CDR发行需过两关，概念股有主题性机会

张贺

年后，“独角兽”、“新经济”成为热词，前有富士康闪电过会，后有BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）等表忠心，以合肥城建、天华超净为代表的“独角兽”概念股引爆眼球。但因发行制度的限制，阿里、京东、网易等互联网巨头回归A股仍存在一定的困难，无论是私有化后IPO或借壳，其过程复杂、时间过长且成本较高。在此背景下，此前曾多次提及但不了了之的CDR被监管层重新提起。有消息称，证监会内部已经成立专门工作组以全力推进CDR相关事宜，相关细则有望一两个月内出台。

发行CDR需先解决两难题

理论上讲，国内资本市场通过发行CDR（中国存托凭证）引入优质公司，可以优化投资环境，丰富交易品种，企业也增加了融资渠道，但需注意的是，CDR的推出可能会对国内资本市场流动性带来压力。以近期流传的首批将在国内发行CDR的8家海外上市公司腾讯、阿里、京东、网易等为例，其目前合计总市值接近8.5萬亿，以20%发行CDR规模计算，金额高达1.7万亿，更重要的是在其之后，还有多家海外上市企业也将陆续回归。

除了对流动性带来影响外，外汇管制下的套利机制不完善也是发行CDR面临的潜在问题之一。要知道，目前几乎所有的DR形式都是以美元作为交易币种，投资者可以衡量套利成本和DR与基础证券的价差进行套利，而CDR的发行以人民币交易，这样在外汇管制的情况下，发行CDR所筹集的资金无法顺利兑换为美元，撤销CDR所得外汇兑换为人民币也有障碍。由此可能造成CDR与基础证券价格不一致，以A股的估值和投资热情，CDR价格高于基础证券是大概率事件，由此将会造成发行品种估值过高的风险。

鉴于此，在国内发行CDR之前首先需要解决流动性压力和套利机制问题，不能像当初盲目推出股指期货一样最终变味。

关注CDR概念股主题性机会

虽然发行CDR仍需等待，但就该品种而言引发主题性机会仍可关注。二级市场中，投资者可关注一些与首批将在国内发行CDR的标的公司，如BATJ等有业务往来上市公司的表现，他们或因CDR实施进程的推进而有一定的脉冲行情表现。

从媒体报道来看，近期ATJ进军新零售领域的消息不断，这是投资者需要重点关注的延伸方向。在新零售上，腾讯入股永辉超市最为典型。永辉超市作为国内超市龙头，将因腾讯的入股而在永辉内部加速新零售技术的落地与推动，将从技术和数据层面助力永辉更好地实现智能化升级。国泰君安评论称，此次合作有望加强永辉的线上营销能力、降低永辉生活APP的获客成本，并且有了腾讯的技术帮助，可以提升永辉整体的供应链运营效率。二级市场上，永辉超市最大上涨逾30%的表现也说明了市场资金对此事的认同。除了永辉，腾讯还于2月23日在新零售领域再下一城，旗下公司林芝腾讯以8.87亿元受让步步高6%的股权。

在无人驾驶方面，百度走在了国内无人驾驶前列，其阿波罗车队通过春晚现场的表演展现了自己无人驾驶发展的成果，其一举一动引领国内无人驾驶潮流。目前来看，和百度相关的概念股有路畅科技、千方科技、索菱股份等。已披露的2017年年报预告数据显示，12家涉足无人驾驶领域的上市公司有7家公司业绩预喜，闻泰科技、力帆股份甚至有望实现2017年净利润翻番。