中国外汇储备币种结构估计、优化及调整分析

张烨 柴小艺 王宁

摘 要：伴随世界各国经贸活动往来日益频繁，对外汇储备规模控制提出更高的要求。特别近年来外汇币种存在风险问题，均可能影响储备比重整体收益率，需通过币种结构的调整降低风险。本次研究将对中国外汇储备比重结构估计，提出最优外汇储备比重结构调整与具体的优化建议。

关键词：中国外汇储备；币种结构；优化调整

文章编号：1004-7026（2018）12-0086-01 中国图书分类号：F832.6 文献标志码：A

1 中国外汇储备币种结构估计

本次研究主要从外汇储备币种结构影响因素进行分析。在外债结构方面，自改革开放后，我国外债量极大，相关数据统计，2017年末，我国负债率为14%，债务率为71%，偿债率为7%，短期外债与外汇储备的比例为35%，虽然上述指标均在国际公认的安全线以内，但仍需注意在外债币种结构、外汇储备币种结构上保持一致。再如贸易结构方面，近年来我国对外贸易中，结算货币仍以美元居多，但在日本、欧元区与中国贸易加深后，日元、欧元所占比重也逐渐增加。另外，有研究资料中，从汇率制度安排角度出发，对货币权重进行估计，发现货币权重分配以美元居高，次之为日元，随后为欧元，最后以英镑与其他货币为主。通过这些外汇储备币种结构特点表现，均要求做好币种结构的调整[1]。

2 最优外汇储备币种结构调整

2.1 外汇储备币种结构影响因素分析

从外汇储备规模看，一般在规模较小情况下，外汇储备应在流动性上适当提高。假若外汇储备规模较大，为满足稳定汇率、支付外债本息以及收支差额的弥补等要求，此时更应注重以风险控制为前提，实现收益最大化。结合研究资料中提及的特里芬比例分析法，提出在外汇储备控制中，要求与3个月进口资金需求相吻合。考虑到我国在进口需求方面，以大宗商品如铁矿石、石油等为主，所以将进口需求调整为5个月。由于外汇储备在很大程度上对外汇市场有干预影响，所以应在外汇储备币种结构调整中充分结合汇率情况、外债结构以及贸易结构，使外汇储备管理效率上不断提升。

2.2 确定币种结构

根据上述分析中，能够发现币种权重的确定应充分结合汇率安排、外债结构、贸易结构以及收益性等。结合国际贸易环境，在外汇币种结构调整中，在美元权重上应减持下调，欧元权重增加，日元与其他如英镑等币种适当增加，这是调整的主要方向[2]。

3 外汇储备币种结构优化建议

3.1 外汇储备中美元比重的适当降低，欧元比重适当提高

在进行外汇储备管理中，应注重做到收益性、流动性与安全性的平衡。首先应注意在美元比重上适度降低。次贷危机后，加之贸易关税等多方面问题影响，并且美国为应对金融危机而在财政政策、货币政策上放宽，增加了政府赤字问题，这些均使美元币值、信用被波及，这就要求我国在外汇储备结构调整中，在美元上减持。减持应做到渐进式开展，并注意在国债比重上降低，而公司债券、股权投资等比重适度提高，保证收益率，这对于持有美元机会成本的降低有重要作用。从欧元区国家发展情况看，经济实力强劲，同时在外债比例、通货膨胀等方面提出较多严格控制措施，这反映出欧元币值稳定性将得到保障，且近年来中国在贸易往来方面与欧元区国家更加密切，因此，中国在外汇储备币种结构调整中，考虑在法国、德国欧元资产上增持，这样既能做到币种的多元化，且使外汇储备中欧元资产的安全性得到提高。

3.2 黄金、英镑与日元权重的增加

作为国际货币主要类型，日元、英镑在外贸结算中也占有极大比重，尤其我国在英镑与日元国债持有量上均较大，所以在日元、英镑币种比重增加下有一定意义。同时，通过资产分散化，在应对欧元储备、美元储备损失风险中，也能起到重要作用。另外，近年来黄金价格保持稳中上升，所以黄金储备可视为一种保值手段。

结束语

外汇储备币种结构的调整是我国外汇储备管理中需注意的主要问题。实际做外汇储备币种结构调整中，应正确认识外汇储备增长如同双刃剑，有优势与风险，若未能有效控制，可能产生诸多问题。从外汇储备货币结构调整方向看，应结合影响货币权重的因素，明确具体的币种结构优化调整方案，如外汇储备中美元储备的适当降低、欧元比重的适当增加，且考虑黄金、英镑与日元权重的增加，这样才可保证我国外汇储备币种结构更加合理，控制外汇储备贬值风险及其带来的其他风险问题。

參考文献：

[1]罗素梅，周光友，曾瑶.金融安全、国家利益与外汇储备优化管理[J].管理科学学报，2017，20（12）：1-18.