家用电器行业企业价值的影响因素

孙娜

一、研究假设及模型的构建

（一）研究假设

由收益法可知，企业的价值由未来收益、折现率、期限共同决定。企业的盈利能力则体现里企业预期会给股东及利益相关者带来的收益，由此提出假设1：家电企业的盈利能力高低与企业价值正相关；

企业是由各种资产通过组合形成的，其合理配置和使用效率影响着企业价值。家电产品存在单价较高、易更新换代的特点，库存管理尤为重要，存货周转率越高，说明企业的资产管理能力越好。由此提出假设2：家电企业的营运能力与企业价值正相关。

家电企业的产品需求高，产品差别化低，市场竞争尤为激烈，为满足消费者需求的快速变化，企业必须保持对现有技术进行不断创新，由此提出假设3：家电企业的技术创新能力与企业价值正相关。

具体模型构建如下：企业价值=α+β1*盈利能力+β2*运营能力+β3*运营能力 （1-1）

（二）变量的选取

1.因变量

托宾于1969 年提出“Q”概念，Q 等于某企业价值的评估值（即市场价值）除以其资产重置价值，代表市场对公司未来盈利及价值的预期，以衡量企业价值，即：托宾Q=市场价值/重置成本 （1-2）

在实际计算中以公司股价作为公司的市场价值，以公司的账面净资产价值替代资产的重置价值，将公司市值进一步分为负债市值和权益市值。即：托宾Q=（发行在外普通股股数*股价+非流通股股数*每股净资产）/账面净资产价值

（1-3）

2.自变量

（1）企业账面资产，选择每股净资产作为企业账面资产的测量变量，即账面净资产/普通股股数。

（2）家电行业是高资本行业，对固定资产的配置要求很高，故选择固定资产占总资产的比重作为测量变量。

（3）企业盈利能力，根据前人的研究，选择销售净利率作为家电企业盈利能力的测量变量，即销售收入/净利润。

（4）企业营运能力，选择存货周转率作为家电企业资产利用效率的测算变量，即资产总额/主营业务收入。

（5）成本控制，选取反映成本控制的营业成本率，即营业总成本/营业总收入。

（6）企业偿债能力，选取能反映偿债能力的流动比率，即流动资产/流动负债。

（7）企业技术创新能力，选择研发强度作为高新技术企业技术创新能力的测量变量，具体计算为 0.5* 管理费用/营业收入。

（8）企业规模扩张，选取总资产增长率表示公司资产的增长情况，具体公式为年末账面总资产/年初账面总资产 - 1。

因此，模型构建如下，托宾Q=α+β1*每股净资产 +β2*固定资产比重+β3*存货周转率+β4*销售净利率 +β5*成本利润率+β6*流動比率+β7*技术创新能力+β8*企业扩张规模

（1-4）

3.样本的选择

数据采集选取了申万行业分类中家用电器行业68 家上市公司为样本，并进行了部分剔除，最终从得到 2016年度的 63家家电上市公司数据作为样本数据来进行接下来的实证分析。

二、实证结果及其分析

（一）描述性统计

根据前述模型，运用 SPSS 软件进行回归分析，首先对各个变量进行描述性统计，在描述性统计结果中，我们发现，家电行业衡量企业价值的托宾Q值最大值为20.58，最小值为0.58，均值为3.41，标准差为3.17，说明企业之间的价值差异悬殊。同时每股净资产、存货周转率、销售净利率、成本利润率的标准差也较大，总体差异明显。虽然固定资产比重、流动比率比率、研发强度及企业扩张规模，标准差均较小，总体间差异不大，但最大最小值相差仍较大。说明我们所选择的样本个体之间具有一定差异性，可以满足研究分析要求。同时我们从表中可以看到，所选样本的资产增长率均值约为 0.29，这在某种程度上也体现了家电企业的规模快速扩张的特征。

（二）模型的回归分析及结果

运用上述模型进行回归分析，并采用自变量进入的方式，在回归结果中，共有4个变量通过了T检验，即说明了这4个变量对模型来说都是显著的。

1.销售净利率与托宾Q值的回归系数为0.136，T统计量p值为 0.003，说明总资产净利率与托宾Q值正相关，销售净利率越高，企业价值越大，假设1通过验证。

2.存货周转率与托宾Q值的回归系数为0.001，T统计量p值为 0.000，说明总资产净利率与托宾Q值正相关，存货周转率越高，企业价值越大，假设2通过。

3.营业成本率与托宾Q值的回归系数为-0.186，T统计量p值为0.000，说明营业成本率与托宾Q值负相关，营业成本率越高，企业盈利越少，企业价值越小，假设1通过。

4.技术创新能力与托宾Q值的回归系数为8.383，T统计量p值为 0.000，说明技术创新能力与托宾Q值正相关，技术创新能力越高，企业价值越大，假设3通过验证。

三、研究结论

通过对家用电器企业价值的影响因素进行了分析后，利用多元线性回归的方法对其假设并进行了验证，最后得出以下结论：

消费者日益增长的需求和科技的进步加速了产品的更新换代，家电企业要想长久发展下去，必须大力进行技术研发，以适应市场需求。同时，技术创新能力在回归分析中的回归系数较大，也正是提醒企业要把技术创新放在公司发展的首位。

各个行业都存在信息不对称，尤其在产品更新换代速度加快的家电行业，如何做好库存管理，减少资金占用，也是值得各企业深思的一个问题。在保持收入增加或不变的条件下，做好成本控制，也可以在一定程度上提升企业的盈利能力，从而增加企业的价值。（作者单位为东南大学经济管理学院）