眼镜行业的资本运作及管理初探

文/彭冬林

华宝证券有限责任公司投行综合管理部总经理徐聪

6月28日下午，在本届高峰论坛 “蔡司视界·洞察资本”环节中，主办方特邀眼镜行业大咖、资本运作专家围绕企业上市以及资本运作管理等热议话题，为参会代表带来了资本运作经验解说、眼镜企业上市痛点剖析、未来资本市场发展趋势等精彩分享。

本环节由广州卡尔蔡司光学（广州）有限公司独家冠名，卡尔蔡司光学中国区总裁彭伟在致辞中表示，所谓资本运作，即企业利用现有一切资源，运用市场法则，通过资本本身的技巧性运作，达到资本创利的最大化。正确地认识资本，是这个时代企业管理者必备的技能。同时，他还认为：“不同的企业模式，对于资本运作有着不同的操作和理解，卡尔蔡司作为全球光学与光电行业的领导者，通过卡尔蔡司基金会全额控股，6大事业部共享创新成果，在各自的领域为蔡司光学科技创新提供了有力保障。当前，眼镜行业越来越受到资本的瞩目，在获得资本的同时，也需要更加关注提升企业的核心竞争力，希望‘蔡司视界·洞察资本’环节中嘉宾们的分享，能够为在座各位在资本运作方面有所启发和借鉴，共同迈向更美好的明天。”

新政策环境下，眼镜行业的资本运作&管理

资深证券从业者、华宝证券有限责任公司投行综合管理部总经理徐聪通过结合眼镜行业上市企业康耐特、博士眼镜的案例，从新政策环境对企业上市的影响、企业上市条件、企业上市流程、企业上市过程中的风险规避、眼镜行业企业上市的利弊及中小企业融资难的解决措施6个方面为与会代表解读了企业的资本运作及管理。

今年以来，资本市场频频生变。企业IPO更是以新形势下的新特点呈现，材料审核从严成为常态，常态化现场检查则全方面传导监管压力。从某种意义上来说，证监会从严监管有利于实体经济的发展，有助于规范让投资者充分分享经济发展成果的资本市场。对中小企业而言，当前是A股上市的寒冬期（同时呈现严审核、高否决、独角兽优先、上会速度放缓等特点），中小企业一定要认清形势，练好内功，做好主业等待上市的新时机。同时，由于在A股上市的时间成本、审核的不确定性、政策变动等因素，对于有需求且满足上市规则要求的中小企业，可以考虑在香港上市。

截至2018年6月22日，康耐特（现证券简称：康旗股份，300061）市值已由2010年3月19日首发募资的2.7亿增长至56.7亿，发行市盈率为52.17倍，目前市盈率21倍；博士眼镜（300622）则由首发募资的2.1亿增长至18.1亿，发行市盈率22.98倍，目前市盈率33倍。整体而言，眼镜行业进入资本市场之后取得的成效并不如想象中那样大。

结合博士眼镜在上市过程中的监管核心点，他指出，企业上市一般面临着企业经营、中介选择、上市方案及改制与重组等风险，针对不同的风险需要采取不同的防范对策：通过加强市场研究，科学定位企业在市场中的地位，不断增强企业竞争力，提高企业经营业绩和自身素质，进而防范企业经营风险；选择声誉高、经验丰富的中介机构；加强和完善信息沟通与信息披露，取得投资者的理解和信任，从而有效驾驭资本市场为企业发展服务；慎重选择上市的地点和时机。

眼镜企业上市之后，获得的好处涉及方方面面：如可以获得直接融资，提高企业自有资本比例等；有利于增强股权流动性，实现股权增值；有利于塑造企业良好的品牌形象；有利于企业进行资产并购与重组等资本运作，进行行业整合迅速做大做强；众多的股权激励形式，能够吸引和留住人才；上市还可以使企业步入正规化、规范化，完成向现代企业的转变。然而，上市所带来的弊端也同样显而易见，企业经营成本增加，经营压力不断加码，面临着更严厉的监管和提高信息透明度等要求。

对于大部分中小企业而言，上市太过遥远，而由于自身实力较弱，信用差，加上金融机构对中小企业贷款的限制、政府扶持力度不够、社会信用体系不完善，中小企业更多的是面临融资难的困境。未来，只有不断提高中小企业自身素质和竞争力，深化银行等金融机构的改革力度，加强国家政策扶持力度，完善直接融资渠道，才能更好地解决中小企业融资难问题，建设良好的市场运行环境。

代表们热烈互动

深圳博士眼镜连锁有限公司董事长刘晓

圆桌讨论：眼镜企业上市的那些事儿

随后的圆桌讨论环节中，卡尔蔡司光学中国区营销副总裁杨晓光担任主持人，与中国眼镜零售行业第一股深圳博士眼镜连锁有限公司董事长刘晓、华宝证券有限责任公司投行综合管理部总经理徐聪一起，现场聊起了“眼镜企业上市的那些事儿”，与现场代表们探讨眼镜行业资本运作的可能性与可操作性，掀起一场眼镜行业关于资本的大讨论。

博士眼镜董事长刘晓率先发言：“从2017年3月15日到现在，博士眼镜上市已经有一年多了，回想我们的上市经历，我更多的感受是‘诚惶诚恐’。作为外界认为的‘成功拥抱资本’的代表，我见识并经历了资本的血腥压榨，上市一度成为‘噩梦’的开始。我想对在座的同行们说，如果行业的企业有条件自己上市的话，一定不要进行融资、不要寻求资本方的帮助。”尽管如此，刘晓表示，仍旧感谢九鼎资本对于博士眼镜上市的支持。

卡尔蔡司光学中国区营销副总裁杨晓光

从某种意义上来说，资本在企业上市过程中，更多的是扮演一个不断“挑刺”的角色。通常情况下，企业上市的一般流程为重组改制、申请文件准备、申报及审核、发行上市和持续督导。在这个过程中，券商等中介机构介入，开始对企业的财务、业务和法律进行全面的尽职调查，辅导企业上市。徐聪总经理站在券方代表的角度，以企业申请上市前的材料准备工作为例，详细解读了上市的申请文件准备要求和细则。用刘晓董事长的话说，“申报前需要准备的文件材料，挌起来有几扇门那么高。只要有一个环节出了小问题，就要重新推到来做，简直就是文山会海。”

在主持人杨晓光的邀请下，刘晓董事长披露了更多博士眼镜上市过程中的种种细节，画面感十足。徐聪则结合自身工作经验，对刘晓董事长提出的一些细节问题进行了补充解读。互动交流环节中，重庆千叶眼镜有限公司董事长叶定坎、青岛力山眼睛护理产品有限公司总经理宿兴华等现场代表分别就企业上市、资本运作等话题与分享嘉宾进行了现场互动。

不少代表认为，近年来资本对零售行业的影响不断在扩大。一方面，资本的介入很大程度上加速了零售行业的变革，过去可能要走10年的路，现在一到两年就有巨大变化。另一方面，在资本的推动下，一些原本规模很小的企业一夜成长，影响力变得非常大。这些或多或少给企业带来了一些发展的错觉，认为只要有资本的扶持就能取得快速发展。部分企业为了吸引资本，刻意夸大或瞒报数据，最终得不偿失。

对眼镜行业企业经营者而言，理性看待资本对企业、行业的影响的同时，更应该脚踏实地、专注事业。因为只有把眼镜行业的市场做大、做强，才能迎来更多、更好的发展机会，届时，资本自然也愿意介入。

重庆千叶眼镜有限公司董事长叶定坎

青岛力山眼睛护理产品有限公司总经理宿兴华