我国上市公司并购重组绩效分析

摘 要 由于金融危机的发生，上市公司为了在社会竞争中立足，加速了上市公司并购重组的进程，该篇文章将对并购重组的概念、并购重组绩效理论进行详细阐述。当然，也会对我国上市公司并购重组绩效的来源从转移效应、增值效应两个方面进行分析。

关键词 重组绩效；转移效应；增值效应

一、对并购重组的认识

并购重组实质上就是企业控制权的交易。并购是在企业控制权不相应代表收益或者预期收益能够弥补并购成本，反之，并购将不会发生。不同企业的组织资本不同是形成不同收益预期的基础。当然，组织资本的形成是建立在企业组织经验逐渐积累的基础上形成的。

二、并购重组绩效理论

公司的并购重组就是为了追求利益的最大化，公司的并购重组绩效理论可以分为差别效率理论、经营协同效应理论、财务协同效应理论、多元化经营理论四种。

1.差别效率理论

差别效率理论，具体地来讲，就是如果一家公司的管理效率水平比较高，管理效率水平在能够满足该公司需求的基础上，实现对其他管理水平效率低的公司的管理。这样，管理效率水平较高的公司就可以对管理效率水平较低公司收购，使其额外管理效率水平得以充分发挥。

2.经营协同效应理论

由于公司的经营水平达不到实现规模经济的潜在要求，为了降低技术开发的风险，可以通过扩大企业规模的方式实现对开发成本的平摊，从而大大降低营销成本。当然，也可以通过纵向并购的方式，减少搜寻价格、签订合约、收取贷款和做广告的成本。以上所述就是经营协同效应理论。

3.财务协同效应理论

财务协同效应理论主要是促进自由现金流量的充分利用、节税利益、大大减少资本的需求量，促进融资成本的降低和举债能力的提高。自由现金流量的主要充分利用主要是让产品处于成熟阶段公司的额外现金流量充分应用到现金短缺而有投资机会的处于发展阶段的公司。国家税法规定公司如果出现营业亏损状况，那么就可以向政府免缴当年所得税。因此，营业状况较好的公司与营业状况较差的公司合并，将会带来巨额的税收利益。

4.多元化经营理论

分散经营风险和实现对公司资源的充分利用是公司多元化经营的目的。一个公司跨入新的行业时，其最大的优势就是有着先进的管理经验，可以将剩余的管理资源得到更大程度上的发挥，实现资源的优化配置。

三、我国上市公司并购重组绩效的来源分析

1.转移效应分析

转移效应实质上就是将一部分人的财富转移到另一部分人手中。只有转移效应发生在从低生产率行业到高生产率行业，才能体现出转移的意义。如果财富在发生转移的过程中，并没有促进社会生产率的提高，那么这种转移将会失去意义可言。我国上市公司在采取财富转移时应该慎重考虑，否则无意义的转移将会造成社会生产力的浪费。

我国上市公司的并购重组的手段一般采用关联方交易，关联方交易的具体表现形式有出售股权、接受赠与、生产经营依赖大股东、债务重组、财政补贴、冲回减值准备等。

2.增值效应分析

我国上市公司并购重组的绩效除了受到转移效应的影响外，还受到并购重组后增值效应的影响。增值效应新的财富的产生，归根结底来说是由于协同效应所引发的。对于我国上市公司并购重组后绩效的财务指标评价，一般应该从对公司的盈利能力、资产运营情况、短期偿债能力、长期偿债能力等方面揭示各种风险因素。在对我国上市公司并购重组绩效分析评价时，应该站在公司长期持续盈利能力角度上考虑问题。

盈利能力是公司经营获得利润的能力。但是在目前我国上市公司的获利能力还具有长期不稳定性的缺点，因此，在对我国上市公司相对优势的考虑上应该正确衡量分析公司的利润指標，对上市公司盈利能力的持续性与稳定性的特点加以高度重视。

资产运营状况具体就是指公司在资产管理方面的效率情况。对于资产运营状况的评估需要通过存款周转率、应收账款周转率、营业性总资产周转率三个方面来分析。存货周转率可以放映存货管理水平的好坏，应收账款周转率主要反映应收账款周转速度的快慢，营业性总资产周转率则是对公司经营活动活跃程度的反映。

短期偿债能力的评价也是不容忽视的，对短期偿债能力的评估可以从流动比率、酸性比率两方面来进行。长期偿债能力是对公司偿还债务本金和支付债务利息能力的确定，对公司长期偿债能力的总体评价往往需要通过资本负债率、有息负债对资本比率、修正后的资产负债率和资本关联方占用率四个指标来确定。

四、小结

我国上市公司迫于社会激烈竞争的压力，需要对公司进行并购重组。通过上市并购重组的方式，使公司的自由现金流量得到充分地利用。当然，在并购重组的过程中会促进管理协同效应的产生，增加上市公司在社会竞争中的优势。

参考文献：

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[5]张青柳；A上市公司并购重组绩效分析[J]；中国人民大学；2008年第065期.

作者简介：王和鹏，1980-11-25，性别：男，职称：会计师、审计师、经济师、注册资产评估师、证券分析师、大学讲师，学历：硕士研究生，单位：海南天然橡胶产业集团股份有限公司（主板上市公司601118.SH）资本运营部，高级投资并购经理，研究方向：公司财务、资本运作、公司治理。