圆桌论坛：2018年他们眼中的投资机会

谢长艳

在本次价值投资峰会上，北京高溪资产合伙人陈继豪、北京否极泰基金经理董宝珍、北京格雷资产合伙人杜可君三位嘉宾演讲后共同出席圆桌论坛，就2018年的投资机会与《红周刊》主持人做了精彩互动。陈继豪认为，2018年，MSCI将成为A股市场的主要推动力；董宝珍更看好银行股价值回归的投资机会，并建议投资者重点配置中证银行指数；而杜可君则结合自身投资经历，告诫投资者，眼光长远是投资致胜的关键。

《红周刊》：有请豪哥。今年距离2008年金融危机正好10年，资本市场向来有“十年魔咒”的说法。以您的判断，2018年国内资本市场会出现什么样的新变化？

陈继豪：前段时间，由于加息预期的抬头，美国股指持续走弱，A股市场随之下跌。但是，美股市场之前已经走出了连续9年的大牛市，A股市场却还在原地踏步，很多投资者因此得出了“A股跟跌不跟涨”的结论。有时候我们也在思考，现在美股市场的整体估值的确已经到了合理区间的上限，如果美股市场在2018年真的出现行情拐点的话，中国股市该何去何从？

虽然中美资本市场的发展环境各有所异，但有一点是相同的，就是不管指数上涨还是下跌，都是由资金推动的。现在外围市场资金尚未进入国内，A股市场都是存量资金的博弈。所以，我们寄希望于MSCI今年进入国内市场后能够推动A股市场进一步地活跃起来。

《红周刊》：董总一直都非常看好银行股的估值修复行情。如果落脚到具体的银行个股，什么样的银行更值得我们关注？

董宝珍：中国银行业目前正处于估值修复的前夜，被低估的大盘金融蓝筹将引领未来3年的中国资本市场。对于具体标的而言，香港银行股的估值较内地银行股估值更低，相对来说我更看好香港银行股的投资机会。我挑选银行股的标准是：市盈率低于6倍，市净率低于0.7倍。但银行业理解起来相对复杂，我建议普通投资者还是以投资中证银行指数为宜。

《红周刊》：有观点认为，有些前期涨幅过大的白马蓝筹已经失去了投资的安全边际，杜总对此持什么样的看法？

杜可君：我想在这里分享一个真实的投资案例，通过这个投资案例，希望大家可以自己得出结论。2008年的时候，格雷投资犯下了历史上最大的一个错误。2008年金融危机爆发后，全球资本市场股价大跌，那个时候我们非常清醒的要计划抄底。当时，摆在我们面前的有3只股票——味千拉面、百丽鞋业、腾讯控股。之前我们就持有騰讯，金融危机爆发后我们在腾讯每股70港元的时候清仓逃顶，在我们计划抄底时，腾讯已经跌到了每股36港元，但是很遗憾，我们当时没有再把腾讯接回来，而是选择了味千拉面和百丽鞋业。

我们为什么在当时会放弃腾讯而选择另两只股票？因为在当时，我们测算过3只股票未来的利润增幅大致都在30%左右，但腾讯当时的PE是30倍，而另两只股票的PE是10倍，基于这个原因，我们放弃了腾讯。我们可以看到，在随后的两年，上述3只股票的涨幅是接近的，但如果把周期放大到10年，它们之间的差距可谓非常明显了。

我只是想说，我们在研究一家公司的时候，要看它在未来5～10年的终值是多少。通过客观数据推算企业未来1～2年的变化尚且比较容易，但是10年之后这家企业会变成什么样的，对于大多数投资者来说可能是很难回答的。