投资者的投资过程分析及与基金管理者的区别

易小丽

投资过程包括制定投资目标、进行投资分析、构思投资组合、调整投资组合及效果评估，投资者在投资过程中处处面临着风险。本文对投资者的一般投资过程进行了分析并指出其与基金管理者的区别，希望能够给普通投资者在日后投资过程中带来一些启发。

一、制定投资目标

投资目标对投资结果具有直接影响，投资目标是否合理准确在很大程度上决定了投资结果的好坏，因此在制定投资目标时需要审慎考虑。首先，投资目标必须是可行的，作为投资活动的具体指引，需要具备较强的可操作性，如果目标脱离实际情况，或者在实践中不能通过某种投资方法被实现，其指导意义和有效性就将大大降低，使之难以被推动执行，带来负面影响。其次投资目标需要与具体的实践操作相契合，二者不应该存在明显矛盾。假定投资目标是长期持有、获取稳定收益回报以匹配负债支出时，此时可以用到期收益率作为债券投资主要评估指标，将其划分为持有至到期类资产，减少短期市场波动的影响。若投资目标是捕捉当期市场震荡，可以较少关注到期收益率，并相应放入交易类资产中。最后，投资目标还要符合客观环境和资本市场条件。不能孤立于资本市场走势单独确立目标，而是要将市场特征努力融入其中。目标一般是由资产负债特征决定的，投资目标中应包含有对于投资市场的分析判断，我们应当对资产负债整体进行协调与动态环境匹配。

二、投资分析

投资不仅是一种具有很大风险的行为，也是一种需要智力活动。因此投资分析是十分重要的，当投资者决定在资本市场投资时，他要选择哪类投资资产，这包含着一个复杂的决策过程，包括判断当时的经济形势的变动趋势、对在这样的经济形势下的发展前途做出判断；根据上市公司的财务状况、产品结构和适宜的生产设备等客观、准确地判断企业的经营状况、竞争状况和未来发展计划与前景，预测公司未来的收益和风险程度，最终才能做出正确的选择。这些分析是非常重要的，否则可能带来不同程度的风险。

三、构思投资组合

为了分散和降低风险，我们往往会在投资时在构建投资组合，如何在复杂多变的市场中选取投资价值较高的资产作为投资对象，以及如何将财富在多种资产中合理分配成为关键问题。我们首先可以通过统计指标来衡量资产的投资价值，进而寻找有投资价值的资产进行投资；证券价格因受诸多因素的影响而不断变化，能否准确的评价资产在未来一段时间内的投资价值是投资者获利的根本，当收益率服从正态分布时，我们可以利用马科维茨的均值-方差模型构建最优投资组合。

四、修改投資组合

在马科维茨的投资组合理论里，分散化只具有降低或消除非系统性风险的功能，而对系统性风险却无能为力；因此我们急需找到一种动态调整策略去化解市场上的系统性风险的。在我国资本市场中，投资者面临的主要风险不是非系统性风险，而是系统性风险。因此寻求降低我国资本市场系统性风险的交易策略对我国资本市场投资者提升操作水平具有特殊的意义。

五、评估投资效果

对投资效果的评估也是投资过程中的重要一环，通过对所投资产的评估我们可以决定是继续持有亦或是退出抛售。我们可以利用一些相关比率来对其进行判断，在计量其收益时可以选择单位净资产、收益率、单位净资产费用率等指标。在衡量风险时可以通过计算标准差、β系数、风险价值等指标来大致判断。

六、相关区别

投资者和证券投资基金公司之间是一种委托代理关系，投资者是委托人，基金公司是代理人。基金管理者为投资者管理资金，同时收取管理费作为报酬。基于投资过程视角他们之间的区别有以下几个方面：一是基金管理者会定期发布工作进度报告，记录资本利得分配情况、股利、投资及偿债情况，并可能将投资者的收入进行再投资。而个人投资者在决定投资时几乎不做任何分析，而是凭自己的感觉随意或盲目地进行投资。在评价投资失误时，往往归咎于外界因素，如国家政策变化、上市公司造假以及庄家操纵股价等，只不会认为是自己的投资经验或投资知识不足。这种不理性的投资行为给个人投资者本身带来了极大的投资风险；二是由于基金管理者手上聚集着大量不同投资资产的份额，这样他们可以像大投资家那样行事，这一点是个人投资者所望尘莫及的。三是基金管理者是证券分析家和资产组合的管理专家，他们会利用自身过硬的专业能力努力为投资者获取丰厚的投资收益。四是基金管理者把个人投资者的资产都汇集在一起，这样就能以大宗交易的方式进行买卖，也就可以节约大量的经纪人费用和佣金花费。（作者单位为南华大学）