影子银行对金融稳定及安全的影响效应

本文为陕西省社会科学基金项目《影子银行发展对陕西金融稳定的影响研究》（编号：2016D021）；陕西省教育厅科学研究计划项目《陕西省影子银行体系风险传染机理及其预警研究》（编号：17JKO291）；西安财经学院科学研究扶持计划项目《中国影子银行系统性风险溢出效应及其规制研究》（编号：17FCZD01）

【摘 要】 本文深入分析了影子银行对金融体系稳定和金融安全的影响，提出需要强化对影子银行体系的风险监管，以维持金融稳定和金融安全，最终服务实体经济发展。

【关键词】 影子银行；金融稳定；效应

一、引言

自从2007年美国次贷危机爆发以来，影子银行（Shadow Banking）便受到国际社会的高度关注，这主要是由于影子银行体系在发展过程中会诱发风险，威胁金融体系稳定和金融安全。同年，Mcculley将影子银行界定为那些有银行之实却无银行之名，游离于金融监管体系之外的非银行金融机构和业务。[1]金融稳定委员会（Financial Stability Board）将狭义上的影子银行体系界定为处于正规银行体系之外，容易引发系统性风险和监管套利的信用中介机构和业务。广义上的影子银行体系被界定为传统银行体系之外的信用中介体系，重点强调是“信用中介”。[2]就本质来讲，不论是平行银行体系（Parallel Banking）、影子金融体系、还是准银行实体（Near-Bank）与影子银行体系（Shadow Banking System），其本质都是相同的、一致的。关于中国影子银行体系的构成，主流观点认为由三部分构成：首先是银行的影子，由传统商业银行体系所主导，由商业银行体系资产负债表的表外业务所构成；其次是外部影子銀行体系，由非银行金融中介和业务组成；最后是民间金融，主要由民间融资、民间借贷等业务所组成。

影子银行发展对影响金融体系的稳定具有两面性，一方面影子银行发展能够创造货币信用，拓宽社会融资渠道，弥补正规银行体系的融资缺口，优化中国金融结构并促进金融创新，鼓励金融机构进行竞争，加速利率市场化进程。另一方面影子银行发展对金融体系稳定具有一定消极作用，由于影子银行体系具有期限错配、信用创造、高杠杆率、信息透明度低以及利用金融衍生产品进行交易等特点，如果控制不当，必然会引发系统性金融风险，甚至演变成金融危机。Reinhart等研究指出，影子银行对流动性补给的高度依赖性以及高杠杆率，在缺乏流动性补给时易造成金融不稳定。[3]Borst研究指出，在中国影子银行体系存款持续增长的情形下，倘若强力的审慎监管与金融部门改革不及时出现，在一定程度上必将成为威胁中国金融体系稳定运行的潜在因素。[4]

二、对金融体系稳定的影响

1、银行发展影响到国家宏观调控政策的有效性

影子银行体系通过创造信用流通工具和信用货币，扩大了社会信用总量和信用货币范围。影子银行体系的信用流通工具主要包括功能各异的金融衍生产品，高度复杂的结构化、证券化产品以及金融衍生产品，这不仅扩大了经济总体中信用货币的边界，而且还催生和发展出大量影子银行等金融中介机构。与正规银行体系信用创造功能相异，影子银行体系并不直接创造狭义的银行存款货币，而是创造各种广义的金融资产，通过影子银行体系货币乘数的作用，对广义货币供应量和社会信用规模产生影响，但是目前在进行货币供应量统计时，却并未将影子银行体系所创造的货币供给纳入统计监测范围，出现货币漏损，影响基础货币测算的准确性，在很大程度上就会削弱央行对信用和货币的控制能力，扰乱国家宏观调控政策，尤其是货币政策的调控效果，威胁金融体系稳健运行。

2、银行体系在运作过程中具有顺周期性特征

当国家对“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）产业运用货币政策进行限制，使得他们难以从正规银行体系得到信贷资源时，他们便会转向影子银行体系，以承受较高的市场利率与资金成本为代价进行融资，从而导致宏观经济政策失效，产业升级与改造战略难以完成，经济与产业结构难以优化，造成信贷资源极大浪费，扰乱市场秩序和金融稳定。

3、银行体系易引发交叉传染风险

影子银行体系作为一种平行于正规银行体系的金融体系，与商业银行体系存在着紧密的业务联系。商业银行体系可以吸收社会公众存款，影子银行体系不能吸收社会公众存款，因此其资金往往来源于商业银行体系，通过业务关联将影子银行与传统商业银行体系紧密连接起来形成资金链条，倘若金融市场上出现流动性紧张，影子银行体系便无法及时获得充足流动性支持，必然导致资金链断裂，造成流动性风险，这种风险反过来又会通过业务关联从影子银行体系传导到商业银行体系，形成交叉传染风险，威胁金融体系稳定与安全。

4、相关制度监管容易引发系统性金融风险

影子银行体系游离于金融监管之外，较少或不受金融监管，没有存款保险制度保护，不能从央行融资获得贷款，加上金融衍生产品交易具有杠杆率高、信息不透明等特性，影子银行体系能够发挥流动性与期限错配以及风险转移和信用创造等金融功能，倘若缺少相关制度保障，从而易引发影子银行体系风险，如流动性风险、期限错配风险、理财产品挤兑风险等，进而演变成为系统性金融风险，威胁金融体系稳定。另一方面，对于利用这些金融衍生产品进行交易的影子银行机构，当前更多的监管集中于对这些金融衍生产品发行和交易的微观监管，未能进行宏观审慎监管并将其放置于整个金融体系之中，关注其可能引发的系统性金融风险，而这正是未来金融监管中应该重点解决的问题。

三、对金融体系安全的影响

1、影子银行渠道影响金融安全

大量资金借助于影子银行渠道被投入到高风险行业和领域，诸如房地产市场、地方政府融资平台以及其它产能过剩领域，在政府对经济进行“逆风向”调节、实施宏观调控政策转向的背景下，商业银行体系融资规模受限导致信贷紧缩，由于影子银行体系与商业银行体系之间存在着紧密的业务关联，使地方政府融资平台、房地产以及其它具有产能过剩的行业和领域最先被波及到，它们从正规商业银行体系获得信贷资源受到极大限制，不得已转向影子银行体系融资，由于影子银行体系游离于金融监管之外或者较少受到金融监管，容易避开政策限制来满足它们的融资需求，但是却埋下风险隐患。因此，从长远来看，影子银行体系将其资金投入到上述行业和领域，通过较长时间风险累积，一旦遇到触发因素，风险被激活势必会造成行业性风险和系统性风险，倘若对风险处置不当必然会造成金融灾难，近年来地方政府融资平台债务规模不断膨胀所引发的债务风险，已经引起金融监管当局的担忧，如若听之任之，必将影响到我国金融体系稳定与金融安全。

2、银行的内在特征和固有缺陷威胁金融安全

影子银行体系所固有的期限与流动性转换、信用风险转移以及高杠杆率等特征，使其具有系统性风险隐患，从而会威胁金融体系安全。影子银行体系为了拓展其业务渠道，增加市场占有率和利润来源，往往主动与商业银行机构合作，二者之间具有紧密的业务关联，如资金关联，影子银行体系的流动性在一定程度上受到商业银行体系流动性的影响和制约，二者经常紧密地交织在一起，这种业务上的紧密相连，必然导致影子银行体系风险向传统银行体系传染和转移，从而威胁商业银行体系稳健经营，危害我国金融安全。

3、银行通过监管套利威胁金融安全

影子银行通过监管套利，会产生监管套利风险，严重削弱了《巴塞尔协议》等金融监管制度的微观审慎监管效果，但是却可以降低其经营成本，因此这对于影子银行体系来说是一种严格占优策略，即无论其它金融中介机构是否这样做，自己这样做结果都是最优的。倘若其它影子银行机构纷纷效仿就会导致市场失灵，使传统金融监管体系失灵，系统性风险就会进行累积，从而威胁金融体系稳定和金融安全。

影子银行体系由于具有期限与流动性转换、信用转换、高杠杆率以及信息透明度低等自身特点，因此，其跨越式发展，会对金融安全带来负面影响，这是由于影子银行体系可能会聚集一定的系统性风险。系统性风险往往由局部风险所引发，最初的局部风险可能来自于不利的外部冲击，从而形成局部危机在影子银行体系内扩散，首先通过银信合作机制在商业银行与影子银行之间的会计账户上进行传递，从而使交易对手方承接了一部分传染风险。在金融市场预期、行为选择、货币与信用链条机制作用下，系统性风险逐渐累积放大，产生风险连锁反应，最终导致影子银行体系以及整个金融市场上的资产价格出现大幅波动。当系统性风险聚集到一定程度，将会以显性化方式表现出来，最终会威胁金融体系稳定和金融安全，给实体经济造成沉重打击，因此需要对中国影子银行风险加强监管。

【参考文献】

[1] Mcculley. P. Teton Reflections [R].PIMCO Global Central Focus，2007.9.

[2] Financial Stability Board. A Background Note of the Financial Stability Board[Z].Financial Stability Board，2011.

[3] Reinhart C &Rogoff; K S.Is the 2007 Subprime Financial Crisis So Different？ An International Historical Comparison[J].American Economic Review，2008.98（2）39-44.

[4] Nicholas Borst.影子銀行存款带来金融不稳定：美国经验对中国的借鉴意义[J].新金融评论，2013.3.166-182.

【作者简介】

张兴旺（1977.9-）男，陕西西安人，博士，西安财经学院统计学院讲师，研究方向：影子银行与经济统计.