配对交易政策在我国股票市场上的实证研究

綦晓芸

【摘要】随着中国进一步融入市场经济，证券市场不断地趋于完善和稳定，同时投资方的投资方式进入了百花齐放、百家争鸣的时代。本文选取了较为中性的证券交易手段一一配对交易策略进行深入的分析和讨论。实证研究对象是2016年1月4日到2017年12月31号期间的收盘数据。

【关键词】配对交易 融资融券 价格比

一、数据说明及阈值的选取

（一）数据的说明与处理

本文实证分析以电气设备行业为例进行策略说明。在证券市场人股中，权量较重。影响较大，公司最多的是电气设备，所以本文以这个行业作为研究对象。原始数据为2016年1月1日到2017年12月31日期间在上海证券交易所和深圳证券交易所上市人股日收盘价数据，选取行业为电气设备行业，该数据为除权除息后的数据。数据来源为C hoice金融数据库，所选行业分类标准为申银万国行业类。研究样本的时间范围及回测时间均为2016年1月1日至2017年12月31曰。

由于配对交易的卖空操作借助的是融资融券中的融券交易，所选配对股票必须是融资融券的标的股。所以将数据中的非标的股剔除。得到配对交易的备选股票池，（包括：许继电气，思源电气，国轩高科，中环股份，金风科技等等）。

（二）股票对的选择

经过上面运用定性分析的手段，初步挑选好配对股票的股票池后，在配对池众多股票对中。运用定量的方法。来挑选可以用于配对交易的股票对，最常用的两种方法时最小距离法和协整方法。许继电气和中国西电构成股票的SSD最小。故，我们选取了许继电气和中国西电构成股票对。

二、配对交易策略的制定

经过上述选股过程，我们选出了许继电气和中国西电构成股票对。接下来我们计算形成期内标准差的价格序列差？的平均值。和标准差。。然后根据计算的平均值和标准差。来设定开仓和平仓的条件，最后选定交易期进行交易。

从许继电气与中国西电标准化价差序列（形成期）可以得出，许继电气和中国西电的标准化价差在0.05与0.15之间，其价差相对来说比较稳定，所以我们设定交易期内价差超过u±1.2σ或者u±0.1σ时，将触发交易信号进行交易，具体的，在交易期内，设定u±1.2σ和u±0.1σ为开仓与平仓的阈值，将u±2σ是视为强制平仓的阈值，具体交易规则如下：

（1）当价格上穿u+1.2σ时，做空配对股票，反向建仓（卖出 中国西电股票，同时买入许继电气股票，许继电气与中国西电资金比值为配对比例beta）；

（2）当价差下穿u+0.1σ时，做多配对股票，反向建仓；

（3）当价差下穿u-1.2σ时，做多配对股票，正向建仓（买入中国西电股票，同时卖出许继电气股票，许继电气与中国西电资金比值为配对比例beta）；

（4）当价差又回到u-0.1σ上方时，做空配对股票，正向建仓；

（5）当价差突破u±2σ时，及时平仓。

三、配对交易策略绩效评价

我们根据上述交易策略，采用2016年1月4日到2017年12月31日的许继电气与中国西电股票价格的日数据作为形成期和交易期的数据，用python来模拟交易账户进行交易。其结果如下图：

根据图1配对交易策略账户曲线图，ShareY线表示配对仓位（1000倍）（正反向持仓与不持仓），Cash曲线表示交易账戶中现金的变化。初始现金设为2990元。Asset曲线表示资产的变化。我们通过观察交易仓位曲线图。可以发现从2016年1月4日到2017年12月31日期间，配对交易信号触发不多（共8次）。观察现金曲线图，由于开仓可能需要现金。现金曲线有升有降，在第2次平仓后获利最多，现金曲线有一个明显的上涨。到交易期结束。交易账户的现金规模达到2225.553072元，收益达到11.27%以上，而在此期间，股票市场的上证综指从3296.258上涨到3307.172，收益率为0.3311%，因此，对许继电气与中国西电两只股票进行配对交易的收益率明显高于上证综指的收益率。就整体而言，对许继电气与中国西电两只股票进行配对交易的策略绩效表现很不错。

通过以上对数据的分析研究，得出以下结论：

本文采用最小距离法筛选出具有高度相关关系的股票组成股票对。结合上证指数对模型的实证效果进行分析，可见配对交易策略是独立于市场走势的，能很好的免疫市场风险。采用配对交易这种市场中性的投资策略可以有效的对冲掉市场的风险，从而使得投资方获利。

参考文献：

[1]基于Pear.son相关系数模型对股票间相关性研究[J].赤峰学院学报（自然科学版），2015.