关于上市公司股权融资成本问题的探究

孙浩格

（山东省淄博市第七中学，山东 淄博 255400）

一、引言

目前，大多数公司或者企业发展过程中由于市场情况多变而进行融资，通常以内部融资为最佳，其次选择债务融资，最后选择股权融资，即通过让出企业部分所有权来获取融资。但股权资本筹资方式所拥有的限制少、不存在还本付息的财务风险等优势，又让股权融资成为常见的融资方式。

股权融资在实际操作过程中，各中小企业由于对中间环节的把控不到位所导致的融资成本偏高，成为制约众多中小企业股权融资的重要因素。

二、股权融资的定义及特点

（一）股权融资的定义

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东，同时使总股本增加的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。

目前市场上主要存在两种股权融资的渠道。一种是公开市场发售，上市企业通过股票交易市场公开出售股票，通过募集市场上的流动资金来达到融资的目的；另外一种是私募发售，该方式主要针对无法上市的中小型企业可以自行寻找有发展潜力的投资人进行投资，实现融资的目的。本文主要讨论上市公司的股权融资，暂不对私募发售方式讨论。

（二）股权融资的特点

1.长期性。股权融资具有永久性，持股人只要不在股票交易市场中出售持有的股票，将会一直拥有对公司的部分所有权。

2.不可逆性。企业进行股权融资不需要向投资人返还本金，如果投资人想要收回自己的本金，必须要借助股票市场进行流通，盈亏自负。

3.无负担性。股权融资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少视公司的经营需要而定。

三、上市公司股权融资成本现状

股权融资的成本构成主要分为两个大方面：第一是显性成本，第二是隐性成本。显性成本是指在股权融资过程中可以直接通过一系列的标准计算的成本投入部分；反之则称为隐性成本。

（一）显性成本投入过高

显性成本主要包括股息红利的分配、股票的发行成本。股息是公司按照一定的比例每年向股东分配公司的盈利。当公司盈利部分在发放之后仍有盈余，按照股东的持股比例在进行分配叫做红利。当公司采用股权融资的方式，每年只需要向股东支付股息和红利就可以，不需要向股东归还本金。该部分成本投入属于固定成本，本文暂不讨论。

股票发行成本包括上市之前准备工作所使用的成本，如：广告策划、投放、审计费用、资产评估费用、律师费用、股票印刷、发行的手续费等等。但是由于对上市流程要求不熟悉，公司需要请相关的中介机构进行相关工作指导，比如企业上市必需的合作中介包括券商、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、其他咨询机构、财经公关机构等，都需要支付高额的中介费用。

（二）寻租成本浪费严重

公司在上市的准备阶段，由于对市场规则和上市实际操作原则不熟悉而导致额外的成本支出可以称之为寻租成本。

首先是公关费用过高。具体表现体现在公司的投资者希望通过最小的投资获取最大的利益，没有选择扩大企业的生产规模、提高生产效率、提高成本利用率，反而将希望寄托于政府公关方向，将主要的精力和资源放到政府公关方面，希望通过公关手段获取政府的支持和优惠政策。甚至存在某些政府人员、媒体人员为了谋取自身的利益对公司的上市工作设置一定的阻碍、对企业进行敲诈的现象，导致企业的寻租成本支出过高。

其次是税款问题。公司上市之前需要将报告期三所欠的税款缴清。纳税记录是证明一个公司持续盈利的重要依据之一，对于拟上市的公司来说由于前期对于税务处理不规范、享受优惠不合规、延期缴费等原因的现实存在，需要对之前的税务报表重新进行整理并缴清之前的税款并缴纳滞纳金、罚金，对于拟上市的公司来说无形中增加了寻租成本，

最后是持续盈利问题。拟上市公司的财务报表需要连续几年实现盈利增长，也就是说在拟上市期间无论市场情况的变化如何，公司都需要实现自身的盈利增长，在市场低迷期间，公司不光要实现盈利增长还要担负着越来越多的税款，也增加了企业的寻租成本。

（三）股权稀释成本

股权融资是通过出让公司的部分股权实现融资，也就是意味着原有股东对公司股票的持有量减少，新的股东随着公司股票的持有量的增加对公司的话语权越来越大，形成了股权稀释的现象。如果新股东股票持有占比较大，其更加注重是自己利益的最大化，在公司的战略发展决策方面更加倾向于前期盈利，对于公司的控制权、长期收益方面有一定的制约；如果新股东持股占比过小，在公司决策中话语权较小，也会打击其投资的积极性，不利于后期融资。

四、股权融资成本问题建议

（一）简化上市发行条件

政府方面需要给与拟上市公司优惠条件，适当降低准入门槛，一方面要降低对拟上市公司的持续盈利条件的要求，放宽上市资格要求；另一方面根据目前不用上市公司的经营方式建立多种评价体系，拟上市公司只要满足其中的一种评价方式即可。

对于信息披露方面需要简化信息披露要求，优化整体结构摒弃目前的目视化信息披露环节，同时对风险因素、财务信息、募集资金等信息加强规范和披露，提高投资人对拟上市公司的了解。

（二）降低寻租成本

第一、控制公关费用。企业上市需要进行公关手段，但并不意味着是企业上市的主要手段，应该将主要的资源和精力放到扩大公司经营规模、努力提高劳动生产率和公司盈利方面，将企业市场盈利能力作为公司重点关注的方向。对于政府或者媒体方面的影响因素要理性对待，加强自身的管理和审查，并通过相关的法律程序维护企业的利益。

第二、建立严格的税款制度。税款问题是拟上市公司普遍存在的问题，大多是由于自身的在税款制度上没有严格执行国家的标准，导致在上市期间将之前积压的问题重新梳理。企业需要依据我国上市标准建立严格的税款制度，从源头上进行严格把控并建立监督制度和考核机制，严格把关责任到人。

第三、公司实现持续盈利。目前公司的持续盈利模式可以分为两种。一种是自发性的盈利模式另一种是自觉性的盈利模式。自发性的盈利模式是公司在前期阶段根据自己的现有的营销方式不断在市场竞争中实现公司盈利，属于自发性的盈利。自觉性盈利模式是结合目前的企业现状和市场环境进行不断优化而形成的一种自发性的盈利模式。拟上市企业可以通过提高生产技术、升级产品结构、优化现有渠道、提高品牌推广、提升产品服务等方式现实公司的持续盈利。

（三）建立双层股权制度

企业采取股权融资方式导致公司股权的稀释，可以借鉴目前西方国家经常采用的双层股权制度。将公司的股票分为A、B类，两类股票的市值相同，但投票权不一样，B类投票权享有10倍的A类股票投票权。公司既可以通过股权出让进行融资，又保证了对公司的控制权。