企业高管薪酬激励与非效率投资的相关性研究

陈天顺

摘 要：随着我国经济的高速发展，投资在我国企业发展中的地位越来越凸显，然而每年巨大数额的投资量不禁引起了广大学者的关注，高投资是否意味着高效率？近年来，高管薪酬作为一个研究热点，被许多学者认为是解决委托代理和信息不对称问题的一个良好桥梁，企业股东和高管的目标存在不一致，高管通常为了私人利益会作出非效率的投资决策，那么如何进行薪酬激励使得两者进行平衡，本文将从引发非效率投资的薪酬激励问题进行分析讨论，从加强内外部监督、提高薪酬梯度差距、建立科学的考评机制等方面来应对非效率投资。

关键词：薪酬激励；非效率投资；考核机制

在金融危机过后的一系列政策推动下，大量资金投入市场，在特殊的国情下许多企业盲目扩大企业规模，出现投资过热的现象。近几年虽然总体投入市场的金额有所下降，但是因为巨大的基数，每年的投资金额依旧不容小觑。这不禁引起了学者的关注，高的投资额是否都带来了高的回报率呢？目前，我国的大多数企业都属于家族企业，随着企业规模的不断扩大，两权分离必将导致股东与高管的目标不一致。此时作出企业投资决策的核心管理者通常会为了个人私利做出损害股东利益的决策。为了避免这种情况，企业需要采用激励及监督措施，来保证股东的利益提升企业的价值。

一、非效率投资存在的薪酬激励问题

1.未实施差异化薪酬激励方式

企业对于所有高管的激励一般都采用统一的薪酬激励制度，这显然是不科学的。根据马斯洛需要层次分析，人的需求是会随着身份地位财富的增长不断改变的。有的高管或许注重自己的货币薪酬收入，有的高管注重自己的权力范围，而有的高管则关注自己的名声和社会影响力。显然完全一致的薪酬激励方式不能很好的调动需求各异高管的积极性，当管理层寻求其他方式来满足自己的需求时，就很有可能会导致非效率投资的发生。

2.未重视股权激励方式

我国还没有开始很好地重视高管激励中的股权激励方式。股权激励方式在我国应用的不成熟，企业倾向于采用货币性激励方式，可是这种方式由于信息不对称会导致股东与高管目标不一致，加大代理成本，导致高管和股东利益发生冲突而导致产生非效率投资。而高管持股能很好的抑制这个问题。

3.主观性的在职消费模式

在职消费作为一种公司高管享受的特殊福利，不可避免的具有一定的主观性，那么除了办公用车和必要的社会消费等，如何更好地让职务消费起到积极的作用而不是作为高管的灰色收入存在，我们道阻且长。首先关于在职消费的法律和披露制度还不够完善，并且在职消费的界定模糊，因此，高管的过度在职消费能够给自己带来收益，可能会倾向选择能够带来更多灰色收入的投资项目导致非效率投资。

二、非效率投资的薪酬激励问题分析

在理想的资本市场上，投资都是有效的，但随着经济的发展和国企改革，管理層权力逐渐增大，高管对企业资源的掌控范围也越来越广，所以当考量一个投资项目时，如果不能很好地将高管和股东的利益联系起来，高管出于自身利益的需求将导致非效率投资。

1.经理人市场的不完善

西方国家较早就关注了经理人市场，时至今日，已经形成了一个良好的经理人评价体系，而我国在这方面还有所欠缺，没有很好的重视经理人市场。正是因为缺乏统一有效的价值评价体系，高管的工作态度，良好的经营成果以及其他方面的优良表现我们都不能很好的衡量与区分，不能和市场上其他的高管们形成一个合理的对比，这样就影响了他们竞争的积极性。并且高管在市场上为了获取私利而进行的非效率投资，我们也没有跟踪项目进行追责，所以高管会更加肆无忌惮地过度投资或者投资不足。

2.高管与股东的目标不一致

自两权分离以来，高管和股东的利益不一致导致的一系列问题就困扰着企业。股东对于管理层的行为无法进行很好的考评，高管会为了满足自己的需求不理性分析投资项目而进行非效率投资，正如前文提到，高管的需求各异，有的高管为了扩大自己的权力范围或者薪酬待遇而扩大企业投资规模，投资一些净现值为负的项目造成过度投资，这只能扩大投资规模缺不能提高企业价值；另一些高管拥有一定的社会地位，他们出于维护个人的声誉及口碑，选择放弃净现值为正的项目造成投资不足，这样不利于企业的长远发展。

3.内部薪酬结构设计不合理

管理层薪酬梯度的大小对于管理层的激励作用存在不同之处。针对我国企业而言，在现在的经济转型背景下，若企业内部薪酬差距过大，则不利于内部团队的和谐，容易造成高管出现负面情绪，影响团队内的交流沟通，降低投资效率。若企业内部薪酬差距过小，对于管理层内部晋升和收入的吸引力下降，则不能很好地激发管理层的积极性，高管很有可能会利用手中的权力从其他途径谋取来满足自己的利益需求。

三、抑制非效率投资的措施建议

1.完善经理人市场

针对经理人市场的不完善，可以考虑建立一个经理人档案，并在当中反映经理人的声誉和参与的主要投资项目，形成一个可以评级经理人的平台。平台的构建可以给高管们提供一个公平统一的评价，能够形成良好的竞争，也可以更好地追踪经营活动的后续以完善责任机制，对高管具有很好的约束与激励作用，可以抑制高管作出非效率投资行为。

2.加强对高管的监督机制

薄弱的监督机制很容易导致管理层权力过大而滋生非效率投资。针对当今的经济发展形势下，管理层权力范围逐步扩大，两权分离和信息不对称引起的非效率投资，企业可以通过完善企业的内部治理结构，让董事会发挥好它的监督职能，在高管与股东之间发挥着桥梁作用，协调两者的利益。因此公司要加强内部治理机制的完善，尽快让部门制度规章化、监督日常化，对重大项目的决策进行二次考评，避免高管不合理的投资行为，来提高企业的投资效率提升企业的价值。

3.构建合理的内部薪酬差距

要用正确的眼高对待高管薪酬的涨幅，在现有的薪酬梯度下适当提高内部薪酬差距，因为较大的薪酬差距可以将高管的利益与企业的利益相协调，给予高管更大范围的晋升空间，可以促使高管在分析投资项目时更加谨慎和积极，做出理性的投资决策来抑制非效率投资。但也要注意薪酬差距并不是越大越好，过大的内部薪酬差距会导致高管之间不够和谐融洽，可能会让有些高管觉得不被重视或者受到不公平待遇，因此在设计企业内部薪酬差距时一定要多方面考量，参考同行业平均水平的同时结合企业的实际情况设计合理的薪酬差距，做到调动高管的积极性抑制非效率投资。

4.建立合理科学的薪酬考核机制

我国上市公司的高管薪酬大多与会计业绩挂钩而不是与市场业绩挂钩。然而，会计业绩很容易被人为操控，高管会为了个人利益进行盈余管理操控会计业绩。而市场业绩对于企业的长远发展十分重要，我们要将市场业绩也进行一定程度的与高管薪酬挂钩，与此同时监督高管的盈余管理行为，避免出现财务舞弊。

5.强化投资决策责任考核制度

很多高管能够享受投资过度带来的权力扩张或者投资不足所维持的社会声誉，但是他们却不用为非效率投资决策过后引起的公司价值下降等不良后果来负责，利益与责任的严重失衡导致这种情况愈演愈烈。因此，建立投资决策考核制度对投资项目进行跟踪考核，并在考核后对作出相关决策的高管作出相应的处罚和奖励，从而达到约束非效率投资的效果。

参考文献：

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[2]涂士华.超额高管薪酬对非效率投资的影响研究[D].安徽大学，2015.

[3]彭耿，廖凯诚.股权激励对企业非效率投资行为的影响研究[J].财经理论与实践，2016（04）：35-39.endprint