人民币会否破7

中国人民银行8月3日晚间宣布，从8月6日开始，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整到20%。当时还在交易的离岸市场人民币随即一改颓势，迅速拉升500个基点。8月6日，新政实施第一天，人民币中间价报6.8513，相对于3日晚离岸市场的下跌，已基本稳定，比3日当天中间价6.8322，下调191点，为2017年5月31日以来最低点。

4月中旬以来，人民币汇率从6.3左右，下跌到6.8以下，这是近几年较低的一个位置。业内人士注意到，在这几个月的波动当中，中国央行可能更多出于市场自由调节因素，并未进行明显干预，这使得汇率走势更显扑朔迷离。由于面临一些不确定因素，有人甚至提出，人民币会不会破7？

判断汇率变动方向，既要考虑即期因素，更得放远目光，从宏观经济运行趋势来把握。

事实上，从2005年人民币汇率形成机制改革以来，人民币汇率总体呈稳步上升趋势，从当时的8.28，一直上升至今年4月的6.3左右，这也是近年汇率的高点区域。这样一种走势，既是中国经济稳步发展、人民币价值上升的写照，也是人民币越来越受世界青睐的注解。

但是，汇率形成机制既然是市场行为，那么即使在长期趋升的态势下，并不表明不会有短期波动。这样的波动体现在每天变动的价格上，就可能会在一段时间内，出现一个较为明显的上升或下降趋势，这就是通常所称的波动空间。最近五年间，人民币汇率最高点在2013年下半年的6.04，最低点在2016年上半年的6.96。再往前推，自从人民币升破7以来，汇率始终在6与7之间波动。也即是说，人民币汇率在最近的十来年间，是相当稳定的，基本就是在1元人民币这样一个小空间内波动。

与此同一个时间段，美元与另两种主要货币欧元与日元的汇率变动，要远大于人民币。1欧元兑美元波动空间在1.6至1.1之间，1美元兑日元约在80至115之间，幅度均数倍于人民币汇率。人民币汇率的相对稳定，既说明现有的形成机制是合理有效的，又给各相关经济体带来了良性的汇率环境，也说明中国央行的货币政策是正确的。相对于历史上曾经有过的一些案例，中国的汇率政策相当出色。

历史上，货币政策失误带来的汇率急剧波动，曾经给有关国家带来了惨痛教训。

二战后日本经济开始恢复时，由于布雷顿森林体系的存在，35美元兑换1盎司黄金，日元的价格被确定在360日元对1美元。當时很多人认为，日元的实际价格应该在450：1，考虑到经济恢复带来的溢价，360：1是可以接受的。到了上世纪60年代初期，借助东京奥运会带来的经济发展契机，日元的含金量基本能平衡对应360：1的价格。

转折出现在1971年。8月15日，被越战搅得天昏地暗的美国总统尼克松宣布，放弃布雷顿森林体系，不再固定35美元兑换1盎司黄金，实行自由浮动，美元随即大幅贬值。8月16日至27日的10多天里，仍固定在360：1汇率的日本，外汇储备急剧增加了50%，令人叹为观止。27日开始，日本也不得不放弃固定汇率，允许日元升值。至年底，升值到308：1。此后，由于美国经济进入滞涨，加上石油危机影响，通胀率上升到13%，美联储不得不连续加息，造成美元持续升值，汇率被高估，贸易逆差加大。1985年，美国使出终极手段，在纽约广场饭店与一干小兄弟签订广场协议，逼迫它们的货币相对美元大幅升值，以改善美国的贸易处境。

至1991年，日元兑美元上升到140：1。之后的故事大家都比较熟悉，在日元汇率上升40%的过程中，日本经济急剧泡沫化，在随后的破灭中留下一地鸡毛，带来“失去的二十年”。

日本的故事给全世界都留下了太深的印象，以至于讲到汇率变动，最多被提及的“坏小子”就是日本。

汇率波动涉及因素很多，应对策略与手法令人眼花缭乱。能在汇率形成机制变革之后，既有效促进经济连续多年高速发展，又确保在一个普遍能够接受的空间内相对自由地运行，这或许才是真正“交易的艺术”。

二十年前，我曾经写过一篇长文，记录下1998年夏秋之交在中央政府全力支持下，香港打赢的“港股保卫战”。那里面有句话是这么写的：在建立世界经济新秩序的探索中，这是一道令人瞩目的曙光。

比它更加耀眼的，是有目共睹的人民币汇率长期稳定。