从行为金融学角度浅析中国股市交易信息不对称现象

摘 要：中国股票市场经历了近三十年发展，我国股市从制度、规模和结构等方面与众多发展中国家相比较已达到较高水平，但相应伴随而来的股市交易相关问题日益增加。在我国市场有效性及投资者整体投资能力较低的国情下，股市中的信息不对称问题及其所带来的影响越来越严重，许多中小投资者的利益无法得到合理保障。

关键词：中国股市交易 投资者 信息不对称

随着经济全球化的发展，相比国外比较成熟的股票市场，我国股票市场的参与者，大多是个人投资者，其自身缺乏相应理论知识，加之股票市场上存在着严重的信息不对称严重阻碍了中国股市交易的健康发展。

一、我国投资者获取真实投资信息困难

信息不对称现象是影响中国股市健康发展的一大不可避免的隐患，投资者对资产的发现和价值的判断依据主要是来源于自身所拥有的信息，在信息不对称的股市交易中，那些处于信息劣势的投资者在进行交易是一般是很难达到预期收益的。

（一）内幕交易严重

内幕知情人利用未公开信息的优势做出决策且严重影响市场正常交易的行为就构成了内幕交易，内幕交易行为除了内幕知情人利用未未公开的的信息进行内幕交易使得一般投资者的利益受到严重损害；还有另一种情况就是一些机构投资者和上市公司等依据内幕信息对噪声交易者的投资行为进行利用来取得不合道德的收益，而噪声交易者的资本却遭受了损失。由于我国股票市场制度还处于成长阶段，加之上市公司的长期投资价值较低，信息披露不充分的情况下，这种行为必然是是客观存在的。

（二）信息较难理解

在中国股票市场上，中小投资者数量众多，投资者虽然有想要理解和掌握最新市场信息的意愿，但中国的股民多是入市前没做过股市交易专业知识学习却受股市行情诱导而加入股票投资交易的，因此一般股市投资者无法完全理解上市公司披露的会计信息是正常的，但这只是其中的原因之一，因为市场投资主体中并不缺乏接受过良好教育的投资者，这从侧面也就反应出披露信息太过难理解，也就是上市公司在信息披露中还存在信息可理解性差的问题，而且，在机构投资者使用某些信息时也存在部分信息无法完全理解的现象，这就很好的证实了上市公司对信息披露确实存在信息的不可理解性和理解性较差的情况。个体投资者获取信息的能力有限，大多数情况下，获取的并不是第一手资料，而是某些市场分析人士对消息的解读，再加上中小投资者对消息的分析能力普遍较弱，也就容易被一些不恰当的分析评论所误导，从而做出非理智的投资决策。具体表现，就是跟风操作，而且大多数情况下，跟风交易者并不认为自己是跟风操作，而是认为自己的投资决策是在对消息进行正确解读后应该有的“理智”行为。

（三）政府干预过度

从宏观层面上看，虽然我国积极推进市场经济，但在监管的过程中往往存在计划经济的影子，也就是说，政府在实施监管的时候常常出现过度行政干预的现象，这严重影响了证券市场自主调节资源配置的功能。在这种宏观背景下，投资者对政策方向产生了高度依赖，由政策来主导他们投资的方向，这些在投资决策上就会表现出典型而全面的羊群行为。例如我们常常看到的为什么股票一挂ST或*ST股价不跌反而被炒越高，成为大家争相购买的股票，这就是大家对政策的依赖。

二、信息不对称问题的解决对策

（一）强化信息的管理

强化信息的管理可以从信息披露监管出发，改善证券市场运作机制，特别是一级市场上的资源配置机制；加强对证券从业机构管理的同时，完善信用保证制度；对企业关联交易行为予以规范，防范利益输送及市场操纵行为的发生；加强对上市公司高级管理人员的监管，防止上市公司高级管理人员利用内部消息进行内幕交易，制定上市公司高级管理人员行为准则防止内幕交易的发生，对于违反准则的高级管理人员，要进行相应处罚，违规行为特别严重的，要实行严格的市场禁入。通过上述手段，增加高级管理人员的违规成本，使其不敢滥用权力进行内幕交易，除了用外力对高级管理人员进行约束外，还可通过对高管人员进行培训教育，使其具有诚信意识，法制意识和责任意识，使高管人员形成自发的遵守行为规范的动力。

（二）加强制度的建立与管理力度

政府要认清自己的身份，避免成为直接的市场参与者，给证券市场自发运行和调整的空间，政府对证券市场的微观运行要立足于诱导而非主导，只需从宏观的角度把握大方向即可，建立健全相关制度，保持政策连续性和交易制度的合理性；重视对投资者合理利益的保护。对此，为政府监管部门提出以下俩点建议：

首先，建立健全证券市场规章制度，对现有的证券市场机制进行改革。加快证券行业立法工作，立法中不仅要明确监管部门职责、执法力度及相应责任等，更要明确公司企业上市和增发新股等的审核制度并且从严要求；严格政府部门执法范围，避免执法随意性；建立相应惩处机制。

其次，完善政府日常监督，加强对上市公司发布信息的审核监督，避免其隐瞒或谎报信息；对中介机构严加治理，杜绝出具虚假报告的现象发生；实时监控股票市场，一旦发现违法违规行为，立即解决；政府尽量只对市场进行监督，而不直接干预，一方面避免股市因此而剧烈振荡，另一方面帮助市场完善自身调控能力。

（三）提高投资者自身素质

在面对证券市场上的变化尤其是巨大波动时，投资者大部分都缺乏控制力与自制力、自主性，因此提高投资者自身素质十分重要，可以从以下几点出发：

首先，政府就可以通过提供公共品，开设风险教育课等方式加强投资者的教育，以提高投资者素质，构建证券市场微的理性基础，培养投资者的有限理性。

其次，建议“让专业的人做专业的事”，加强对个人投资者的专业知识普及，培养个人投资者正确的投资理念与理性的投资方式，积极引导个人投资者在专业水平不足的情况下选择专家理财的方式配置其闲散基金，以购买基金等方式间接参与股市交易。

（四）完善资本市场的结构

在现有的基础上去发现创造出更多符合我国国情且满足我国投资者需要金融产品，满足投资者更为丰富且不同风险层次的产品需求。对于目前的金融市场，以行为金融学的投资偏好理论为基础，从构建投资组合的角度出发，结合传统金融学的理论，根据金融市场上不同投资者的不同偏好及不同时期，设计不同的风险投资组合才是相对较合理的办法。目前我国金融市场中，诸如股票和银行存款的高风险或低风险资产较为充足，而风险呈良性的产品就显得供应不足，结合我國的国情和散户投资者居多的现状，可以适当的增发一些企业债券类资产和加大对基金市场的发展力度，其次，还可以依据现有金融学理论并结合实际去创造一些新的、适合中国投资者的金融新产品，还有就是不断去完善做空机制，适时推出股指期货、期权或其他金融创新类产品以缓解市场需求压力

参考文献：

[1] 陈收.行为金融学理论与实证[M].长沙：湖南大学出版社，2004.

[2] 孙晴川.简要分析行为金融学理论下的投资行为[J].情商2016，14（41）.

[3] 李静.基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D] .中国社会科学院，2012.

[4] 皮海周.中国股市需要善待散户投资者[N].金融投资报，2018，（005）

[5] Gropp J.Mean reversion of industry stock returns in the U.S.，1926-1998[J].Journal of Empirical finance. 2004（11）.

作者简介：

普家成（1994.05），男，彝族，云南楚雄彝族自治州人，本科应届毕业生。