港股变脸，岂止技术性熊市而已！

韩平

今年以来，A股与港股双双大跌，上证指数与恒生指数均自今年1月29日高点后一路下跌。截至9月13日，A股最大跌幅已经达到26%，而香港的恒生指数同期最大跌幅达到21.7%。

然后，我们听到了一个新名词，叫做技术性熊市。所谓技术性熊市，百度了一下，据说是指跌幅在20%左右的下跌。但是为什么做这样的结论，无从知晓。

技术性熊市理由不足

此前港交所行政总裁李小加公开表示，目前港股市场基本面仍强劲，当前港股的震荡是在中美贸易摩擦影响下，市场缺乏方向而造成投资趋谨慎的结果。但是7个月跌了20%，年化一下，年亏损就是34%啊！

以上证指数为例来分析理论上跌幅20%的技术性熊市是否存在：在2014年7月到2015年6月的翻倍行情中，其周线也是最多连续两根小阴线就开始翻红，期间两次幅度最大的调整，振幅才11%！

其实这也很好理解，在政策面、宏观经济面、企业微观面都处于良好状态的情况下，尤其是股价一直运行在上升通道内的话，获利盘因短期获利太多、技术指標偏离太多而回吐的话，场外的资金是没有耐心等待它深幅回调的，心急的投资者可能回调到5%就开始冲进去了，稳健的估计能熬到回调8%左右再动手；当回调到10%时，基本全市场都变成多头来抢筹码了，怎么可能跌到20%呢？

而恒生指数的这波下跌，周线上是4个连阴，一根阳线，又是两组3个连阴，中间也只有一根阳线。从6月份开始，更是连续6周的阴线。而且指数不论是日线还是周线，已经全部跌破了60日以内的短期均线水平了，上升通道已然不复存在了。技术指标根本不是超买需要调整，而是超卖都钝化了！所以港股的这波下跌，完全不是技术性熊市能够解释的。

政策前景不明，投融资比例失衡

事实上，由于恒生指数集中了像腾讯、友邦这样的大盘蓝筹股，其基本面确实还是比较稳定的；但是香港很多中小盘股，包括一些科技股，其跌幅更大。

首先是中美贸易战的前景令人担忧，港股市场上大量依靠对美贸易生存的企业将直接受到冲击。去年涨幅最为强劲的舜宇光学，要依靠为苹果这类大客户提供配件赚钱，如果贸易战开打、税收提高，公司的盈利前景大概率会恶化。而香港本地的经济大多依靠外贸支撑，所以也会受到极大的负面影响。

而在国内政策上，对新能源车的补贴大幅下调、对游戏的监管、对互联网金融的监管、对民办教育的监管、对房地产行业的调控、对殡葬行业的监管等等，都大大压缩了这些企业的发展空间，令比亚迪、腾讯、阿里系、以及教育与房地产、殡葬行业上市公司都先后出现了大幅下跌的走势。

除了贸易前景不明与政策频繁出台外，股市下跌更直接的因素就是投融资比例失衡。在美元加息升值、资金大幅流出新兴市场的背景下，要圈钱的公司却依然接踵而至！

今年港交所可谓矫枉过正，4月正式发布《新兴及创新产业公司上市制度》的咨询总结，允许双重股权结构的公司、尚未盈利的生物科技公司以及已经上市的公司做第二挂牌点，赴港上市。新规一出，去年还排名全球融资第三的港交所迅速在8月上旬登上了全球同期上市公司数量与融资金额双第一的宝座：136家企业上市，融资额1871.21亿元，已经超过了去年全年的融资水平！仅小米与中国铁塔两家公司的融资额度，便接近1000亿港元！

对生物制药企业上市条件的放宽，令一众在A股融资困难的相关企业纷纷转向港交所。不少亏损的企业也纷纷各显神通，每家从香港股市上圈走了数亿元港币。就是在目前已经下跌20%的情况下，港交所依然对申请来者不拒。李小加表示：目前等待上市的公司多于预期，美团、海底捞等明星公司正排队挂牌港交所。此外，投行人士预计年内仍有5家单个融资过百亿的公司有希望挂牌。