“哈佛分析框架”在医药企业财务分析中的应用

◇苏新尧

一、哈佛分析框架基本介绍

哈佛分析框架由哈佛三位学者提出，由战略分析、会计分析、财务分析和前景分析组成，通过定向与定量相结合的方法对企业未来方向进行更加全面的分析和把握。可以看出，哈佛分析框架是从企业的财务信息和非财务信息两个角度同时进行评价，与传统的只注重财务信息的财务分析相比，极大地克服了传统财务分析的缺陷和不足，将宏观机会与威胁、企业优劣势融入企业财务分析中，从宏观角度而不是企业历史财务数据角度把握企业的整体经营状况，根据企业自身以及市场情况准确地预测企业未来方向，使企业战略决策者在决策时拥有数据支持，不再盲目。

二、华润三九概况

华润三九的业务范围从药品的研发到生产到销售，还有近几年逐渐起步的健康服务。从华润三九的企业目标：成为我国的“自我诊疗引领者”与“中药价值创造者”，可以明确地看出公司的核心业务是自我诊疗业务和中药领域。自我诊疗业务主要包括非处方药和健康服务，核心品类包括感冒、胃肠、皮肤、儿科等药物。公司通过对消费者自我诊疗需求的深入研究和洞察，设计并制造满足消费者需求的健康产品（含药品、保健品和健康服务等），经由电视、互联网等媒介与目标消费者进行沟通，并通过遍布全国的经销商与零售药店网络进行销售。近年来，随着中国经济的发展及人口结构变化，消费者的健康需求日益增加，顺应消费升级的大趋势，公司开始向健康类产品延伸，进军大健康产业。公司在中药领域也极负盛誉，“999”品牌多次居中国中药口碑榜前列，在全国范围内建有多个中药材GAP种植基地，其产品覆盖肿瘤、骨科、心脑血管等多个领域。

三、哈佛分析框架下的华润三九财务分析

（一）战略分析

SWOT分析综合考虑了企业内部条件和外部环境，对内外各方面进行概括，分析企业自身相比对手的优势、劣势，还有面临外部环境的机会与威胁，是企业战略分析常用的分析方法。

1.企业的优势

（1）品牌优势

公司注重自己品牌的保护与运营，通过创新宣传方式、消费者需求和售后体验研究来巩固品牌地位。公司首先为“999”品牌打好市场基础，获得消费者的认可和领先同行竞争对手之后，为通过并购新增的“天和”“顺峰”等药品品牌引路，做好榜样。“999”连续多年上榜最有价值中国品牌榜榜单。

（2）产品优势

公司产品组合注重长度、宽度、深度的协调，公司药品从儿科、骨科、心血管、肠胃到健康服务等领域，拥有感冒、消化、皮肤、止咳等产品大类，满足了不同消费者的需求，增加了企业竞争力，企业的资源也得到了充分利用。

（3）终端优势

华润三九除了注重品牌运营和产品研发以外，对销售渠道的发展也投入很多精力。公司的营销对企业产品的知名度提高起到推动作用，为了提高顾客满意度，进一步扩大市场份额，同时保证企业声誉，公司选择销售终端时，要对经销商和连锁终端进行调查，尽最大可能与优质的经销商和连锁终端合作。处方药方面，公司近年响应国家政策号召—发展基层医疗，将产品销售向下延伸至县级医院和基层医疗机构，使农民也能享受高质量的药品。

2.企业的劣势

（1）药品降价风险

由于政策要求，医院必须通过招标采购的方式选择药品供应商，这使得药品价格需要进一步降低。

（2）中药原材料价格波动风险

中药是公司的核心业务，但是中药原材料价格却容易出现大幅度波动，例如受到宏观政策、自然灾害、种植户信息不对称等因素影响，对中药制药生产成本产生影响，然而消费者却是价格敏感者。

3.企业的机会

在国际合作方面，公司与赛诺菲签署了《在中国合作开展消费者保健业务框架协议》，双方拟成立合资公司共同发展儿科、妇科健康保健类的业务，此次合作将成为赛诺菲在中国发展产品、占有市场的一次宝贵机会；同时，华润三九将负责赛诺菲主打产品—易善复在中国市场的经销和推广。此次合作也是三九走出中国，走向世界的一次绝佳时机。

4.企业的威胁

随着医改进一步深入推进，国家对基础医疗保障的重视加深，医药市场格局正在发生着变化。医疗服务从自费服务向公共服务转变，政府成为医药产品的支付方，使得招标成为寻找供应商的主要方式，这对国内医药企业形成了冲击。医药企业面临各种准入、价格、成本等方面的压力。

（二）财务分析

1.偿债能力分析

偿债能力分析可以分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。

对企业短期偿债能力的分析一般从流动比率、速动比率、现金比率着手，2014-2016年流动比率分别为1.9、1.6、1.3；速动比率分别为 1.6、1.3、1.1；现金比率为 0.43、0.29、0.24。华润三九的三个比率三年都在下降，因此我们以其中一个为例分析其变化原因。流动比率近三年逐年下降，主要原因是企业近几年加速扩张，在市场和商业推广上投入大量资金，并且在去年为扩大市场竞争力并购了昆火圣明药业，投入大量资金，减少了流动资金，并增加了应付职工薪酬，所以为了企业增加资金流企业进行短期借款。增加了流动负债。企业的短期偿债能力减弱。

对企业长期偿债能力的分析主要从资产负债率、利息支付倍数等指标综合分析，企业的利息支付倍数2014年到2016年分别为17287、34126、10271，从2015年到2016年急速下降,；资产负债率由2015年的36.15%下降至35.64%，均表明企业的长期偿债能力较弱。

2.营运能力分析

营运能力的分析一般主要从企业的应收账款、存货、流动资产的周转能力进行分析，三个比率从2014-2016年数据如下：应收账款周转率13.24%、11.05%、8.04%；存货周转率3.03%、3.47%.3.70%；流动资产周转率1.41%、1.53%、1.74%。除企业的应收账款周转率外，其他指标均处于上升趋势，企业近几年销售大幅度增长，其中赊销比例加大，虽然在一定程度上营运能力增加，但也加大了企业资金回收的风险。

3.盈利能力分析

盈利能力主要是从毛利率、销售净利润率两个指标进行分析，相应指标2014-2016年数据如下：毛利率61.35%，61.18%，62.57%；销售净利率14.73%、16.13%、13.44%；总资产利润率10.25%、11.24%、9.44%。企业的销售近几年大幅度增加，营业收入上涨，毛利率上涨，但企业目前处于扩张阶段总资产不断增加，发生的费用也有所加大，所以出现销售净利率和总资产利润率的下降，但企业的上述三个指标均高于行业平均水平，企业的盈利能力很强。

4.成长能力分析

企业成长能力的分析主要使用的指标有主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率，2014-2016具体如下：主营业务收入增长率-6.72%、8.57%、13.69%；总资产增长率4.14%、12.67%、12.75%。由于企业近些年来处于扩张阶段，总资产、净资产大幅度增长，并且由于推广力度的加大，企业知名度提高，并且企业进行赊销，企业的主营业务收入也有所增长。

（三）会计分析

研发对于制药企业来说至关重要，它是企业获得企业竞争力的关键，是企业战略发展的重要组成。华润三九2016年研发投入为28003万元，较2015年24299万元增长15.24%，包括研发人员数量由2015年的263人增加到283人，增加7.6%，这是因为企业扩大市场份额除了进行推广以外，也要真正的在产品上有优势才能长久的发展。所以要积极进行产品研发投入，在市场上拥有优势。

（四）前景分析

近些年我国人口结构逐渐步向老龄化，加上经济发展带来的居民消费水平的提高，人们不再仅仅只知道温饱，对健康的重视程度也有所提高，消费者对药品和保健品的需求程度日益增长。健康保健类产品将成为消费者支付意愿最强的品类之一，保健类产品发展潜力十足，有希望成为企业利润的主要组成部分。所以三九企业要致力于研发高品质差异化产品满足不同消费者需求并且在保健品方向积极引领消费者建立正确的健康理念。

医药市场日益饱和，市场竞争达到最大，医药企业的增长速度开始下降，并且随着国家对医药消费者健康的重视，对医药行业监督的不断加强，华润三九面临的是一个政府监管提高、市场创新产品层出不穷的未来。

四、结语

本文运用哈佛分析框架对华润三九进行系统分析，得出以下结论：

华润三九拥有较强的品牌优势和产品优势，所以在面对风险和市场竞争的压力时，华润三九可积极应对，发挥自身的优势所在。公司将加强对行业优质资源的整合，通过并购等多种形式引入差异化产品和先进技术，在公司的战略领域提升整体创新能力与品牌竞争力。加快与赛诺菲合作的推进，并积极探索在更多领域的合作，引进优质品牌及产品。

在对华润三九进行财务分析后，发现企业在成长能力、盈利能力、营运能力三方面均高于行业平均水平，说明企业在行业中具有一定的竞争优势，但是企业的偿债能力近三年一直下降，资产负债率低于40%～60%的合理范围，流动比率和速动比率也没有达到合理范围，所以应注意企业偿债能力的风险性。

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