同类资产收益率趋同定律

近期引人注目的经济热点，一个是中美贸易战达成阶段性共识，另一个是二三线城市房价大幅上涨，甚至有报道说成都7万人抢1000套房子。根据国家统计局数据，深圳已连续8个月同比下跌，北京等7个热点城市房价连续7个月下跌，上海连续4个月下跌，广州则自2015年8月以来首现下跌。北上广深四大一线城市新房价格齐现下降。形成鲜明对比的是，哈尔滨则以12%的同比涨幅领涨全国。

笔者认为，本轮二三线城市房价上涨属于补涨行为。之前，曾经备受关注的二三线城市人口增长迟滞等因素都抛之脑后，取而代之的是补涨。其实，这引申出一个基本理论，就是同类资产收益率趋同定律。不太严格的定义是，如果资产属于同类，比如WTI石油和布伦特石油、一线商品房和三线商品房、上证指数和创业板指数，那么大体收益率应该是有一个稳定值或者稳定增长比率的。稳定值比较好理解，比如WTI石油和布伦特原油，其价格增长基本同步，增长率相同。而上证指数和创业板就不能用稳定值来说，而是一个稳定增长比率，因为两个指数里面隐含的风险实际是不同的，明显是创业板指数隐含风险大，因此从风险补偿理论来看，创业板指数长期增长率应当高于上证指数。

用一个比较好理解的例子。比如新中国邮票有这么几类，老纪特（1949-1966）、文革文字票（1966-1971）、编号邮票（1972-1974）、新JT（1974-1982）、新JT（1982-1991）等。龙头票是错印的全国山河一片红、1980年猴票，先动就是龙头先动，其次文字票、新JT（1974-1982），之后其他“板块”陆续补涨。笔者跟踪过一段时间涨幅，最终基本上各个板块涨幅趋同，只是时间上错开3-6个月。

那么，股票市场的板块指数收益率是否趋同呢？如图所示，从创业板设立以来，把上证指数拉直成坐标横轴，来看沪深300指数、中小板指数、创业板指数的波动情况。我们发现，滬深300和中小板指数基本围绕上证指数上下波动，偏差不大，而创业板指数则大幅偏离，甚至超过200%以上，但最终犹如被万有引力吸引一般，回落下来，不过仍然是长期收益率高于上证指数。

给我们什么启示？简言之就是，利用同类资产收益率趋同规律分析，首先，目前创业板是个长期可以投资的机会；其次，即使是沪深300和中小板指数，也可以进行阶段性投资，来获取超出上证指数的超额收益。投资者当然不会忘记，各个指数ETF是最快捷的投资方法。