东方中欧“打新”基金垫底 指望独角兽运难转

张桔

近期，沉寂许久的IPO因独角兽的接踵而至再度活跃，药明康德、富士康、宁德时代们让机构资金涌向一级市场，特别是药明康德连续13个一字板涨停更让股民目炫！

不过，问题也随之而来，对于普通的股民小散来说，参与这类独角兽打新会因囊中羞涩而止步，以富士康为例，根据测算，顶格申购需配市值达400多万，这对普通小散来说无异于痴人说梦;但是，他们又不愿错过今年牛皮市中的天降红包，因此求助于机构的打新产品或许是退而求其次的选择。

令人遗憾的是，虽然理论上公募基金中参与打新的产品甚众，但就其中的“打新”基金而言，2018年以来的基金净值收益率分化严重，若A、C类份额分开统计，其中近半数的基金开年迄今净值收益率为负。因此，投资者若不精挑细选，不仅存在分享不到独角兽打新收益的可能，反而会遭受本金的虧损。

接受《红周刊》记者采访时，爱方财富总经理庄正表示，打新收益率=中一签的股数*（上市首个非一字板成交均价-发行价）/每中一签需要的资金，其中每中一签需要的资金=发行价*每签股数/中签率。药明康德的总发行股数为10420万股，发行价为21.6元，假设开板价为118元，套用公式计算的话，该股网上和网下的打新收益分别为0.28%和0.33%。

打新基金“冰火两重天”

曾几何时，受益于A股IPO发行的提速和新股不败的神话，公募专职打新基金也发展良好，坊间通常将以打新收益为主要盈利来源的基金划归在打新基金之列;根据Wind资讯的分类统计，打新基金名下的产品约有106只。（A、C类分开统计计算）

除主要依靠打新收益来源外，记者还了解到，打新基金还具备以下特征：首先，打新基金一般是混合型基金，以偏债混合、灵活配置为主。其次，产品基金规模一般在2亿元至10亿元之间。同时，由于打新主要是为了获得绝对收益，追求回撤可控，但股票底仓收益相对波动较大，所以大部分打新基金的股票市值占比一般低于70%。另外，在基金名称上相对比较模糊，没有明确行业或者主题，并且很多打新基金在费用上有所设计，不少均设有AC类结构，方便具有不同需求的机构投资者持有。

凯石金融产品研究中心高级分析师郭志斌向《红周刊》记者介绍，机构一般都是通过网下打新，所以主要应该关注网下的募集资金量。而以公募为例，作为A类投资者，打新收益主要受3个因素影响，首先是申购上限;其次是A类中签率;再次是新股的涨幅。

但随着今年以来新股发行放缓和新股开板后涨幅高度日趋有限，打新基金整体表现也趋于分化;《红周刊》根据Wind数据，在归类于打新基金分类中的约百只基金产品中，截至5月22日收盘，其中约有36只基金开年迄今的净值增长率为负值，占比超过了三分之一。

这其中，若不统计受益于医药板块走强的中海医药健康产业的话，打新基金中开年迄今表现最好的是泓德致远，其A、C两类份额今年以来的回报分别为8.4971%和8.1577%;紧随其后的是长安旗下的长安鑫利优选和长安鑫旺价值，两者今年以来的回报率分别在6%一线和4.5%一线;在排行榜末端，包括东方新思路、中欧价值智选回报、中欧精选、国泰聚信价值优势等，它们开年迄今的净值下跌均超过了4.5%。

在总结今年首季打新基金的市场表现时，新时代证券基金分析师孙金钜在研报中表示，今年首季新股发行速度放缓，新股开板涨幅仅约200%，一季度网下打新收益仅约120万元;对此，打新基金积极调整策略、缩小股票持仓规模，中小规模基金单边打新的倾向更强;打新基金的打新收益率中位数为0.34%。

打新基金缘何日趋“边缘化”？

回眸2017年，打新基金整体交出的是一份合格的成绩单。统计数据表明，打新基金全年中位数收益达到5.51%，规模小于5亿元和规模介于5～10亿元之间的产品表现较好，分别为5.86%和5.94%，规模大于10亿元的打新基金则稍逊一筹，其中位数收益为3.73%;纵观全年产品表现，底仓收益超越打新收益成为重要的利润来源。

但今年的情况则迥然不同，接受《红周刊》记者采访时，格上理财基金分析师杨晓晴指出，打新基金不景气既有IPO放缓、新股开板涨幅较以往收窄的影响，又有重仓蓝筹的底仓表现不如人意的原因。自取消了预缴款制度后，打新基金开始配置以沪深300指数成分为主的蓝筹股作为底仓以兼顾稳健与收益，不料今年以来沪深300指数下跌幅度较大，这些底仓便侵蚀了打新的收益，业绩不理想时，难免会出现投资者赎回的现象。

具体说来，首当其冲的一点，2018年以来，新股IPO放缓已经成为了不争的事实。数据显示，前4个月获得批文顺利上市且开板的新股共为27只，这一数字较2017年同期的98只大幅下滑;追根溯源，这一时期发布的IPO批文也较去年同期减少了75.32%。

同时，若看2018年初至今，A类投资者平均网下实际中签率为0.039%，平均获配股数约为4200股。同时从新股上市以后的走势分析，新股上市后的10日涨幅较去年同期下降了近50%。受此影响，叠加近期每周新股IPO的数量基本从前期的三家缩窄至独角兽出现后的两家，网下投资者的数量已经从年初的6000家降至5000家左右。

而对比来看，更为重要的一点原因在于今年打新基金的底仓收益整体惨淡，这其中沪深300不幸中招，成为了罪魁祸首。《红周刊》记者了解到，打新基金底仓收益率由其前10大重仓股为标准计算所得，其基本为沪深300指数的成份股，打新基金规模越大，其底仓配置与沪深300指数成份越相似。但截至最新收盘，沪深300指数今年以来下跌了5.05%。

对此，大泰金石识基研究院核心分析师王骅分析了排位靠后的打新基金的底仓，以东方新思路为例，基金的股票仓位很高，2017年的配置方向以银行、消费为主，净值增长平稳。但是伴随着一季度市场的调整，基金做出了调整，一季报中出现了四创电子、中直股份、中航沈飞等军工板块个股，虽然这些股票一季度反弹明显，但是似乎基金建仓时点有些问题，并没有享受到这部分收益。

新浪仓石基金策略设计师戴彤彤则分析，例如中欧精选定期开放混合，这只基金在2017年通过持有蓝筹白马股票业绩优秀，排名前10%，但在18年一季度，受到大板块短期剧烈波动影响业绩不佳，基金选择减持之前一直重仓的白酒类股票，增加了一些航空、5G、银行股票。

更让投资者惊愕的是，在打新基金整体规模日趋萎靡的时下，甚至出现了昔日风光无限的百亿打新基金清盘。本月稍早时，国投瑞银基金公告旗下的新价值基金最终黯然清盘，该产品昔日巅峰时规模曾达到134亿元，而该基金正是以打新策略作为其主打策略的。

独角兽上市非打新基金转运的救命稻草

不出所料的是，随着近期药明康德、富士康、宁德时代等独角兽接二连三地上市，有关打新基金的话题也随之被热议。

“以近期上市的独角兽药明康德为例分析，其申购上限为300万股，发行价格为21.60，网下的申购上限规模为0.648亿元，相比今年其余个股0.948的申购上限来看，是偏低的;中签率来看，它为0.1580%，高于今年以来的0.065%的平均值;涨幅来看，今年已经有13个一字板并且还未打开，相比今年平均7个一字板确实高不少。在目前的情况下，参与这只个股的打新贡献是比较大的，打满收益远高于今年以来个股6万元的均值水平，而且目前该股票还没开板。”郭志斌分析，“但要注意网下募集总额仅为2.25亿元，相比以往15亿元左右的每月募集资金量，整体而言并不算多，所以贡献是有限的，对于打新来讲改善有限。”

王骅则预测：“药明康德网下配售中签率为0.0728%，宁德时代和富士康发行规模远远大于药明康德，但是市场预期强烈，尤其是富士康闪电过会引起了很大关注，两家企业本身质地较好，最后中签率可能也并不会很高;但是如果中签，收益率相对可观，从以往经验来看，近一年来新股常规7个涨停板，药明康德已达13个涨停板，去年科技股三六零达到了18个涨停板。”

“我们估计下半年打新纯收益对基金正贡献在4%左右，”庄正测算指出。同时，《红周刊》记者了解到，根据相关的新股管理规定，公募基金、社保基金是A类投资者，公募社保类的配售比例应当不低于该次网下发行股票数量的40%。也就是说对于大块头的独角兽来说，打新基金有更大机率多分得一杯羹。

但问题在于，如果A股市场整体受到独角兽上市后的拖累，打新的收益是否会被底仓收益的下滑对冲掉呢？对此，杨晓晴表示，独角兽们可以暂时挽救打新基金的顏面，但长远来看，打新基金的表现还有赖于新股发行政策和基金管理人对底仓的配置能力。

“打新基金们可能忽略了债市现阶段的收益。”郭志斌表示，“目前债市的静态收益率较高，以期限1年、评级AA+的券为例，目前的收益率为5.45%，也就是现在买入持有1年，到期还本付息能够获得5.45%的收益，所以目前通过债券获取收益是比较可观的。”

“打新基金的思路需要转变，过去以打新为核心策略的基金，打新收益逐渐摊薄。随着市场环境变化，单边打新也确实不能满足投资者的需要，但是如果仅把打新作为偏债混基增强收益的手段，这部分收益还是可以期待的。”王骅如是评价。