证券经纪业务转型问题研究

孙紫薇 王蓓

【摘要】近年来，金融业发展迅速，尤其是互联网技术的发展，使得金融业中传统行业的发展面临着诸多挑战与机遇。传统的证券经纪业务也面临着这一问题。本文在研究我国证券行业发展现状的基础上，基于“互联网+”发展的广阔前景，综合运用文献分析法、对比分析法，深入剖析互联网信息技术下证券经纪业务转型的必要性和可能性，对证券经纪业务转型问题进行探究。通过对比分析和合理假设，本文得出了证券经纪业务转型的两大可行方向，即借鉴国外模式异化发展和大数据技术下的去券商发展，并对证券经纪业务的发展提供了相关建议。

【关键词】互联网金融 证券经纪业务 转型

近年来，随着我国互联网信息技术的发展，各行业都纷纷涌现出不同的新形态，传统行业纷纷开始与互联网技术紧密结合，“互联网+”为各行业的发展提供了无限的机遇，但同时也带来了诸多挑战。金融行业也在这一大背景下不断发展。2018年互联网金融改革将持续深化，传统和新兴金融行业将以创新为支点走向平衡。而在证券经纪业务领域，随着云计算、大数据为代表的新一代信息技术的发展，证券经纪业务也正不断创新和发展，参与证券的人数成倍增加，证券经纪业务的形式也发生了巨大的变化，从以往在证券交易所排队等候到现在的电脑手机客户端，证券交易变得更为便捷，也将吸引更多的人参与到证券市场中。

互联网信息技术的发展，互联网证券业务的持续推广以及一人多户政策的放开等进一步加剧了行业平均佣金率的下滑和经纪业务竞争，传统的证券经纪业务已显得微不足道，券商开展证券经纪业务面临严峻挑战。因此，研究未来证券经纪业务转型颇具理论价值和实践意义。

一、证券经纪业务发展现状

（一）证券公司及其主要业务

证券公司是指专门从事证券交易的企业法人，它具有证券交易所的会员资格，可以承销发行证券、自营买卖证券、代理买卖证券。所有普通投资人的证券交易活动都必须要通过券商进行。

证券公司的主要业务包括：证券经纪业务、证券投资咨询业务、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务、证券承销与保荐业务、证券自营业务、证券资产管理业务。而证券经纪业务是其中最主要也是最基本的业务。

（二）证券经纪业务

证券经纪业务，就是指券商代理普通投资人买卖证券的业务，又称为代理买卖证券业务。它是证券公司所有业务中最基本的一项业务，也是我国证券公司的主要业务之一。证券经纪业务的具体内容是指证券公司接受客户委托后，按照客户的要求，通过证券营业部和证券交易所席位，代其买卖证券的业务。在证券经纪业务中，证券公司只收取一定比例的佣金作为收入，不分享客户利益，也不替客户承担风险，具体包括不为客户垫付资金，不分享证券买卖的差价，不承担证券价格风险。

（三）证券经纪业务发展现状

证券经纪业务是证券公司的主要业务，但其在证券公司各项业务中的地位是下降的，主要表现在证券经纪业务在营业收入中的占比是不断下降的。如表2所示，近些年来，尽管证券经纪业务收入在数字上是增加的，但是来随着行业佣金率的下滑、政策的调整、行业竞争以及互联网金融的迅速发展，证券经纪业务收入在营业收入及各项业务中所占的比重却是呈下降趋势，其比例由行业平均的50%～60%下降到30%左右，这表明证券经纪业务的主体地位受到动摇。

而造成证券经纪业务收入下滑的主要原因就包括佣金率的下滑。因为我国大部分证券公司都是采取收取佣金的传统商业模式。近几年来，除了宏观政策下调佣金率的因素以外，也包括各券商为争夺市场而主动下调佣金率的原因。一方面，随着小券商不断加入，证券公司为了能够获得一定的市场份额只能通过低佣金来吸引客户；另一方面，各券商为了挽回原有的客户资源，保持收益，只能被迫降低自己原有的佣金比例，久而久之这样的竞争越来越明显也变得越来越激烈，佣金率也越来越低。

因此，长期依靠收取佣金的证券经纪业务模式难以为继，以证券经纪业务为核心的传统盈利模式也很难继续。证券经纪业务的转型已提上了日程，迫在眉睫。

二、证券经纪业务转型必要性分析

随着时代变化，互联网信息技术的发展，传统证券经纪业务模式难以支持，证券市场维持难度增大，证券经纪业务转型已经提上日程。许多證券公司已经开始转型尝试，可以说证券经纪业务转型已经是极为必要的了。

（一）券商间竞争激励，利润空间减少

随着券商的不断增多、证券服务的日益完善、证券行业不断发展，证券行业的竞争也是愈发激烈，行业佣金率也是不断下滑。证券行业互联网金融的兴起，网上开户直接导致佣金率大幅下降，同时行业间为了强占客源的激烈竞争，更是使得整个行业的佣金率水平下滑。以2015年为例，由于受一人多户以及互联网等因素的影响，佣金率更是下滑严重。其实从07以来佣金率的下滑俨然成为了证券行业的一种趋势。

而与此同时，越来越多的证券公司建立，除了实际拥有营业点的证券公司以外，还有许多新型的互联网证券公司的成立。证券公司小而多且过于分散的局面，造成了我国证券行业竞争十分激烈，原有的利润空间被不断分割。同时，本来的佣金率的下降已经导致了利润空间的减少，而如今更是要面对小蛋糕众人分的局面。

（二）多样化理财产品、多元化投资渠道对传统证券经纪业务的冲击

投资渠道多元化，创新性金融产品的增加，选择的多样性，导致投资局面的变化，这些对传统证券经纪业务的冲击较大。随着我国经济的不断发展，投资渠道也是更加的多元化。除了原有的储蓄、股票、债券等途径，越来越多的新型理财产品不断涌现。如银行推出了一系列黄金理财产品，保险公司的多种商业化的保险，支付宝更是在网络上掀起了一股“余额宝”的热潮。余额宝、支付宝理财等一系列新型的理财产品的出现，为投资者提供了更多的理财选择，相较于以往，人们投资的选择更加多元化，这将是今后证券经纪业务所面临的一大挑战。

更何况，证券公司业务结构过于单一，各家证券公司的服务趋于同质化[1]。绝大多数营业部的竞争手段趋同、差别化程度降低，导致了其市场区分度低，竞争力较差。人们对于证券公司的选择也是较为迷茫的。

（三）证券业务逐步与互联网信息技术的紧密结合

互联网信息技术发展，“互联网+”遍地开花，金融业也加快了与其融合的步伐。证券行业作为金融业的一部分也逐步与互联网信息技术开始紧密结合。在证券开户方式上，我国各大券商纷纷开始使用网上开户手段，区别于传统开户方式，网上开户可以使用户随时随地进行开户。在证券交易方式上，各大券商也纷纷推出了网络客户端交易，节约了交易时间和交易成本，用户再也不需要跑到证券交易所记录股票走势，只需要在电脑客户端或者手机客户端即可完成交易。网上开户、手机客户端交易、低佣金率的互联网券商，这些互联网信息技术下的产物都对传统的营业点式的证券经纪业务带来了较大的冲击。

（四）证券经纪业务缺乏专业技能人才

我国证券市场与全球市场的关联性越来越强。在此背景下，专业人才是满足客户日益丰富的多元化金融服务需求，是证券公司进行业务创新的基础。专业人才的缺乏与投资者日益增强的投资需求之间相矛盾。且投资市场制度的变化、互联网技术的发展、新产品新业务的出现，都为证券经纪业务从业人员带来诸多挑战。面对日益多样化的市场，专业人才的短缺将对证券公司今后的发展提出很大的挑战。

综上，可以看出，不论是证券公司本身发展的需求，还是整个行业的宏观环境，或者整个金融大背景，都迫切的需要证券经纪业务转型，以更好的新形态来适应证券公司、证券行业和整个金融环境在互联网大背景的变化和需求。

三、证券经纪业务转型的可能方向

证券经纪业务转型已经是势在必行的，但其转型的方向可以是多样的，拥有众多未知的可能性。从证券公司角度考虑，证券公司可以借鉴国外成熟券商发展模式，异化发展。从整个宏观角度考虑，证券业务可以尝试去券商，即利用互联网技术实现证券交易所与用户的直接交易。

（一）借鉴国外发展模式，异化发展

1.国外四大經典发展模式。

（1）美林模式。

梅林模式主要是指以美林证券发展模式为代表的规模大、服务水平高、综合性强、自身优势突出、针对高端客户提供高收益项目的券商发展模式。美林证券可以说是世界范围内规模最大、服务水平最高的全球综合性投资银行之一。美林证券的客户群体定位准确，为高净值客户与团体。美林证券本身拥有强大的投研和高效的产品开发能力，其营销渠道完善，产品服务平台也十分突出。美林模式下的收益来源主要是利用其自身优势，保持差异化竞争，提供多项高收益服务。

（2）嘉信模式。

嘉信模式也可以成为中端券商模式。嘉信证券是美国的线上经纪业务券商，它抓住了美国互联网信息技术发展机遇，一跃从一家小券商成为美国最大的线上券商。嘉信证券的目标客户主要是中小客户，尤其是有成为高净值潜力的中小客户。嘉信模式下的发展优势为“中等服务+中端收费”，紧紧抓住了中端消费群体。嘉信证券很好德利用了客户的价格敏感度和风险偏好，推出佣金费率更低、用户体验和品质较好的投资者咨询服务，打开了其在证券行业的市场。

（3）E-Trade模式。

较嘉信公司而言，E-Trade公司是价格更为低廉的线上证券经纪商。高度价格敏感的投资者是E-Trade公司的主要客户群体。E-Trade公司利用网络快餐似的模式提供更为低廉的佣金费率，并且完全按照客户意愿和需求提供服务，抓住了小型客户，为其赢得了广大市场。

（4）爱德华琼斯模式。

与嘉信和E-Trade不同，爱德华琼斯没有选择互联网线上券商的模式，而是坚守其传统的实体营业点渠道。通过不断适应客户需求，为其提供“定制化服务”。爱德华琼斯抓住了“知道自己不懂得投资的明智的投资人”[2]的中高端投资者们，并将经营网点开设遍至各个社区，通过深入了解社区人们的投资偏好和特点，为客户提供长期优质服务。实体营销点+定制化服务是该模式的主要特点

2.对国内公司的借鉴意义。从以上四种国外模式可以看出，券商得以不断发展壮大的原因就在于其抓住了不同的客户群体，发展自身不同于其他券商的优势，差异化经营。这对于我们券商发展是具有极大的借鉴意义的。

我国具有一定科研实力的证券公司，如中信证券、银河证券、国泰君安证券，可以模仿美林证券的经纪业务模式，进行转型发展，拓展其业务，可以朝着综合性券商努力。但是我们也必须清楚不论是从宏观环境还是证券公司本身条件来说，我们目前这些证券公司通国外大型券商还是存在很大差距的，照搬美林模式的难度大、成功率小，因此如何灵活借鉴美林模式，多样化发展对这些券商是一大考验。

嘉信模式是更适合中小券商的，尽管中小券商在资源投入、投研能力等方面不如大型券商，但在互联网金融背景下，其相对灵活的组织结构以及多变的业务模式，能够与之更好的契合。因此，目前我国国内的券商可以参照嘉信证券的发展模式，抓住互联网机遇，走出自己的特色道路。

而小券商的业务转型逻辑可以借鉴E-Trade的经验。因为这类券商规模小、资源少、投研能力薄弱，既无法效仿美林的差异化竞争模式，也无力效仿嘉信的中端服务模式，因此在如何在市场站稳脚跟的问题上，只能在成本竞争中开拓阵地，参考借鉴E-Trade模式，借以打开自己的思路和模式。

而爱德华琼斯模式则为中国证券经纪业务转型提供了另一种思路：“你永远无法满足所有人”[2]。尽管传统依托实体营业点开展的证券经纪业务受到网络的巨大冲击而日渐衰弱，但证券行业拥有庞大的投资者规模，因而从客户需求角度出发，面对面的方式更容易了解客户需求，更容易得到客户的青睐和业界的拥护。因此，当中国券商转型遇到瓶颈时，不妨跳出平台和渠道逻辑思路，根据自身特征，为客户提供差异化服务[3]。

我国券商应该分析并把握好自身发展的定位，参考国外四大经典发展模式，根据自身特色，向不同的方向异化发展，摆脱同质化的弊端，强化自身的竞争力。同时应当针对市场需求，不断创新，多元化发展。

（二）去券商，实现证券交易所与客户直接对接

1.提出背景。互联网技术发展，网络普及，证券交易基本具备了网络执行条件。目前，我国国内证券经纪业务基本都实现了网络化，包括进行网上开户、网上交易等。同时，各大证券公司为了扩大市场占有率，适应科技进步，纷纷都推出了自己的APP，其内容除了覆盖证券买卖以外，还可以提供理财服务和信息资讯。互联网技术的发展、网络开户交易的普及为实现零佣金、去券商发展提供了基础和前提。下表是我国2014、2015年网络交易与开户的占比情况，它反映了网络交易和开户已经逐步成为了主流，我国证券市场已经进入了移动互联网的时代。

2.实现去券商的假设前提。

（1）技术条件进一步发展。中国结算能够建立超级证券账户[4]，拥有接收大量投资者直接开户并稳健运行的系统的能力；沪深交易所的集合竞价系统能够承受直接对接大量投资者的能力；同时，中国结算和沪深交易所还要能够控制技术故障风险，以保障系统能持续稳定运行等方面的能力。

（2）政策环境进一步放开，零佣金制度得以实行。零佣金制度的实施需要得到相关政府部门的支持。比如，沪深交易所放开交易席位的管制，允许个人和一般机构投资者直接进入其集合竞价系统进行交易；证监会允许个人和一般机构投资者直接在中国结算开户，允许实施零佣金制度等。

（3）投资者风险意识进一步增强。零佣金制度下，失去了证券公司这个中介为投资者服务，就需要投资者具有识别风险的能力，以及对股票等证券基本分析等方面的能力。

3.发展模式。在零佣金制度下，券商将无法存在，而证券交易所可以直接与投资者建立联系。投资者利用互联网直接在证券交易所进行证券的买卖，而不需要通过券商。同时，证券交易所也可以利用大数据对投资者进行证券经纪业务的监管工作。在这一制度模式下，将直接省略证券公司这一代理买卖证券交易的中间环节，投资者可以自由直接进行证券买卖。

4.去券商的影响。

（1）减少了证券交易的中间环节，方便了证券交易的直接进行。去券商实现后，证券经纪业务将不复存在，证券交易所与客户的直接挂钩，减少了证券交易提供券商的这一中间环节，证券交易更加方便，交易成本也降低。

（2）证券交易成本下降，社会投资活跃[5]。去券商，使得用户可以直接通过互联网技术同证券交易所进行買卖，可以减除原本的交易佣金，投资的回报会相应的增加，这样很可能会导致证券交易活跃，社会资金的投资利用率提高。

（3）证券发展更加成熟，证券市场日益完善。去券商的实现将使证券市场更加开放届时证券监管等各方面将会更加适应市场的发展，证券市场也将更加完善，发展更加成熟。

（4）加大了证券监管的难度，证券交易的风险提高。去券商的实现是依赖于互联网技术和大数据的发展的，而互联网本身就具备了一定的风险性，如黑客的入侵、用户信息和资金的窃取等。

（5）存在信息紊乱市场的可能。证券市场一旦去券商，广大散户可能会更加积极地涌入证券交易市场，从而导致，一旦出现某些虚假消息，大量的股民会迅速撤离市场，从而使得证券市场混乱。

五、总结

证券经纪业务一直来是证券公司的主要业务之一，但是在互联网信息技术与证券业、与整个金融业结合更为密切的情况下，证券经纪业务的转型发展是时代趋势。这不仅有利于证券公司的创新发展，更是有利于证券交易、证券行业的向前发展。本文认为互联网发展下实现零佣金，去券商的可能性极大，可以说是在日后证券行业与互联网信息行业逐渐趋于成熟后的一大可能。倘若真的实现去券商，那么证券公司又应当如何面对则成了一大值得早思考、早作准备的问题。因此证券公司抓住自身特点，实现差异化发展，均衡各大业务在目前的发展阶段显得尤为重要。这既是证券公司目前面对证券经纪业务下滑的一大措施，也是为其未来发展打下基础的重要一步。

参考文献

[1]李默，王红.国金证券的互联网金融战略实践[J].对外经贸实务，2016，（09）：60-62.

[2]刘琪琦.我国证券经纪业务发展研究[J].合作经济与科技，2016，（19）：76-77.

[3]王晓宇.互联网证券步入2.0时代[J].河南科技，2016，（05）：15-16.

[4]刘珍秀.互联网金融冲击下证券经纪业务转型的研究[J].现代管理科学，2015，（02）：73-75.

[5]刘东生.互联网金融对证券行业的影响分析与对策研究[J].现代经济信息，2015，（14）：290+293.

基金项目：项目编号为201610357283，项目名称为大学生创新训练项目省级。