加拿大油砂现退出潮

○ 文/邓希 郜峰 王曦

2017年3月29日，康菲石油公司以133亿美元将FCCL 联合公司50%的权益出售给Cenovus能源公司；2017年3月9日，壳牌以82.7亿美元将阿萨巴斯卡油砂项目60%的权益出售给加拿大自然资源公司；2016年12月14日，挪威国家石油公司以4.43亿美元将KKD油砂项目出售给阿萨巴斯卡石油公司……

2016年年底开始，基于项目亏损、战略调整、环保压力等原因，多家国际石油公司相继剥离加拿大油砂资产，其剩余项目多为与加拿大本土石油公司合作且投产多年的项目。相关数据显示，其中2017年第一季度，加拿大油砂资产收并购交易额共计247亿美元，占当季度全球交易额的54%。中国三大国有石油公司目前在加拿大参与9个项目，大部分处于建产期，投资巨大基本未回收。因此，有必要分析研究国际石油公司的加拿大油砂战略，为中国国有石油公司油砂资产经营提供借鉴。

缓解财务压力及战略转移

在持续的低油价下，高成本的加拿司相继进入加拿大油砂行业。从总体上来看，中国海油与加拿大本土石油公司的合作化程度最高；中国石化参与的项目最多；中国石油进入时间最晚，只拥有两个油砂项目。

中国海油进入加拿大油砂领域时间最早，与加拿大本土石油公司合作最为密切。2005年4月，中国海油以1.5亿加元收购MEG能源公司16.69%的股份。该项目有部分在产，有部分处于未投产，处于评价阶段，在产的经济效益较好。2011年7月，中国海油以20.7亿美元收购OPTI公司。该项目有部分项目2019年投产。期2009年投产。2012的7月，中国海油以151亿美元收购尼克森石油公司，从而获得加拿大LONG Lake油砂项目65%的权益以及Syncrude联合公司7.23%的权益。

中国石化参与的加拿大油砂项目数量较多，但是经济效益较差。中国石化目前联合控股五个项目。包括2005年5月，中国石化以1.5亿加元（约合1.2亿美元）收购Synenco能源公司北级光项目（Northern Lights）40%的权益。2008年4月，道达尔以5.4亿美元收购Synenco能源公司，获得北极光项目60%权益。大油砂资产已成为国际石油公司的非核心资产，出售油砂资产可以缓解公司在低油价下的财务压力，同时将作业重心聚焦于核心资产。例如，挪威国家石油公司此次剥离油砂资产的原因基于KKD油砂项目的经济性及公司的战略目标转移。首先KKD油砂项目估值 -2.4亿美元，处于亏损状态，将为公司带来更大的财务压力。其次，加拿大油砂业务是挪威国家石油公司的非核心业务。而壳牌剥离阿萨巴斯卡油砂项目，也是基于其财务压力及战略目标转移。低油价时期，国际石油公司为缓解公司经济压力大规模出售油砂资产，正是加拿大石油公司收购油砂项目的良机。

对于加拿大石油公司而言，2017年第一季度，油砂的平均勘探资本支出较2014年第四季度下降9%。可见，一旦成本得到有效控制，油砂资产将为生产者带来持续稳定的回报。正基于此，相关数据显示，2017年第一季度，加拿大油砂资产收并购交易额共计247亿美元，占当季度全球交易额的54%。

三桶油油砂处于建设阶段

自2005年起，中国三大国有石油公2009年4月，中国石化加持北极光项目10%权益。由于成本上涨，北极光项目投产日期无限期迟。2010年4月，中国石化以46.5亿美元收购康菲在Syncrude联合公司的9.03%权益。2012的年2月，中国石化与阳光油砂公司共同勘探开发加拿大油砂资源。中国石化获得阳光油砂股份，但仍有部分项目未投产。

中国石油加拿大油砂项目数量最少，项目估算为负。2009年8月，中国石油以19亿加元（约合17.3亿美元），从阿萨巴斯卡石油公司收购麦凯河及多佛项目60%权益。2012年3月，中国石油以6.8亿加元（约合6.6亿美元）从阿萨巴斯卡石油公司购买麦凯河项目剩余40%权益，完成项目100%持股。2014年4月，中国石油以13.2亿加元（约合12亿美元）从阿萨巴斯卡石油公司购买多佛项目剩余40%权益，完成项目100%持股。目前，麦凯河项目已投产，多佛项目未投产。

三点建议

目前，大部分中国国有石油公司的油砂项目处于初期或前期建设阶段，已投入大量资金，且基本未回收，若以目前的市场价格剥离，并此退出油砂领域，将亏损严重。结合上述国际石油公司加拿大油砂战略，对中国国有石油公司加拿大油砂项目的后续经营提出以下三点建议。

稀释项目股权，加强与加拿大本土油砂公司合作。国际石油公司参与的加拿大油砂项目中，大部分合作者为加拿大本土的石油公司。国际石油公司与加拿本土石油公司合作勘探开发油砂资产的原因主要包括两点。首先，利用本土公司油砂开发的优势提高项目产量，降低成本。加拿大本土油砂公司占据全境超过70%的资源量，且这一数字有望通过未来的收并购活动进一步提升，这使得这些公司规模效益提高，产量上升，成本下降。同时，这些公司的核心业务领域为油砂业务，在技术和专业化程度上占优。因此，国际石油公司通过与加拿大本土石油公司合作，不仅降低了自身风险，也提升了项目的潜力。其次，加拿大石油公司对于本地法律、政策等较为熟悉，对于未来风险的判断及预警优于外国公司，还有可以获得政府的优惠福利。而中国国有石油公司与加拿大本土主要的油砂公司合作程度较低，除yncrude项目外，其余项目基本为100%控股或与小型油砂公司合作。建议中国国有石油公司寻求与加拿大本土石油公司合作机会，利用合作伙伴的技术及成本优势，共同勘探开发发现油砂资产，提高项目的经济效性，降低单独作业风险。以中国石油麦凯河项目为例，可考虑将部分项目股权出售给加拿大大型油砂公司，利用技术及成本优势，共同勘探开发现有油砂资产，扩大两个相邻区块的规模效益，降低地面设施投资，提高项目的经济性，降低单独作业风险，获得双赢。

供图/CFP

削减资本支出，降低生产成本。降本增效是当前这一时期加拿大在油砂项目运营中的关键。若油价长期维持较低水平，以目前中国国有石油公司加拿大油砂勘探开发及经营状态，项目将无法扭亏为盈。降本增效有多种形式。首先，通过借鉴国际石油公司和加拿大本土石油公司的经验，从减少劳动力成本、燃料费用、维护成本等角度，不断降低操作费用。据CER统计，自2014年油价大跌以来，通过裁员、提高燃料利用率等方式，新建蒸汽辅助重力泄油项目成本（含 调和及运输费用）由2014年的77.58美元/桶降至2016年的60.52美元/桶，降幅达22%。其次，利用和研发新技术节约成本。例如，通过石蜡泡沫萃取技术，埃克森美孚ImperialOil的Kearl项目省云提质加工环节，将产品直接经由管理输送至炼厂，从而大幅降低了中间加工环节的成本。

利用先进技术，提升生产效率。过去十多年间，北美油气的生产方式已经发生了明显的改变，主要得益于技术的进步，加拿大油砂项目的开采也不例外。目前，在加拿大油砂开采中，同步开展的技术试点有：蒸汽辅助重力泄油是凝结气联注、表面活性剂化学试点、CO2联注试点等。中国国有石油公司应加强与当地石油公司及国内拥有蒸汽辅助重力泄油经验油田的技术合作与攻关，同步分阶段开展多种新技术，依靠技术进步不断提升油砂开采效益。