互联网企业扎堆香港IPO的背后

◎《新产经》 赵 碧

又一次互联网企业上市潮到来，与以往最大的不同是，“弄潮儿”纷纷在港上市。

互联网向来都是个“热闹”之地，你方唱罢我登场，就连上市也是如此。今年以来，多家主营业务在内地的互联网公司争先恐后地上市，“上市”已经毫无意外地成了今年互联网圈里的年度关键词。

新一轮上市潮

可以说，中国内地互联网公司又掀起了一场声势浩大的上市浪潮。从做手机的小米、提供生活消费服务的美团，到做直播的映客，再到在线旅游市场的同程艺龙……中国的互联网公司正在经历又一次集中上市潮。

回顾以往互联网公司的上市潮，DCCI互联网研究院院长、知名互联网学者刘兴亮向《新产经》介绍，大概经历了这么几个阶段。第一次是2000年左右，第一批PC互联网企业集中上市，以新浪、搜狐、网易等为代表的启蒙期。到2005年前后有了一定发展，代表企业有腾讯、盛大等。2014年前后阿里、京东等电商上市，也到了互联网公司上市的成熟阶段。

这一次上市潮则是从2017年开始延续至今。据不完全统计，从2017年第四季度开始，趣店、搜狗、拍拍贷、简普科技、华米科技、尚德机构、精锐教育、虎牙直播、朴新教育先后在美国纽交所上市，瑞思学科英语、和信贷、乐信、爱点击、哔哩哔哩、爱奇艺、优信则先后在美国纳斯达克上市，而阅文集团、易鑫集团、平安好医生、21世纪教育、汇付天下、猎聘和小米则在香港联交所IPO。

原速途研究院执行院长、知名互联网评论家丁道师向《新产经》分析道，互联网上市潮从2000年左右开始，已经经历了四五波。相比较之下，除阿里巴巴之外，这次上市或计划上市的互联网公司在体量上比早期的几波要大，包括美团、小米，正在准备上市的蚂蚁金服等，其中十亿美金级别的体量比之前阿里巴巴之外的几次上市潮都大。简单来说，这一波上市潮呈现出数量多、种类齐全、融资更大的特点。

尤其是7月12日，8家公司在这一天登陆港股，九点半同时在港交所敲锣，以至于港交所锣“忙”到不够用，两家公司敲一面，也是将这一波上市潮的红火表现得淋漓尽致。

刘兴亮说道，“和前三次相比，这一次浪潮中的‘弄潮儿’显得又多又密，用‘挤破头皮也要上市’来形容一点都不夸张。”他表示，这是互联网公司掀起上市浪潮以来的最高潮阶段。

赴港上市热

与以往科技企业主要赴美上市不同，在这一轮互联网企业上市潮中，尤其是今年6月份以来，新经济公司纷纷把眼光转到了香港市场，赴港上市成为焦点。这得益于“香港市场二十多年来最重大的一次上市机制改革”。

2018年4月24日下午，香港联交所发布酝酿已久的IPO新规，允许双重股权结构公司上市，即实施同股不同权，同时未盈利的生物科技等新经济公司都可以在港交所申请上市。该政策于4月30日起生效，即时接受上市申请。紧接着，北京小米科技有限责任公司正式向香港交易所递交招股说明书。7月，小米正式在港上市，成为赴港上市第一个吃螃蟹的公司。

据国际咨询机构德勤的分析报告预计，今年下半年香港将迎来10家独角兽上市，其中融资在百亿港元以上的至少有5只，2018年全年香港约有180只新股上市，融资规模达1600亿港元到1900亿港元。

丁道师分析，总结起来就两个方面。第一，香港允许AB股权，第二，香港的体量足够大，而且投资全球各地可以来消化这些企业所需要的这种融资额度来提高交易的活跃度。

具体来说，香港虽然是开设在中国香港的股市，但其面对的却是来自全球的投资人。香港的港交所连续很多年在全世界都是排名前三名的，有时候甚至还会超越纳斯达克排到第一。这也就是说，港股市场是全世界最主要的资本市场之一。所以说，去香港本来就是很多企业的首选之一。

而今年以来，以小米为代表的企业，终于可以在香港的股市上市。实行ab股权的结构，可以让企业的创始团队更好地控制公司，同时也让投资人在不控制公司的情况下来享受公司的发展。这种架构是很多企业选择香港港交所的核心所在。

刘兴亮表示，赴港上市热除了受外部上市环境利好政策的影响，也有其他方面的因素。美股虽然也有同股不同权的制度，但是美股对于新经济公司的估值可能没有那么高。就拿苹果和小米来说，都是科技公司，苹果在美股只有十几倍市盈率，若是按照这个标准，小米市估值也就是100亿美元左右，和小米目前500多亿美元的估值差距甚远。这也是港股吸引科技企业赴港上市的一个原因。

上市背后

需要注意的是，以小米和美团为首的一连串中国互联网公司在香港上市，并不意味着接下来一片平坦。上市破发、估值缩水甚至估值倒挂等，曾经只是少数人担心可能出现的问题，现在集中爆发了。

7月9日，小米集团以17港元/股赴港IPO，所对应市值为预计区间的下限——3803.94亿港元(约合485亿美元)，远远低于此前一些机构给出的估值，也低于上市前夕市场预计区间。而7月12日，港交所8家公司同时敲锣上市的IPO首日，就有3家公司市值跌破发行价。

丁道师认为，香港的股市与内地A股、美股不一样，应该说介于内地股市和美股之间，门槛相对内地来说较低，有很多企业处于亏损状态。但也能上市，即便体量很小也上市。所以说，企业整体水平参差不齐，必然就会有不同的结果，尤其是今年以来，受国内外诸多因素的影响，导致投资的信心也在不断地波动，从而影响了人们对股市的某些看法，也导致了股市的一些波动。

但是互联网企业上市的步伐却并没有停下。“一个很重要的原因就是互联网的人口红利已经见顶，很多互联网公司的用户规模都处于短期高点，估值也处于高点，此时上市机会更好。”刘兴亮称。

再就是资本压力。作为互联网企业而言，目前仍处于跑马圈地的阶段，容易烧钱维持规模并保持增速上市。然而，一些没有核心技术的公司通过做大市场规模达到上市的目的，对于资本市场以及二级市场的中小投资者而言就是利空。

“现在上市未必是最好的选择，但却是未来很长一段时间内的最好的选择。”刘兴亮说。但是，“流血上市”、上市后破发的尴尬，也让越来越多人开始反思：在豪华的投资者阵容和超高的超额认购倍数背后，公司业绩才始终是支撑股价的核心，单纯的成功上市，不仅无法为股东创造价值，对企业长期发展也不利。长期靠烧钱扩张规模，缺乏核心技术创新，不应该是中国互联网企业发展的方向。

另外，丁道师还提醒道，对于普通投资人来说，投资香港股市要非常谨慎，港股、美股和内地股市不一样，要以非常谨慎的态度去投资香港和美国的股市。