企业并购财务风险及防范

陈莉

摘要：企业并购的过程中，需要考虑到经济规模、资源配置以及组合协同等问题，企业并购是各国企业大势所趋，其中的财务风险是因为定价、融资以及测量方式等种种原因导致的。本文主要介绍了企业并购财务风险的概况，并从三个方面进一步介绍了企业并购的过程中容易出现的财务风险成因，在文章的最后，笔者介绍了企业并购财务风险的防范措施。

关键词：企业并购；财务风险；成因；防范措施

企业并购是一种投资行为，其次才是一种融资行为。投资和融资共同影响着企业的财务状况。企业并购作为一种特殊的投资行为，从策划设计到具体的交易完成，种种因素并不能够在财务指标上立竿见影，需要经过一定的时间才能反映出来。企业并购财务风险主要有着不确定性、动态性、可控性以及决策相关性等特点。首先，不确定性是指客观条件处于不断变化当中，企业并购的外部环境对于未来的事件结果并不能完全确定，这就会导致风险。动态性特征是指，在企业并购的过程中，企业的系统性决定了其动态性，因为影响风险的因素会来自于风险的各个阶段和各个环节，在并购的过程中會随时出现。虽然企业并购活动具有较强的不确定性，但是其具有可控性是我们可以进行理论研究的方向。我们可以通过提升信息的处理质量，采取科学的决策机制与控制手段，进行有效管理，进一步确保企业实现顺利并购。企业并购的财务风险是通过不确定性和信息不对称性等因素连接起来的，但是容易引起预期价值和结果的偏离，这些偏离主要来自企业并购过程的三个决策方面，定价、融资和支付。所以，企业在并购的过程中，财务风险的特殊性决定了它不仅具有以上风险的特征，同时还具备特殊的个性，这就是共性与个性的综合体现。

一、企业并购财务风险问题

（一）支付方式不当引发的风险

传统的现金支付。企业在并购活动中，会占用企业大量的流动资金，这也必然会导致企业外部环境受到变化，其协调能力在这个阶段会弱化，进而会增强企业在经营和管理上的风险。股票风险。在并购过程中，股票的交换支付会进一步将股权的收益稀释掉，再加上新股发行有着较高的成本，且手续繁杂，会进一步引发投机者的套利，让双方遭受到一定的损失。杠杆支付。杠杆支付是以企业的目标资产作为抵押，向银行借款，成功并购之后再偿还现金贷款，但是这样的方法必然需要以高投资回报和稳定的现金流作为支撑。否则，收购公司就可能因为不能按时支付收购款，负债过高而导致破产。

（二）融资方式不合理

在企业并购的过程中，容易出现融资风险，这主要是因为企业不能及时、足额地筹集到资金，进而不能确保并购活动有效进行。企业的并购融资包括内部和外部两种，从不同的融资方式上来看，其风险也是不同的。

当下，我国企业有着规模较小，盈利水平较低的特点，如果单纯地依靠自身的积累，很难有效地筹备充足资金。如果大量的采取内部融资，占用企业一定的流动资金，进而会降低企业对外部环境变化的适应能力。企业一旦将资金用于并购当中，重新融资就会出现各种各样的困难，进一步就会影响到企业的正常运营，其财务风险将大大提升。再加上企业本身具有一定的负债率，其再借款的能力就有限了。再偿还债务的过程中，企业还需要承担较重的负担，如果稍有安排不当，企业就会进入层层危机当中。

（三）并购估价不准确

对企业进行估价，是实现双方并购的基础。如果在企业资产评估方面稍有不慎，就会因为出价过高，导致并购成本高，进而会超过自身的承受能力，造成资产负债率不达标。并购估价不准确主要有以下原因：信息不对称，对目标企业和并购信息了解不够充分，进一步会影响到价格的合理性。如果目标企业的信息披露不准确或者不真实，进一步就会造成双方地位的不平等性，这就会使收购的企业被迫接受更高的价格。企业的评价估值上，如果选择方法不恰当，也会引发估价问题。评估企业价值的方法多种多样，当下我国目前采用的是账面价值法和贴现现金流量法，但是这两种方法在使用上都存在一定的缺陷。例如账面价值法不能有效地反映并购双方在未来的获利能力，不同的核算方法会有不同的结果，具有一定的随机性。贴现现金流量法也存在一定的主观性，这会进一步造成评估结果出现误差，所以也会影响到企业的收购问题。

二、企业并购财务风险防范策略

（一）改善获取信息的质量

财务会计报表作为企业并购的核心部分，并购企业需要获得详尽且真实的财务会计报表。会计报表是企业在并购企业时了解被收购企业经济实力的必要步骤。在具体的操作过程中，尤其应该做好调查工作，这应该贯穿整个收购过程，主要的目的在于防范并购的风险。在这个过程中，调查和证实一些重大信息，它在整个过程中起到的作用不容小觑，直接影响到并购是否成功。除此之外，政府还应该实行资产评估的行业准入制度，规范业务标准。对一些资质好的评估机构，颁发行业入场证，这样可以进一步优化市场体系，杜绝不具备资质的人事进行资产评估。合理地调节资产拥有单位和评估人之间的关系。

在企业并购的过程中，定价是一个复杂的问题，因为并购过程中双方的动机不定，所以采取的评估方法也是各不相同的。不同的价值评估方法，对同一企业进行评估，这样会得到的价格可能也是不同的。企业价值的定价方法有贴现现金流量法、市场价格法等等，并购公司可以根据具体的并购动机以及收购后目标公司存在与否，来确定恰当的评估方法。并购的公司也可以根据一定的定价模型来清算并购价格的下限，将现金流量法确定的企业价值作为上限，最后根据双方需求协定价格。

（二）拓展融资渠道

企业在定制融资方案时，要尽可能地开阔视野，积极地获取不同的融资渠道。政府部门也应加强研究丰富融资渠道的研究，完善资本市场的体系，建立完善投资银行与并购基金，进一步优化企业的基本结构。其中融资的项目不仅包含了企业的固有资本、权益资本和债务资本，不仅包含了短期债务，同时也包含了长期债务。要想确保融资结构是合理有效的，就需要遵循两个主要原则：首先，要确定成本最小化，提倡节约成本原则。其次，要保证自有资本和权益资本是恰当的。在这些前提下，实现对债务资本的适度分析，将企业的现金流和偿付债务根据时间分配，找出薄弱点，然后实现短期和长期负债的稳定期限，最后根据相关期限，完善数额结构。

（三）采取恰当的并购方式

在具体的并购过程中，可以根据具体的情况采取灵活的并购方式，尽可能减少现金支出。其中主要包括连续抵押并购，先破产后并购以及先搬迁后并购等方式。连续抵押并购主要是指企业在并购另一家企业时，基本上不用动用自己的经营成本，通过被收购方抵押，向银行申请借款进一步完善并购。先破产再并购。这是指企业宣布破产之后，收购方和破产企业清算组订立破产协议，根据协议承担法院裁定的破产债务，并购破产企业。这种方法从一定程度上能够减轻现金支出，更有利于推动企业的并购计划。采取先搬迁后并购的方式，这种方法是指将污染严重或者黄金地段的地方进行整体移动，搬迁到有产品关联的地方，这样不仅可以治理城市的环境污染问题，也可以缓解资金短缺的问题。

三、结束语

积极了解企业并购过程中容易出现的风险，进行有关的项目研究，可以有效地降低风险发生的可能，进一步达到减少损失的可能。在并购的过程中要考虑到一切对于财务结果产生影响的不确定性因素，紧接着对这些因素提出相应的建议，在此过程中，要合理地选择目标企业，控制资产风险，强化对目标企业资产的可靠性和有效性分析。

参考文献：

[1]唐雪清.浅议民营企业并购中的财务风险防范与控制[J].会计师，2016（11）：35-36.

[2]高晓云，李敏瑞.浅析企业并购中的财务风险及其防范措施[J].时代金融，2016（12）：99+102.

[3]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理[M].经济科学出版社，2017.

（作者单位：河南中城建实业有限公司）endprint