2018年全球矿产资源形势分析与展望

崔荣国 ，郭 娟 ，郭振华 ，肖宇评

（1.自然资源部信息中心，北京 100812；2.自然资源部战略研究重点实验室，北京 100812）

2018年是全球经济和矿业发展的转折年，上半年全球经济与矿业发展持续向好，下半年由于地缘政治的不稳定和美国推行的“贸易保护主义”政策等影响因素相互叠加，导致经济下行压力加大，全球矿业发展艰难前行。

1 全球经济下行压力加大

2018年，全球主要经济体经济温和增长[1]。前三个季度美国GDP同比增速分别为3.3%、3.0%和2.7%，11月失业率为3.7%，为2008年以来最低值。欧元区经济保持稳步增长，前三个季度GDP增速分别为2.5%、2.2%和1.7%，11月PMI指数为51.8。中国经济稳定增长，前三个季度GDP增速分别为6.8%、6.7%和6.5%，12月PMI指数为49.4。印度经济增长比较强劲，前三个季度GDP增速分别为7.7%、8.2%和7.1%，11月PMI指数为54。俄罗斯、巴西等能源资源出口国经济保持复苏态势，俄罗斯前三个季度GDP增速分别为1.5%、1.8%和1.3%，11月PMI指数为52.6；巴西前三个季度GDP增速分别为1.2%、0.9%和1.3%，11月PMI指数为52.7。

主要经济体的经济增速基本逐季回落，日本表现最为明显，前三个季度GDP增速分别为0.9%、1.0%和0.3%，第三季度经济增速大幅下滑。全球重要股票市场多以跌势收尾[2]，2018年深证成指和上证综指跌幅分别为34.4%和24.4%，德国DAX指数下跌18.3%，日本经济平均指数下跌12.1%，标准普尔500指数下跌7.0%，纳斯达克指数下跌4.6%，道琼斯工业指数下跌6.7%，香港恒生指数下跌14.8%，韩国综合指数下降17.3%。

全球经济研究组织对经济预期同样不乐观。2018年10月，世界货币基金组织（IMF）发布的《全球经济展望》认为：全球经济自2016年年中开始稳步增长，2017年持续活动状态，2018年上半年表现平稳，但下半年开始影响经济增长的风险加大，经济增速放缓。预计2018、2019年全球经济增速均为3.7%，与2017年持平，分别比7月份的预测下调了0.2个百分点。除俄罗斯外，全球主要经济体经济增速与7月份预测相比均持平或下调（表1）。预测认为2019年除俄罗斯GDP增速加快0.3个百分点外，全球其他经济体GDP增速普遍不变或回落，南非甚至减缓0.3个百分点。地缘政治的不稳定和贸易摩擦是影响经济增长的最大风险，尤其是叙利亚内战、俄乌冲突、美国贸易保护主义等[3]。

2018年6月5日，世界银行发布的《全球经济展望：扭转潮流？》指出，在全球经济增长在2017年和2018年达到3.1%之后，主要央行取消宽松政策，全球经济增长预期在接下来两年减速，2019年和2020年分别为3%和2.9%[4]。

表1 IMF对全球经济发展的预测Tab.1 World economic projections（October，2018）

2 全球矿业艰难前行

全球矿业发展自2016年下半年以来开始逐渐向好，2017年年已回升到2015年上半年的水平，表明全球矿业最困难的时期已过去，但进入回暖通道尚言之过早[5]，2018年下半年矿业市场大幅回调，矿业“寒流”再次来临。

2.1 全球矿业指数明显回落

美国道琼斯发布的全球矿业指数（Global Mining Index）显示，2018年全球矿业呈现“先高后低”，振荡加剧的变化趋势。上半年，全球矿业指数由1月2日的74.2逐渐上升至6月11日77.1的年内最高点，之后持续下降，12月31日降至66.77的水平，回落到2017年10月份的水平，终止了2016年下半年以来的回暖势头（图1）。全球矿业指数主要反映矿业对投资的吸引力，因此该指数的下降表明了资本对矿业未来预期的信心不足。

图1 全球矿业指数变化Fig.1 Changes of global mining index

2.2 全球有色金属和贵金属勘查前期的项目预算占比下降

2018年10月，美国S&P Global发布的《2018年全球勘查投入预算趋势》报告显示，2018年全球有色金属和贵金属勘查投入预算为101亿美元，同比增长19%，是继2017年增长后的连续第二年增长，对全球矿业而言总体上是有益的[6]。但对勘查前期的预算占比仍然保持下降的趋势，2018年，勘查前期的项目预算占比仅为26%，为有统计以来的最低值，对勘查后期和可研阶段的项目预算占比为39.2%，提高了2.9个百分点（图2），社会资本对新项目的兴趣不高，表明市场对勘查业的信心不足。

图2 全球有色金属和贵金属勘查阶段预算占比变化Fig.2 Changes in global budget proportion of nonferrous and precious metals in the exploration stage

2.3 矿产品价格大幅回落

2016年初以来，全球重要矿产品价格逐步回升，但到2018年下半年开始大幅回落。美国WTI原油现货价格在2018年6月27日升至77.4美元/桶的高点，为2015以来的最高价格，之后快速回落，12月27日降至44.5美元/桶，年内最大跌幅为42.5%。布伦特原油价格在2018年5月17日升至80.1美元/桶的高位，之后回落至12月27日51.5美元/桶，年内最大跌幅为35.7%（图3）。

伦敦黄金交易所黄金价格在2018年2月16日升至1356美元/盎司，之后快速回调，10月10日降至1187美元/盎司的年内最低水平，四季度开始略有上扬，12月31日为1 281美元/盎司（图4）。2018年，铜、铝、铅、锌等大宗矿产品和锂、钴等小金属价格同样明显下跌。

3 未来展望

3.1 矿业低迷将持续一段时间

2018年，全球地缘政治的不稳定性成为全球经济下行压力加大的重要因素。俄乌冲突、英国脱欧、叙利亚危机和美国霸权主义等成为影响全球经济发展的最重要因素，这四个因素的本质其实就是美、俄、中三国在世界政治舞台上的较量。美国为了遏制俄罗斯和中国的发展壮大，从政治、经济等方方面面进行打压。对俄罗斯，在政治上扶持乌克兰亲美政府和叙利亚反政府武装，意图孤立俄罗斯；在经济上看准俄罗斯经济结构单一，主要依靠油气资源的弱点加大全球油气供应，造成全球油气价格大幅跳水，加剧了俄罗斯的经济困难。对中国，实行大规模贸易战，想要中断中国经济的持续稳定增长。同时，对全球实施“贸易保护主义”政策，以“美国至上”为目的开展政治、经济和外交活动。这些给原本就脆弱的全球经济带来了极大的风险，下半年经济增速放缓，未来预期下降。经济放缓和预期下降必然造成对矿产品需求不足，矿业发展预期下降，投资信心不足。IMF预测2022年前全球经济将难以出现新的引擎带动全球经济的发展，因此在未来3年内全球矿业也将处于艰难前行的状态。

图3 国际原油价格变化Fig.3 Price changes of international crude oil

图4 黄金价格变化Fig.4 Golden price

3.2 全球矿业将迎来新一轮整合重组

矿业市场的低迷为矿业公司扩张提供了良好的机遇。全球矿业公司市值大幅缩水[7]，矿产品价格大幅下调，矿业公司之间的并购成本将大幅下降。同时，由于2017年全球矿业公司利润大幅增长[8]，大型矿业公司尤其是跨国公司等有实力的矿业企业拥有兼并其他矿业企业的雄厚资本，必然会在矿业市场不景气的时期进行扩张，以较低的成本收购优质的矿产资源，为其在未来全球矿业竞争中取得更多的优势。因此，未来几年将是全球矿业企业之间兼并重组的爆发期，大型矿业公司规模越来越大，小型矿业公司的生存空间将会越来越小，全球矿产的资源和生产集中度必将进一步提高，矿业公司的垄断能力将会进一步增强。

3.3 对全球矿业发展充满信心

虽然当前全球矿业发展进入了比较艰难的时期，但仍然好于2016年上半年的最困难时期。目前，矿产品价格低迷但大部分没有跌破成本，矿业企业利润大幅减少但还未出现大面积亏损的情况。同时，全球经济增速放缓，但仍然保持了一定的增长速度，对矿产品的需求没有下降，因而矿产品价格基本已见底了，最迟至2019年二季度，矿产品市场将会开始小幅上扬，从而带动资本进入矿业市场。中国经济仍然保持稳定增长，对大宗矿产的需求保持稳定，对新兴战略矿产的需求快速增长，也为全球矿业的发展注入新的动力。此外，“一带一路”沿线国家的基础设施大规模建设也支撑了大宗矿产品的需求。

总之，由于全球地缘政治的不稳定和经济发展的风险加大，全球矿业发展艰难前行，未来3年左右全球矿业将缓慢向好。