国企指数进入E浪下跌

卧龙

华尔街大行高盛发布研究报告指出，过去五年标普500指数中，科技股的利润增长贡献率达到73%。2017年以来，科技股在标普500指数的总回报中占43%，其中Facebook、Amazon、Netflix、Alphabet四家便贡献了12%的收益率。2018年初，大市值公募基金持有科技股的比例为26%，市场集中度史无前例。高盛指出，历史上类似的情况亦曾发生，20世纪80年代能源股曾占标普500指数中26%的权重，科技股于20世纪90年代后期的权重高达35%，而本世纪股市高位，金融股的权重最高亦达22%，这些股票最后都大跌50%。

东方园林（002310）发债10亿，但认购金额只有5000万，股价在6个交易日内大跌23%。市场觉得惊奇，但其实在熊市甚为正常。该公司总资产383亿，股东权益113亿，负债近270亿，还要发债10亿。虽然去年一年净利润21亿，但负债率高，利率上升1%，每年利息要多出2.7亿，市场的担心不无道理。随着利率上涨，负债率高的公司投资者要小心回避，万一踩到陷阱便可能遭受重大损失。

香港股市今年创历史新高，主要是恒生指数走势强劲，最高见33484点，反而市盈率更低的恒生国企指数走势较差，连14000点都未触摸到（最高13962点）。不要说2007年历史高位20609点，即便是2015年高位14962点都未超越（三个阶段高点中有两个的后3位都是962，怪哉），该指数走势之弱可见一斑。国企指数于1994年8月8日首次公布，以上市H股公司数目达到10家的日期，即1994年7月8日为基数日，当日收市指数定为1000点。指数追溯计算至1993年7月6日，亦即首家中国企业在联交所上市的日期。国企指数推出后适逢摩根士丹利等美资看好中国经济，猛推国企股，国企指数1993年底最高见9452点，之后急跌至1995年11月的2921点，跌幅达到69%。1997年炒香港回归，8月最高触碰到7742点，仍然低于最高位18%，不久后，该指数在亚洲金融风暴时最低跌至993点。2007年指数曾上升至最高20609点，比起1998年低位涨幅近20倍。之后，国企指数一直处于震荡局面。

1993年底的高位可以看作高级浪（3）结束，之后的浪（4）是一个大型三角形。其中9452点跌至993点为（4）浪A，比较夸张；接着是（4）浪B、C、D及E，于2001年9月结束。2001年9月展开高级浪（5）上升，至2007年10月结束。亦即循环浪III结束。接下来的日子，循环浪IV是一个更大的三角形。2007年10月至2008年10月为IV浪（A），2008年10月至2015年5月为IV浪（B），2015年5月至2016年2月为IV浪（C），2016年2月至2018年1月为IV浪（D），目前已经进入IV浪（E）下跌。

2017年1月美元指数见顶，最高为103.82点，之后一路下挫，今年2月16日最低见88.25点。日线图上，美元指数一组5浪下跌十分清晰。接下来，是3浪模式的反弹。

回顾美元指数的长期走势，指数设立之后一路下跌至1992年9月，是第一组3浪下跌，看作浪A；接着回升至2001年7月，又是3浪模式，划分为浪B；2001年7月再跌至2008年3月，仍然是3浪走势，是为浪C；2008年3月至2017年1月的上升划分为3浪模式的浪D；之后的下跌为浪E。浪A及浪C下跌，均是其中的子浪（a）相当长而子浪（c）则较为短，因此，基于交替原则，笔者预计浪E下跌，其子浪（a）较短而浪（c）则较长。

看日线图，美元指数2月16日以来的上升，可能是一组5浪模式的（b）浪a走势，其中a浪（iii）尚未结束。整个浪a大致上看95点左右水平。这是首选数法。次选数法是整个浪（b）是一个3-3-5平台。如此则（b）浪a已经接近尾声，后市将展开相当复杂的（b）浪b调整。美国总统特朗普宣布取消原定6月12日的“特金会”，美元的强势又多一项支撑。