我国金融衍生品种探究

张硕

[提要] 我国的金融衍生品经历近30年的发展，作为一个新生事物从无到有，从自己探索到逐渐成形，规模从小到大，循序渐进的发展直至成熟，逐步踏上经济功能日益凸显、稳定健康发展的正轨，中国的金融衍生品市场迅速发展，交易规模逐渐扩大，交易量日益增加；不仅如此，金融衍生品市场愈加趋向规范化，国际地位明显提升，投资者人数逐日上升，同时对各种金融衍生产品品种进行创新。在当前形势背景下，金融衍生品市场迅猛发展，势必会暴露出一些问题。本文以我国大商所为例，对金融衍生品种现状进行分析，发现存在的问题，并提出相应的建议。

关键词：我国金融衍生品种；问题；发展建议

中图分类号：F83 文献标识码：A

收录日期：2018年1月4日

一、我国金融衍生品种现状

金融衍生品属于金融合约的一种，由某种或某些基础指数或基础资产决定其本身的内在价值。金融衍生品的基本种类主要有远期合约、期货合约、互换（掉期）合约和期权合约以及具有四种基本种类中的一种或几种以上合约特征相混合的金融合约。按照原生资产划分，包括利率、股票、商品以及货币合约。若在此基础上再细致划分，利率合约中可按利率的期限分为长期利率合约和短期利率合约，分别以长期债券利率和短期存款利率为典型代表；股票合约主要分为股票合约以及组合多种股票的股指合约；商品合约则是各种大宗商品，比如有色金属、原油、农产品和煤炭以及铁矿石等。主要分为三种，即农产品、能源和基础原材料。货币合约就是不同种类货币的比值合约。而大商所经中证会批准，截止到2017年，已上市的品种有玉米、鸡蛋、豆油、玉米淀粉、黄大豆1号、豆粕、棕榈油、聚丙烯、胶合板、铁矿石、纤维板、聚氯乙烯、线型低密度聚乙烯、黄大豆2号、焦煤、焦炭共计16个期货品种和豆粕期权。

大连商品交易所是中国四大交易所之一，以下简称大商所（DEC），经国务院批准于1993年成立，是中国东北仅有的期货交易所。据统计2016年末大商所投资者开户数量达273.70万，指定交割库247个，拥有会员单位166家。同年，大商所年成交额高达61.41万元，年成交量上涨为15.37亿手。大商所2016年排全球第八位（根据美国期货协会公布的衍生品交易所成交量排名）。大商所现在是全球最大的农产品和油脂、塑料2种基础原材料和煤炭以及铁矿石2种能源商品期货交易市场。

二、当前我国金融衍生品种存在的主要问题

从2006年下半年开始，推出各种金融衍生品种的速度飞快上升，而金融衍生品种所存在的问题也日渐凸显，遗憾的是在金融衍生品方面，大商所却未能占据一席之地，这与我国金融市场起步晚、发展经验不足有着很大关系。从地区经济发展的角度来看，大商所取得国际大宗商品方面的定价权是非常必要的，是改变目前东北发展困局的突破口，大商所在开发金融衍生品种方面有着自己独特的优势，一直以来大连都是东北地区的金融中心与经济中心，同时东北也是中国的主要农产区，为大商所发展金融衍生品种提供了充分的保障。下面以大商所为例分析当前金融衍生品存在的问题：

（一）金融衍生产品应用领域窄。据中国期货协会的数据显示，我国的期货市场成交量从1993年的890.69万到2014年增长到了250，581.87万，近300倍。期货成交额从1993年的890.69亿元到2014年增长了500多倍达到了2，919，866.59亿元。同年，我国的金融衍生逐渐成为全球第一大期货交易市场和全球最大的商品期货交易市场，并且自动力煤资源、黄金、铜和白银三种资源和农产品以及股指期货等品种上市后更加具有在国际上较高的影响力。根据美国期货协会2014年全球期货交易所的交易量的统计，大连交易所位列第十名，国内四家交易所跻身世界前20强，除此之外，其他国内交易所排名均有所上升。即使我国金融衍生品的交易额和成交量数额巨大并且迅速增加，但其所涉及的范围和领域依旧比较集中，大商所目前是全球最大的农产品和铁矿石等的期货市场，但其他的金融衍生品种则明显落后于这几个有明显优势的期货品种，由此也可以看出大商所金融衍生品种所应用的领域比较狭窄。截止到2010年上半年，大商所期货成交量排名世界第14位，但是截止到目前为止，全球的100家期货交易所上市的期货商品有93种共计267个，而我国期货市场仅仅只有PVC、小麦、豆粕、铜等21个上市交易的期货品种，涉及的领域也极其有限。由此可见，我国的商品期货交易虽然具有较大的规模，但是所涉及的领域却是相对狭窄的，这种局面与国际上的期货市场的交易规模大、涉及范围广对比鲜明。

（二）金融衍生产品种类单一。自2012年以来，我国的期货市场推出了原油、玻璃、白银、国债、焦炭、铁矿石等多种商品期货。金融衍生品市场就需要不断创新注入新的活力才能壯大其发展，所以要不断创新推出新的金融衍生品产品种类，才能提供更多的新的机会和交易手段，更能促进期货交易的持续稳定的增长。2010年，正式上市交易股票价格指数，2013年重新上市国债期货，2014年中国期货市场又上市了6个新的金融衍生品品种（如聚丙烯）。除此之外，外汇的期货也在计划筹备之中。随着经济水平不断发展，企业的风险管理越加趋于个性化和多元化，这就对我国金融衍生品的品种体系提出了新的要求，金融衍生品的品种需要不断丰富，更加多元化。大商所也要紧随时代的步伐，跟上国际的节奏，不断丰富上市交易的金融衍生品品种，不能够保持在原来的水平停滞不前，需要改变金融衍生品种单一的局面。

（三）金融衍生产品的定价机制不完善。在我国金融衍生品市场上缺少真正市场的均衡价格，从本质上讲是由于金融衍生产品种的定价机制不完善，定价机制不完善就导致了大多数的金融价格并不是完全的市场均衡价格，而其中存在的价差给投机者提供了便利条件，从而削弱市场发主价的能力和规避风险的功能，极大地阻碍了金融衍生品种的创新和多元化。金融衍生产品种的定价机制本质上由相关的基础资产的价值所决定。由于国家对国债发行利率和银行存贷款利率还处于实行管理制约的状态，还未形成真正的市场利率，这也对金融衍生品种的定价机制形成一定的障碍。另外，由于金融衍生品的零和博弈极其复杂性等特点，需要具有较高专业化的人才进行定价机制的设计及完善，现在还处于人才缺失的状态，所以就造成了定价机制的缺陷，从而使行业不够完善。endprint

三、我国金融衍生品种的发展建议

（一）扩宽金融衍生品种的应用领域。从整体来看，金融衍生品的种类依旧不是很多，类似于利率、汇率和期权这样的衍生品也没有推出，这不仅削弱了市场功能，还使得原本平稳发展的国内经济运行得以停滞。所以，必须在市场指导的情况下，将新上市的体系加以完善，并且积极规划完善与发展我国金融衍生品市场的各项发展方针及策略。对于那些会对国民经济产生重大影响的原材料类期货产品，如原油、稀土等，要积极推进其上市，使得产业链更加完善。此外，对于股指期權以及商品期权这些新兴的产品，我国也一定要促进其发展成熟，并将其推广至更多领域。作为市场发展到一定时期的产物，期权交易是新时期下的新产物，它不仅能激发投资者的热情，还能提升市场效率，所以要将它的应用领域不断拓宽并加以发展，并进而促进我国金融市场在平稳运行的基础上向着积极的方向发展。

（二）增加金融衍生品的种类。我国的金融衍生品种类比较匮乏，样式不先进且不能满足投资者的需求，所以我国必须增加金融衍生品的种类，给予投资者更多选择的机会。金融衍生品市场是一个需要不断注入新鲜血液的市场，创新也是在其发展过程中的最大原动力，因此首先要做的就是鼓励金融创新。国内衍生品的种类与发达国家的差距还是很大，所以我国应该积蓄力量加强对衍生品研究的技术服务，在技术方面给予支持，为衍生产品种类的逐渐增多提供准备条件；其次，在我国利率市场化改革过程中，债券期货、期权互换是我国首先要推进的衍生品种类，然后我们需要继续推进场外衍生品。期权与互换市场比较复杂，所以其衍生品种类也应在在远期、期货产品的基础上得以发展，而场外交易衍生品也应借鉴同业拆借市场的经验，并在外汇交易品种的基础上逐步发展起来。

（三）完善金融衍生品的定价机制。专家型人才要专门指导那些交易技术要求较高，结构较复杂的金融衍生产品的定价与交易机制，与此同时也并要求监管者充分认识金融衍生品的定价机制并更好地进行监管。在21世纪这个人才竞争的时代，我们要将引进来与自主培养相结合，培养能够解决高技术性的衍生品的问题并研发出基于合理的定价机制从而较完善的金融衍生品。此外，还需要培养了解我国金融市场特点以及对国际市场运行规则也有一定认知的专业的监管队伍，从而保证我国金融衍生品能在知法守法的大背景下进行研制，并使得衍生品的定价能更符合时代要求，满足投资者的要求。

四、结论

近年来，受到全球衍生品市场强劲发展趋势的影响，国内衍生产品交易也展现出了巨大的发展潜力，但确实也存在着发展不完善以及市场不活跃的因素。国外的发展经验对我国来说非常有用，所以我国要不断规范衍生品相关法律法规并促进衍生产品各种改革。值得一提的是，期货交易在衍生品市场的发展过程中奉献了自己的一份力量，也促进了其他各种类型衍生品的开发，并提升了风险的防范制度的研发。我国应在防止产生巨大风险的基础上，借鉴国际市场的情况，并与我国国情以及社会条件相结合，利用我国独有的优势发展我国整体金融衍生品市场。

为顺应全球经济一体化的发展趋势，我国开始积极研发并公开上市发行各种金融衍生品。本文首先分析了衍生品市场不断发展所产生的巨大意义，找出了目前衍生品在发展中暴露出的较明显的问题，并结合我国的经济大环境，提出了适合我国金融衍生品不断发展的路径。

我国的金融衍生品市场在经济全球化发展的大环境中取得了一定的成就。中国经济如果想在原有基础之上更好更快的发展，必须在着力发展我国衍生品种。有效地规避风险，更大地获得收益是衍生品市场的最终目标。为了实现这一目标，本文首先描述了金融衍生品的现状，并在就其发展过程中实现的问题进行了探究，据此提出相应的对策建议。

综上所述，为解决金融衍生品市场上存在的各种各样的问题，并满足投资者的独特需求，我国必须力求开发相关产品并践行相关措施，从而让金融衍生品市场成为我国实体市场中最重要的一个组成部分。但是我国的衍生品市场复杂又充满挑战，我们必须正视其重要性，并做好长期促进其发展的准备，这条道路也必然是任重而道远的。

主要参考文献：

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