科技型创业公司股权融资探讨

习星平

一、科技型创业公司及股权融资理论概述

根据科技部、财政部和国家税务总局联合发布的《科技型中小企业评价办法》中的表述，科技型中小公司指依托一定数量的科技人员从事科学技术研究开发活动，取得自主知识产权并将其转化为高新技术产品或服务，从而实现可持续发展的中小企业。本文所探讨的科技型创业公司是指处于创业阶段的创新开拓型科技型中小企业，公司已开发出自己的产品并推向市场，但仍需多方面进一步改进和完善，形成定型产品，以期达到工业化生产和应用。

股权融资是原股东出让部分股权或增资，从而引进新股东增加总股本的融资方式。按融资渠道分为公开市场发售和私募发售，前者通过股票市场向公众投资者发行股票来募集资金，后者是公司自行寻找投资人，吸引其增资入股的融资方式。股票市场发行股票一般都有严格的条件，科技型创业公司很难满足，本文所探讨的股权融资主要指后者，李克强总理在《2018年政府工作报告》中明确提出“提高直接融资特别是股权融资比重”，这也将为私募股权投资带来历史性发展机遇。

二、股权融资的必要性和可行性

科技型创业公司涉足高技术领域，以技术创新为主，技术产出和创新过程具有很大不确定性，产品一旦成功，技术的领先将获得市场优势，技术上的先进性和垄断性可帮助公司高速发展，因此科技型创业公司具有高风险、高成长和高收益并存的特点。科技型创业公司规模小，治理结构也不规范，抵御风险能力弱，无抵押资产，一般的商业银行出于各方面因素考虑，不愿为其提供贷款。而私募股权融资门槛较低，不需要抵押物和担保，也不用承担偿付资金和利息的现金流压力，是科技型创业公司可选择的重要融资方式之一。

私募股权投资者一般以高风险、高收益的理念通过投资得到股权，在公司价值增长后退出以获取高回报。他们比较关注被投公司的发展前景，一旦达成合作，双方的目标是一致的，将技术和资金相结合转化为技术进步和科技成果，并提高公司的经营能力，帮助公司提升价值，获取丰厚的利润，双方是互利共赢的关系，因此科技型创业公司通过私募股权融资获取资金需求是完全可行的。

三、股权融资过程中面临的主要问题

1.撰写专业的商业计划书

专业、全面的商业计划书是股权融资的基础，不仅能反映项目的发展规划、目标市场和具体实施方案，也能反映经营管理者的能力和素质，投资者了解公司，一般都是从商业计划书开始，他们判断项目的优劣来初步筛选拟投公司。商业计划书是股权融资的敲门砖，它的质量可能直接影响是否能从成千上万个项目中脱颖而出，公司必须撰写专业、全面的商业计划书，以吸引投资者的注意，但内容也应简洁明了、突出重点。

2.确定目标融资规模

股权融资时，关键是确定目标融资规模和融资标的，选择融资标的后，可以通过定性和定量分析等方法来预测所需融资规模。根据公司发展周期的融资需求研究，科技型创业公司相对资金需求最大，但并不是融资规模越大越好，金额大，融资成本也高，很有可能导致控制权的丧失，影响原股东的利益，甚至影响公司的未来发展；融资规模过小，也会影响公司的正常生产经营，导致融资频率增加，浪费人力物力。

3.合理评估公司价值

评估公司价值，是对公司未来持续经营、获利能力的预测，是股权融资中的重要环节，估值结果直接决定公司的股权出让数量以及股权结构，双方一般都会采取一定方法对公司进行估值，但最终估值金额是双方互相博弈和讨价还价的结果。过低的估值会稀释原股东的股权比例，难以体现公司的实际价值，无形中也增加了融资成本；过高的估值，投资者必然增加对公司的未来预期，调高融资后的经营目标及回报，给管理者带来过重经营压力，可能引发追求短期经济利益行为，损害公司的正常经营发展。因此，合理的公司估值才是双方互利共赢的合作基础。

四、科技型创业公司私募股权融资建议

1.加快技术创新，做好自身能力建设。

科技型创业公司的特点在于技术的创新，提高产品技术含量和市场进入壁垒，通过专利和知识产权进行保护自己，塑造核心竞争力才能不被竞争者模仿，形成持久竞争优势，吸引更多投资者的青睐。一流的经营管理团队也会备受投资者关注，一个完整高效的管理团队能够从战略高度制定公司的经营运作模式和商业模式，而符合公司特点的长远经营规划能为公司带来良好的市场行业前景，清晰的商业模式能提高资金的运用能力和效率，强化公司盈利能力，为投资者带来高额回报。

2.知己知彼，谨慎选择投资者。

科技型创业公司要想顺利获得融资，应积极主动学习有关私募股权融资的知识和运作过程。股权融资是以股权为基础的交易行为，交易过程也是双方的博弈过程，双方都希望在融资过程中实现自身利益的最大化，博弈的结果最终体现在股权价格上，因此，了解融资运作机制可以避免公司处于被动局面。而选择投资者一定程度上也是选择公司的未来合作伙伴，科技型创业公司也应对投资者进行全面了解和调查，充分考虑公司未来发展方向与投资者对公司发展设想方向是否一致，避免在合作中出现较大分歧，影响公司正常经营。

3.提前规划投资者退出方式

投资者的终极目标并不是成为被投公司的战略伙伴，而是追求收益，当公司价值提升后，他们将适时退出收回资本并取得回报，这也是股权融资的最后一步，退出方式的选择一定程度也会影响融资的成功率。首次公开发行股票给投资者带来的收益较高，是投资者最为理想的退出方式，但是上市的门槛高，流程和所需时间也较长，并不是所有被投公司都能选择该方式；其他的退出方式还包括公司回购、管理层收购以及产业并购等等。被投公司与投资者应提前协商，规划合适的退出方式和时间节点，既保护双方的权利，又降低公司经营风险，促进公司长远发展。

4.寻求第三方中介机构帮助

私募股权融资的关键在于双方对信息全面客观的掌握、分析与共享，中介机构可以为双方搭建一座桥梁，通畅沟通渠道，改善双方信息不对称的问题，有力促成双方交易，既降低投资者寻找项目所需的成本，也能降低募资公司的交易成本。此外，中介机构拥有经验丰富的专家，可以根据公司的实际情况提供专业的融资方案、股权架构等咨询服务，降低公司股权融资风险。随着国内中小企业融资需求的快速增长，服务于私募股权融资市场的中介服务机构逐步兴起，专业能力水平也在不断提升，越来越多的募资公司也开始寻求中介机构的介入与帮助。

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