融改革的节奏明显加快，如贷款利率下限松绑、人民币自由兑换进程加速等政策的推出，都预示着我国金融改革已步入深水区，由此加速了我国金融的发展[1]。

相关研究

前人对金融发展与资本配置效率的研究有很多，在我国，也有许多人从各种角度对其进行了研究探索，大多数人认为金融发展水平对资本配置效率具有改善作用。1993年King和Levine曾指出金融体系对经济增长的重要性，他们认为完善的金融体系能够提高成功创新的概率，从而加速经济增长；同样地，金融体系的扭曲会抑制创新，降低经济增长的速度[2]。在1999年Levine进一步解释了金融系统的作用及其对经济增长的影响，理论表明：完善的金融系统能改善信息不对称和降低交易成本，从而提高资本的配置效率，促进经济增长[3]。随后有更多的人，像李青原、Wolfenzon等进一步从实证的角度验证了金融发展对资本配置效率的正向影响。但人们逐渐发现，金融发展与金融资源配置效率之间还受许多其他因素的影响，如政府的干预、地区的经济政策环境、地区的法律、地区的制度等都会降低金融发展对金融资本配置的效率的影响。由此，尹希果、桑守田以及张庆军等进一步完善了理论，他们认为无论从理论还是实证来说，金融发展对提高资本配置效率都有主要影响，而且这种影响与金融系统的完善程度有关，越完善提高的越明显，与此同时，它们的关系还受地区政府干预、政策、法律、制度等影响。

从上可以看出有许多文献研究金融发展与资本配置效率之间的关系，但目前很少有研究金融市场化与资本配置效率之间的关系，大多是关于研究利率市场化对资本配置效率的影响。方军雄的研究指出，虽然国有企业的资本配置效率在整体上显著弱于非国有企业，但随着市场化进程的不断深入，其资本配置效率均有所改善，且两者的差异逐渐缩小。前人的不断研究认为，在金融市场化上，政府的干预有如双刃剑，既有纠正市场失灵的作用，也有不良的作用，正确使用政府的权利很重要。大多研究的观点表明，提高金融市场化水平促进经济增长，对资本配置效率具有改善作用。

从戴伟等的研究中我们可以得到以下观点，我国实体经济资本配置效率整体效率水平较高，但存在显著的省域和区域差异。其次，金融市场化提高了我国实体经济资本配置效率，其市场化水平越高，正向影响越大，所以进一步深化金融市场化水平改革，提高其市场化水平，能够有效改善金融资本“脱实向虚”的现象。

结论

本文考察了金融发展、金融市场化对实体经济资本配置效率的影响，重点结合了我国“脱实向虚”的发展现状，从前人的文献中分析整理，得出以下结论：金融发展对提高资本配置效率有重要影响，而且这种影响与金融系统的完善程度有关，越完善提高的越明显，与此同时，它们的关系还受地区政府干预、政策、法律、制度等影响。提高金融市场化水平促进经济增长，对资本配置效率具有改善作用，但金融市场化水平对资本配置效率的改善受很多因素的影响，如政府干预、地区的经济发展水平、人力资本现状等，我们在考察其对我国实体经济资本配置效率的影响时，需要考虑这许多影响因素。此外我国实体经济资本配置效率整体效率水平较高，但存在显著的省域和区域差异。因此，我国要解决实体经济资本配置效率的问题，首当其冲应当从这两个方面下手，以稳定我国经济的健康平衡发展。