首批6只FOF全军覆没 海富通聚优精选排名“垫底”

张桔

来自于Wind资讯的数据显示， 截至8月8日收盘，6只FOF今年以来的净值增长率悉数为负，其中偏股的海富通聚优精选的最新净值增长率约为-13.13%；而其余的FOF基金也悉数录得负收益，从二季报来看，他们的投资组合中多为债基。

尘埃落定，养老目标日期基金破茧而出，证监会首批批准了14只产品，而它们无一例外地都将采用FOF形式存在并运作；但问题也随之而来，去年下半年推出的公募FOF迄今的运作似乎并不成功。

去年的9月8日，证监会公布了首批公募FOF的名单，6家基金公司旗下的产品榜上有名。一年时间过去，6只基金的现状只能用“惨淡度日”来形容。

来自于Wind資讯的数据显示， 截至8月8日收盘，6只FOF今年以来的净值增长率悉数为负，其中偏股的海富通聚优精选的最新净值增长率约为-13.13%；而其余的FOF基金也悉数录得负收益，从二季报来看，他们的投资组合中多为债基。

爱方财富总经理庄正也指出，从业绩比较基准来看，海富通聚优精选混合是沪深300指数收益的70%+上证国债指数收益的30%，而其他FOF股票指数收益率权重均未超过20%，在股票市场大幅下跌的情况下，该基金排名垫底并不令人意外。

6只FOF基金中考成绩“不及格”

从去年已经发行成立的首批公募FOF和今年稍早前获批发行的第二批公募FOF来看，目前内地的公募FOF阵营包括了9只产品，来自于9家公募基金公司旗下，它们分别是华夏、泰达宏利、南方、易方达、海富通、建信、中融、前海开源、上投摩根。迄今，首批的6只FOF和第二批率先成立的两只FOF早已与投资者见面，惟一例外的是早早拿到批文的上投摩根。

8月7日，上投摩根发布公告称，其正在发行的首只FOF产品将延长发行期，值得注意的是，该公司是在3月5日与中融和前海开源一同拿到的证监会批文，另两只产品早已发行成立完毕，而上投摩根在等待四个月后才发行产品，但目前来看，似乎结果仍然不如人意；同时，第三批拿到批文中的长信FOF也已经进入到了发行档期之中。

不仅是新FOF发行艰难，数据显示，除去前海开源裕源尚没有最新公开数据外，其余7只公募FOF均披露了最新规模，而这一最新数字皆较成立时出现大幅缩水。出乎意料的是，成立时间最晚的中融量化精选FOF缩水的幅度最大，其首募成立时的份额约为4.29亿元，但公开的数据显示截至7月20日最新的规模仅约为1.5亿元，规模缩水率约为65.03%。而缩水幅度最小的是嘉实领航资产配置，但该基金的规模缩水率也达到了44.53%。

究其原因，公募FOF的整体净赎回自然与不佳的业绩息息相关。以首批6只公募FOF为例，截至8月8日收盘，它们开年迄今的净值增长率悉数为负，其中表现最差的是海富通聚优精选（-13.13%），而相对表现较好的是华夏聚惠（-1.14%）。

不过，其余的FOF则没有华夏聚惠般“幸运”。以南方全天候为例，大泰金石识基研究院核心分析师王骅分析，南方全天候对自家产品配置力度最高，虽然主要也是以配置债基为主，但是个基在今年也出现了一定回调。其重仓的南方利淘和南方利鑫均为低仓位基金，权益投资上主要以一些大盘蓝筹股作为底仓，然后通过参与新股投资来提高收益，部分蓝筹股出现了一定回撤，不过总体风险可控。但占净值比约为10.78%的南方宝元债券对FOF影响较大，该基金的二季度的股票仓位达到24.56%，在债券基金中是相对较高的仓位。虽然持股较分散，但是配置了一些如北信建材、分众传媒等成长股，在今年的市场中高仓位的投资并未收到理想的效果，从而牵动了FOF的小幅回调。

爱方财富总经理庄正则指出，FOF基金的业绩也可以主要归因于择时和选股。虽然FOF业绩比较基准中股票指数收益比重较小，但择时（多配一点或者少配一点偏股型、商品基金）则对基金业绩影响非常大。例如嘉实领航资产混合，其除了配置偏股基金和债券基金外还有商品基金，主要是黄金ETF，但其从2017年年底的占基金净值2.27%到今年上半年末占基金净值的6.7%，显然是错判了黄金走势。

海富通聚优精选缘何垫底？

纵观公募FOF基金阵营，南方全天候还不是最惨的产品，唯一的偏股型产品海富通聚优精选牢牢地占据着最后一位，其开年迄今的净值增长率将倒数第二位甩开了约10个百分点，问题究竟出在哪里呢？

从基金的二季报来看，海富通聚优精选所重仓的10只基金今年以来业绩惨淡，按照重仓的先后顺序，这10只基金分别是嘉实优化红利、中欧价值发现、兴全轻资产、工银核心价值、大成策略回报、易方达中小盘、银华富裕主题、易方达资源行业、南方中证500ETF、华夏上证50ETF；值得注意的是，对比第一季度和第二季度的名单，《红周刊》记者发现，其重仓的10只基金中有9只的名字是一样的，唯一的变化是将一季度的一只货基换成了华夏上证50ETF。

耐人寻味的是，在第二季度所重仓的10只基金中，除去两只ETF产品外，另外所延续下来的8只权益类基金依然是去年在二级市场叱咤风云的明星产品，但它们在今年的市场环境中无一例外地出现了不适应，净值出现或多或少地回撤。具体说来，易方达中小盘表现相对较好，其开年迄今的净值增长率约为-1.19%；但同一家公司的易方达资源行业则表现明显逊色，同一时间段其净值增长率约为-19.81%；而从一季度到二季度一直占据着重仓基金三甲的产品表现也不尽如人意，嘉实优化红利为-9.21%，中欧价值发现为-8.42%，兴全轻资产为-10.24%。而海富通FOF对这三只基金的持仓占基金资产净值的比例皆超过了10%，三者合计占据了约46.65%，接近了一半。

对此，基金经理在季报总结中诠释了其“坚定”的理由：“在二级市场上，2017年对价值股形成的趋势投资发生逆转，长期投资是短期趋利避害的资金所不能坚持的，而基本面稳定、被情绪影响错杀的优质公司将迎来投资机会。选股超额收益能力最具说服力，对比大盘这几年表现不佳、风格轮流变化，依然保持较低换手率、长期业绩卓越证明了投资能力经得起时间考验，这正是一个优秀主动管理型基金经理的价值所在。”

虽然对组合中基金的操盘手似乎信心满满，但该基金自己却发生了基金经理的“更迭”。6月26日，海富通聚优精选公告称基金经理孙陶然因个人原因离职，而该基金也正式由双基金经理变更为单一基金经理，女将姜萍得以大展拳脚。

内部FOF与外部FOF谁主沉浮？

同时，随着首批的6只FOF中考成绩单曝光，曾经在业内争论不休的内部FOF与外部FOF的讨论也在实战中持续发酵，且各有支持者。

从6只基金的基金组合来看，业绩持续垫底的海富通聚优精选是唯一一只真正意义上的外部FOF，因为无论是基金的一季报还是二季报，其持有的10只基金均没有一只来自于自家公司海富通门下，而两个季度其持有基金所产生的应支付管理费均超过了400万元；在其余5只基金中，持有自家产品最少的则是泰达宏利全能优选，从二季报来看，其基金组合中基本为清一色的固定收益类基金产品，其中唯一一只出自公司自家门下的基金就是泰达宏利货币B。

当然，相比少量似是而非的外部FOF，目前来看更多的产品还是内部FOF。例如建信福泽安康，从二季报的持仓组合来看，其重仓基金的前四位均为建信旗下的固定收益类产品，而这四只基金合计占基金资产净值比例接近了25%。而南方全天候策略是在十大重仓基金部分中投资内部产品最多的一只，除富國沪港深价值精选灵活配置混合和广发沪港深新起点股票外，其余8只基金全部为南方自己的产品，合计持仓超过基金资产的60%。

新浪仓石基金策略设计师戴彤彤对《红周刊》表示，内部产品虽然调研、沟通起来成本低，理论上利于投资，但是内部产品依托同样的投研，产品之间相关性难免会较高，尽管投资多只基金，仍然无法解决分散配置的问题。

而庄正则表示，FOF青睐自家产品当然有“肥水不流外人田”的嫌疑，尤其是固定收益类基金，这类基金业绩可持续性较强，基金经理超额收益获取能力和投资策略具有连贯性，像有些较大的基金公司比如嘉实、南方本身就有市场上最出色的固定收益团队，重仓配置自家基金无可厚非。但是在配置比重较少，对基金净值影响明显的偏股类基金，FOF基金经理为了跑业绩，会更加不局限于自有平台内基金的选择，对外部基金的看法也会更公允一些。

此外，相比内外FOF之争，实际上FOF配置货基的比例新规似乎也成为近期业内外关注的焦点（FOF对货基投资比例设限为5%）。对此，王骅指出，截至7月底，嘉实领航资产配置超额收益仅为-3.91%。可以看出首发基金在调整货币基金配置比例的指导要求出台后，对资产的配置实际还是有偏差的，南方全天候策略一季度重仓基金中股混基金的占比达40.43%，二季度提升至62.34%；泰达宏利全能优选的风险偏好有所下降，二季度的重仓基金中股混型基金占比从13.53%下降至0。