LIBOR操纵案对我国金融监管的启示

金雨晴

摘 要 2012年的LIBOR操纵丑闻的曝光对全球金融市场产生了巨大影响，本文通过介绍LIBOR操纵案的始末，深入剖析LIBOR易受操纵的原因，从而对我国SHIBOR利率形成机制的健康发展提出了几点合理化建议，这对进一步完善我国SHIBOR利率形成机制有一定的借鉴意义。

关键词 LIBOR操纵案；SHIBOR；金融监管

一、什么是LIBOR

LIBOR（London Interbank Offered Rate）即伦敦银行间同业拆借利率，其是国际金融市场中大多数浮动利率的基准利率。其是由指定的20家大型银行在指定时间（通常是伦敦时间11点）向BBA（英国银行家协会）提交借贷利率估值，去除报价最高的与最低各五家银行后剩下10各利率的算术平均值即为当天的LIBOR利率。LIBOR利率如今已远不仅仅是伦敦银行间的同业拆放利率，其在全球借贷市场中被广泛使用，可以说是目前国际间最重要的市场基准利率，正因为此，LIBOR的异常波动可能对国际金融市场产生的影响不容小觑。

二、LIBOR操纵案

2012年6月，英国巴克莱银行因涉嫌操纵LIBOR，向英美监管部门缴纳了4.5亿美金的罚款。美国监管部门注意到金融危机期间LIBOR出现异常波动，于2010年开始就此对许多大型金融机构展开了调查，调查显示在2005-2009年期间，巴克莱银行的交易员曾257次请求人为操纵利率报价以增加利润或降低损失，同时人为调低其利率报价以掩饰其流动性不足的问题。由此涉及范围更广的LIBOR操纵丑闻被接连曝光，越来越多的银行被牵涉在其中，在全球金融市场引起了轩然大波。2014年11月，欧美监管部门以未能阻止旗下交易员操纵LIBOR为由，对苏格兰皇家银行、美国银行、花旗集团、瑞银集团、摩根大通、汇丰控股等六家银行开出了43亿美元的罚单。这次LIBOR操纵案暴露出了LIBOR利率内部形成机制的巨大缺陷及金融监管的严重不足，对我国金融监管也有一定的警醒作用。

三、LIBOR易受操纵的原因

LIBOR利率作为目前全球金融市场最为广泛使用的市场基准利率，在全球金融衍生品市场、大宗商品市场、国际借贷市场等国际金融市场中发挥着关键作用，可以说LIBOR利率的波动对于全球金融市场乃至世界经济发展是牵一发而动全身。LIBOR受操纵严重扰乱着国际金融市场秩序，对全球经济的健康发展具有极为不利的影响。

1.LIBOR形成机制缺陷

LIBOR利率由少数指定的20家银行的利率报价形成，相当于定价权被“垄断”，因而极易受控制，这20家银行可以通过调整自身的利率报价影响LIBOR利率。且由于Libor 涉及不同币种、不同期限的一系列利率，每天会产生覆盖 10 个币种和 15种期限的合计 150 个利率，银行不可能每天对全部产品都发生实际交易，所以报价行在上报利率时会存在一定的主观性。由于利率较高显示一家银行资金流动率不足，因而为了掩盖自身流动性不足各家银行很有可能会低报利率，LIBOR也由此可能偏低。金融危机爆发后银行无法预估短期借贷的风险，同业拆借风险加大，且全球许多大型银行的信用评级普遍被调低，LIBOR利率本应上涨，但当时LIBOR利率却出现异常波动，这正是因为各银行为了掩饰自身流动性不足的问题以降低损失从而人为操纵了LIBOR利率。

2.利益驱动

一方面在金融危机期间调低LIBOR利率可以降低融资与同业拆借成本，促进资金融通从而降低损失；从另一方面来说，由于LIBOR利率的变动影响着金融衍生品及大宗商品的价格等，银行可以通过认为调控LIBOR利率使其朝着对自己有利的方向发展提高自身利润。

3.金融监管不足

在金融危机期间LIBOR出现波动但却未被及时关注，但直至几年后英国监管部门才展开调查，监管部门的疏忽在一定程度上纵容了银行的操纵行为，从巴克莱银行曾先后两百多次贿赂交易员操纵LIBOR利率就可以看出监管的严重不足。

四、对我国金融监管的启示

我国使用的SHIBOR（上海银行间同业拆借利率）参照LIBOR体系构建，其由18家公开市场一级交易商或外匯市场做市商自主报出的人民币同业拆除利率计算确定的算术平均利率形成，如今已成为我国金融市场产品定价的重要基础，因而LIBOR易受操纵对我国利率定价机制的建设也有一定的警醒与启示作用。

1.提高利率报价的代表性

LIBOR操纵案显示出LIBOR利率形成机制的内在缺陷，将利率定价的权力掌握在少数人手中易使SHIBOR受人为操纵，因而可以通过扩大利率报价团的范围提高利率的代表性，从而分散利率被操纵的风险，促进我国利率形成机制的健康发展。

2.加强外部监管

LIBOR操纵案的产生不仅暴露了LIBOR形成机制的缺陷，也给金融监管敲响了警钟。目前国内场外金融衍生品相关法律规范主要是少量一些行政法规、部门规章及规范性文件，相关法律法规的科学性、权威性、全面性明显不足存在一定的监管空白。为了防范金融风险，有关部门必须健全相关法律法规建设以形成严格外部约束。

3.加强内部控制

在LIBOR操纵案中交易员通过贿赂报价员操纵LIBOR利率，显示出银行内部控制的不规范。在SHIBOR的形成过程中应切实遵守“中国墙”原则，报价银行内部利率报价员和交易员应严格分离，以防止人为操纵行为。

五、结语

总的来说，LIBOR作为国际金融市场中的关键基准利率，其受操纵对全球金融市场秩序产生不良影响。但由于其自身价格形成机制的缺陷，再加上监管部门的疏忽，其又较易受利率报价银行的操纵，这对我国SHIBOR利率形成机制有一定的启示意义。为了防止SHIBOR受人为操纵，促进我国金融市场健康有序发展，有关部门必须吸取LIBOR操纵案的教训，不仅要进一步完善SHIBOR的价格形成机制，扩大报价银行的范围，与此同时也要将严格的内部控制及有效的外部监管相结合。

参考文献：

[1]李树利，王敬花.Libor操纵案对我国Shibor管理的启示[J].对外经贸实务，2014（01）：53-56.

[2]王玉婷，赵泽皓.Libor操纵案及对中国的启示[J].银行家，2013 （03）：83-85.