易纲的 “三把火”

晨曦

存款利率上限有望放开

4月12日，市场利率定价自律机制机构成员召开会议，讨论关于放开商业银行存款利率自律上限事宜。另据相关报道，央行拟允许商业银行适当提高存款利率的浮动上限，按银行的规模分批进行。有銀行表示，“已接到通知可放松上限10%”。

这意味着，中国的利率市场化再下一城，商业银行存贷款利率的隐性干预逐渐减少，将对银行乃至整个金融市场产生深远影响。

同时，央行行长易纲近日在博鳌亚洲论坛2018年年会分论坛上也表示，我国正继续推进利率市场化改革。

“目前我国仍存在一些利率‘双轨制，一是在存贷款方面仍有基准利率，二是货币市场利率是完全由市场决定的。目前我们已放开了存贷款利率的限制，也就是说商业银行存贷款利率可根据基准利率上浮和下浮，根据商业银行自身情况来决定真正的存贷款利率。其实我们的最佳策略是让这两个轨道的利率逐渐统一，这就是我们要做的市场改革。”易纲说。

记者梳理发现，我国的利率市场化进程有几个关键节点：2004年，对贷款利率实行下限管理，对存款利率实行上限管理；2005年，央行放开同业存款利率；2013年7月，取消贷款利率的下限管制，利率全部放开，由银行与借款人自由议价；相比于贷款利率的放开，存款利率则依然有上限管制。

2015年10月，央行放开存款利率管制上限。但国信证券首席银行业分析师王剑指出，存款利率管制上限放开后，因为市场利率定价自律机制设立，各银行之间形成“利率同盟”，存款利率上浮到40-50%左右后，就不动了。王剑认为，存款利率没有最终自由浮动，影响了利率市场化效果，而且影响了货币政策的传导。

目前，1年期定期存款基准利率为1.50%，而工农中建四大行的同期定存利率均为1.75%，基准上浮16.67%。3月份银行发行的理财产品平均预期收益率为4.88%。银行间市场的同业拆借1年期利率约为4.54%。显然，1年期定期存款利率和1年期同业存单之间有巨大套利空间。也即市场称之为利率双轨制。

中国人民大学金融研究院高级研究员董希淼表示，传说中的放宽存款利率浮动上限，可能真的是要来了，但并不需要特别担心。他认为，对银行业来说反而可能是好事——对于那些低成本负债能力较强的银行（如大型银行、邮储银行），现在浮动幅度本来就在现有上限之下，放宽上限基本上不构成影响；对于那些以较高利率吸收存款的银行（如部分中小银行），放宽上限有利于其以更加合规的方式发展负债业务。不过，需要继续通过MPA（宏观审慎评估体系）等方式加强对后者的约束。当然，存款成本上升将会传递到实体经济，但这也在客观上有助于去杠杆。

王剑认为，这是利率市场化的“最后一枪”。从国外利率市场化的历史进程看，国外的经历通常是在货币宽松的时候实现利率市场化的最终放开。这时，往往是房地产、能源、证券等资产价格表现不错的时候。

因此，在利率市场化进程中，对银行业加强宏观审慎监管，加强微观审慎监管，改善银行的公司治理，尤其提防银行股东层、管理层制订不切实际的考核任务。此外，对货币政策预调微调的监管也极为重要。

中信证券表示，央行此举释放重大金融改革信号。需要关注的风险是，资管新规和理财新规箭在弦上，银行理财产品收益率下行而存款利率上行的双向夹逼之下，居民储蓄将流向何方？从目前看，回表、净值化等监管要求下，银行理财产品将打破刚兑，预期收益率存在下行压力；存款利率上限的放宽提升银行存款的吸引力。但整体来看，居民储蓄收益率在理财产品收益率下行和存款利率上行的夹逼之下，总体还是有下行的可能。所以储蓄能否按照政策设计的方向流入存款市场值得关注，特别是如果居民储蓄反而流向房地产或流向海外，进而拉低储蓄率，可能对经济和市场形成一定冲击。

推动金融业改革开放

对于未来的金融业开放，央行行长易纲曾多次在公开场合表示，将积极推进金融业的改革开放，提升我国金融业的竞争力。

“开放带来进步，封闭必然落后。”易纲表示，“改革开放以来的实践证明，越是开放领域，越有竞争力，越是不开放的领域，越容易落后，而且会不断积累风险。”

3月25日，易纲在“中国发展高层论坛2018年会”上表示，金融业改革开放要遵循三个原则：一是金融业作为竞争性的服务业，应当遵循准入前国民待遇原则和负面清单原则；二是要以汇率形成机制的改革和资本项目可兑换的进程相互配合、共同推进；三是开放要和防范金融风险并重，金融业的开放程度要与金融的监管能力相匹配。

“如果遵循这三条规律，我们就会不断地将金融开放推向前进。”易纲进一步说，“我们已经放宽了外资金融服务公司开展信用评级服务的限制，明确了银行卡清算机构、外资准入的政策。同时，进一步放宽银行、证券、保险业股比的限制。未来还要继续推进放宽市场准入等一系列的改革。”

他强调，放宽或取消外资股比限制，并不意味着不要监督。外资机构准入和开展业务的时候，仍然要按照相关的法律进行和内资一样的审慎监管。所以，放开股比限制实际上是内外资一视同仁，内外资收到的审慎监管是一样的，这是准入前国民待遇和负面清单所要求的。

“一是放宽金融业准入限制，二是稳步推进人民币国际化，三是提升金融市场双向开放程度。债券市场方面，推出了‘债券通。股票市场方面，先后推出了‘沪港通‘深港通。继去年6月份明晟公司宣布将A股纳入MSCI指数之后，今年3月23日，彭博宣布将逐步把我国债券正式纳入彭博巴克莱全球综合债券指数。外汇市场方面，不断扩大对境外交易主体开放力度。下一步还将全面实施市场准入负面清单制度，继续推动金融市场的双向开放。“易纲说。

4月12日，易纲在博鳌论坛上继续发表讲话表示，金融业开放确定12大举措2大时间点，一是在未来几个月，将落实以下六大开放举措，“预计到6月30日这些措施将大部分开始落实”：取消银行和金融资产管理公司的外资持股比例限制，内外资一视同仁，允许外国银行在我国境内同时设立分行和子行；将证券公司、基金管理公司、期货公司、人身险公司的外资持股比例上限放宽至51%，三年以后不再设限；不再要求合资证券公司境内股东至少有一家证券公司；为进一步完善内地和香港两地股市互联互通的机制，从今年5月1日起把互联互通每日的额度扩大4倍，也就是说沪股通和港股通每日的额度从130亿调整为520亿人民币，港股通每日额度从105亿调整为420亿人民币；允许符合条件的外国投资者来华经营保险代理业务和保险公租业务；放开外资保险经纪公司经营的范围，与中资机构一致。

另外，今年年底前，我们还将推出六大开放政策，其中包括，鼓励在信托、金融租赁、汽车金融、货币经济、消费金融等银行业金融领域引入外资；对商业银行新发起设立的金融资产投资公司和理财公司的外资持股比例不设上限；大幅度地扩大外资银行的业务范围；中英双方争取于2018年内开通“沪伦通”业务等相关内容。

防范重大风险，保持金融业稳定

近日，易纲在“中国发展高层论坛”上发表演讲时指出，目前，我国面临着一些潜在的金融风险，要重点防范和化解金融风险，保持整个金融业的稳定。

“少数野蛮生长的金融控股集团存在着风险，抽逃资本、循环注资、虚假注资，以及通过不正當的关联交易进行利益输送等问题比较突出，带来跨机构、跨市场、跨业态的传染风险。”易纲说。

谈及潜在的金融风险时，他表示，党的十九大把防范化解重大风险作为全面建成小康社会决胜期三大攻坚战的首位。目前，我们面临着一些潜在的金融风险，主要体现为：宏观上仍然存在着高杠杆的风险，特别是企业部门的杠杆依然较高，部分国有企业的杠杆居高不下，地方政府隐形债务问题、居民部门杠杆率较快上升，都值得关注。

同时，易纲也指出，部分领域和地区的金融三乱问题仍然比较突出。例如，不规范的影子银行快速上升的势头虽然得到了遏制，但是，存量仍然比较大。一些机构在没有取得金融牌照的情况下非法从事金融业务，部分非法金融活动借助金融创新和互联网之名迅速扩张。

“这些风险的存在，我们要提高警惕。同时，我们应该看到我国也有非常好的条件做好风险防范的相关工作。”易纲说。

在他看来，可以从四个方面做好风险防范工作，首先，我们有社会主义市场经济制度的优势；其次，深化金融和其他领域，特别是关键领域的改革；第三，加强和改进金融监管，尽快补齐监管的短板；第四，要坚决取缔非法金融活动，强化金融风险的源头管理，加强金融领域准入管理，清理整顿各类无照经营和超范围经营金融业务，未经金融管理部门批准，不得从事或变相从事金融业务。

其中，在加强和改进金融监管补齐监管短板方面，易纲称，要进一步明确监管姓“监”，优化监管力量。严格执行监管法律。要抓紧出台金融机构资产管理业务的指导意见、非金融企业投资金融机构的指导意见、金融控股公司监管办法等审慎监管的基本制度。

只有稳住宏观杠杆，健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，加强宏观审慎管理，提高系统性风险防范能力，才能大力发展多层次资本市场，稳步提高直接融资比重。通过市场化债转股、推进混合所有制改革、发展直接融资、强化资本约束、规范表外业务与通道类业务等多种方式，使社会整体债务增长较快的情况进一步平稳下来，才能进一步抑制风险隐患的累积。

此外，易纲强调，我国将进一步放宽金融业的准入限制，此前已放宽了外资金融服务公司开展信用评级准入限制，下一步还将进一步放宽银行证券保险业股比的限制，未来还将开展进一步放宽市场准入等一系列改革。