JH集团资本运作模式研究

娄明

通过资本运作采取上市、收购或兼并其他企业，收购部分产权、控股或参股等形式进入某一企业，出售部分产权或存量资产，调整资本结构。所有这些较之单靠自己的力量或直接投资更能够缩短投资周期，分散投资风险。同时，其利用资本市场的金融杠杆作用，直接或者间接控制远超自己集团的资产规模，充分发展规模优势和资源的优化配置，提高经济效益，进而促进资本结构、企业结构、产品结构及经营方式的优化。因此，资本运作可以迅速实现资产增值，是实施大公司、大集团战略的必然选择。

JH集团作为天津市国资委直接监管企业，2017年集团经济总量达到千亿元，为国家计划单列的特大型企业集团，天津市企业100强。JH集团经过做实集团，进行了公司制改革，建立了规范的现代企业制度，完善了各级次的法人治理结构，建立和提升了JH集团的决策力和管控力。

一、JH集团进行资本运作的必要性与可行性分析

（一）必要性。JH集团通过对产权结构调整项目建设的需要，对资金的需求愈加庞大，目前的资金筹集渠道除土地出让资金和自由资金外，很大部分依靠银行贷款取得，每年需要承担巨额的利息成本，因而使得融资成本高，财务风险较大，单一的融资渠道凸显融资的不确定性风险。但是通过资本运作，推动企业上市在资本市场上进行融资，可使集团直接跨上崭新的融资平台，扩宽融资渠道，避免面临单一融资品种的风险，降低财务成本，大大增强融资安全性，实现跨越式发展。

（二）可行性。JH集团对所属国有企业融入资本市场、实现直接融资的计划由来已久，一直积极创造条件。为此，对相关企业进行了股份制改造，拟早日进入资本市场。特别是近年来，市政府、市国资委高度重视和支持国有企业上市工作，JH集团更加坚定信念推进企业改制并发行上市。面对集团公司的快速发展和重大项目建设规模的不断扩大的形势，JH集团把实施五大结构调整作为当前及“十三五”期间的战略任务，特别是进行资本结构调整，资本运作和优化体制机制建设，积极推进企业上市，加快进入资本市场，建立直接融资渠道，是近一时期的重点工作。

二、资本运作的运营模式选择

（一）立足集团，按照上市标准推进重点企业上市。2016年JH集团实现了重点科技企业在新三板实现了上市，在此背景下，一是积极推动大中型骨干企业进入主板市场，JH集团将按照主板市场的上市条件，适时推动在行业内排名靠前、市场占有率较高、资产规模和财务指标符合要求的DH、HJ等股份公司向证监会申报发行并在主板上市，作为集团登陆资本市场的突破口，带动其它企业先后上市；二是挖掘专精特新企业在创业板上市，创业板市场是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行的市场，主要面对规模较小的成长型、科技型以及创新型企业。集团将推动下属企业中具有细分行业优势、科技含量较高、发展迅速的中小型“专精特新”企业在创业板市场发行上市。

（二）积极发展集团金融业务。

1.发挥财务公司资源优势搞好资金运营。按照加强财务集中管理，加快财务信息化建设，借鉴国内外企业集团财务公司资金集中管理的成功经验，充分发挥财务公司金融职能优势，建立资金池”、“票据池”，实现对资金的归集和集中管理，防范了资金分散管理的风险，节约了企业资金成本，建设JH集团的资金平台。

2.筹备成立产业基金。成立产业基金，实现融资多元化，促进JH集团天津市重点项目石化基地的建设发展。借鉴渤海产业基金、船舶产业基金的经验和模式，开创直接投融资的新模式和新渠道，利用天津金融改革先行先试的优势，建立具有JH特色的产业基金，通过对成熟企业或具有良好前景的项目进行股权类投资，助推JH集团成员企业的改制及上市，并将通过上市方式实现退出。通过成立产业基金，改善JH集团的融资结构，提高整个集团系统资金使用效率。

（三）实施走出去战略，积极开展并购、重组

1.开展并购、重组实现间接上市。JH集团具备开展并购、重组的条件。在上市企业中积极寻找适合条件的企业通过资本运作，将集团的一些资产优良、盈利能力较好但不具备上市条件的重点公司，通过并购、重组等资本运作方式注入壳体中，实现借壳上市或者买壳上市，融入资本市场。

2.兼并、重组完善化工产业链。JH集团的主营业务为化工产业，目前處于化工行业的基础化工阶段，从壮大集团来看，非常有必要整合化工产业上下游业务。重点是依托现有产业、公用工程及配套设施、港口等优势资源，加快发展以大型丙烷脱氢制丙烯装置为龙头的丙烯产业链，优化完善以煤气化装置为龙头的碳一化工产业链、乙烯及芳烃下游产业链，建设具有循环经济特色产业链及顺酐产业链等，重点向高附加价值、高技术含量的化工新材料、专用化学品领域延伸。

通过积极参与化工产业整合，积极并购、重组、参股具有某项重点技术和核心竞争力的化工产业，一是完善产业链和增强盈利能力，二是合适的时机经过包装等推动其上市。

三、研究结论

在经济全球化的大背景下，资本经营和产业实体经营是密不可分的，产业实体经营是以资本价值为起点，又以资本价值的回归和增值为归宿。在JH集团的发展过程中，对资金的需求也在不断加大，资本运作为集团的发展提供了机会，利用融资手段和资本的杠杆效应，加大资本经营的力度，依托资本市场，为产业发展提供动力，为利润提供新的增长点，切实做大做强JH集团。（作者单位为天津渤海化工集团有限责任公司）